20260620-中国银河-如何看待_逆风_中港股的结构性_11页_814kb

报告摘要

港股市场分析总结

核心内容

港股行情表现

本周（6月15日至6月18日），全球主要市场中，以创业板指和日经225为代表的亚洲市场表现强劲，A股全A指数、沪深300和上证指数也全线大涨。相比之下，美股和欧洲主要股指涨幅较小，而港股三大指数呈现下跌态势，其中恒生指数下跌 $3.21%$，恒生科技指数下跌 $2.14%$，恒生中国企业指数下跌 $4.76%$。

在一级行业中，仅有信息技术和工业上涨，其余行业均下跌。二级行业中，半导体、硬件设备、电气设备、软件服务涨幅较大，而耐用消费品、石油石化、煤炭Ⅱ、房地产Ⅱ跌幅居前。

港股流动性

港交所日均成交额为2906.65亿港元，环比减少291.07亿港元。
日均沽空金额为341.98亿港元，环比减少31.28亿港元；沽空占成交额比例为 $11.7%$，环比减少0.03个百分点。
南向资金累计净流出44.41亿港元，环比净流入额减少86.92亿港元。
港股中资股中，全球主动型外资基金净流出2.88亿美元，全球被动型外资基金净流入1.70亿美元。

港股估值与风险偏好

恒生指数的PE为11.66倍，PB为1.16倍，分别处于2010年以来 $73%$、$45%$ 的分位数水平。
恒生科技指数的PE为22.60倍，PB为2.53倍，分别处于 $30%$、$33%$ 分位数水平。
10年期美国国债到期收益率较上周五下行2BP至 $4.46%$，港股恒生指数的风险溢价率为 $4.12%$，处于2010年以来 $5%$ 分位。

主要观点

逆风因素

当前“逆风”主要由美联储紧缩预期和美元走强引起，导致全球美元流动性收紧，资金从港股等新兴市场回流美国。此外，美债收益率上行压制了依赖远期现金流的成长板块估值。

市场动向

6月18日，美伊签署谅解备忘录，启动60天谈判窗口期，但因以色列袭击黎巴嫩，谈判进程受阻。
6月19日，特朗普宣布苹果将与英特尔合作在美国设计和制造芯片，推动英特尔股价上涨。
国内政策推动人工智能与消费融合，以及平台经济协同发展，带动相关行业增长。

关键信息

投资策略

超跌品种反弹：关注日常消费、可选消费等盈利预期边际企稳的板块，把握反弹机会。
高股息资产：在美债收益率高位震荡和市场不确定性中，高股息资产提供了安全边际，建议关注能源、材料、有色金属、银行/非银等板块。
科技板块：尽管短期AI硬件链承压，但AI算力产业链、半导体和互联网平台仍是港股中最具成长性的方向，建议关注半导体设备/材料和AI平台应用与软件等细分领域。