2025-05-15-Jefferies-阿尔弗雷萨（2784）_2025财年3月业绩新中期计划聚焦长期增长_9页_237kb

Alfresa FY3/25财务业绩及未来规划

公司概况与业务：制药与医疗设备批发商，主营四大业务板块（处方药、非处方药、生产制造、医疗相关），4家上市公司，Tokyo总部，成立于1949年。

FY3/25 业绩分析：

Sharp ¥2.96万亿（+3.6% 环比）， 营业利润 ¥381亿（-1.0% 环比）略低于市场预期（¥393亿），但符合公司4月预告（¥373亿）。Sales guide ¥3.11万亿（+4.9%）超预期，主要因特种药品销售强劲。Guide Op for ¥371亿（-2.6%）不及市场共识，因降价及通胀导致收入调整金额减少。

新中期目标 (MTP) (FY3/28)：

目标：
- 销售额 ¥3.33万亿
- 营业利润 ¥435亿
- 三年平均ROE 7.0%
- 总计资本支出 ¥1200亿
- DOE 2.5%

分析师观点：

• 评级与目标价：维持“Hold”，目标价从¥2300下调至¥2200。下调原因为成本估计更为乐观及市场对新目标预期较低。
• 经营策略：肯定公司过去100% TRR 完成，并预测未来将投资于长期增长，以实现2023年宣布的 LT 目标（FY3/33 每年OP ¥70亿）。
• 风险：日本政府可能收紧药品价格规则和药品市场萎缩是主要担忧。

总结

Jefferies 对 Alfresa 的评价是正面的，看重其在配送网络、向可持续目标发展（2051年碳中和）、女性管理层比例提升、药品分销系统 NOVUMN 以及内地旅游业机会。但目前股价已体现利好，故选择 Hold。