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振江股份（603507.SH）公司事件点评报告总结

核心内容概述

振江股份（603507.SH）于2026年4月发布2025年年报及定增预案，显示公司2025年营业收入同比增长0.65%，归母净利润同比减少37.48%。尽管短期业绩承压，但Q4盈利显著改善，归母净利润同比增长408.34%，环比增长143.93%，体现出公司海外业务的强劲增长动力。公司拟通过定增进一步加码海上风电核心部件产业化与铸造产能扩张，以提升全球市场份额和盈利能力。

主要观点

1. Q4业绩改善与海外业务高毛利释放

• Q4盈利大幅增长：2025年第四季度营业收入同比增长5.59%，环比增长8.53%；归母净利润同比增长408.34%，环比增长143.93%。
• 毛利率与净利率提升：Q4毛利率达22.60%，净利率达6.44%，均显著高于去年同期，主要受益于海外高毛利订单放量，对冲了国内业务的疲软。
• 全年毛利率上升：2025年全年毛利率为20.87%，同比上升1.01个百分点，但净利率同比下降1.62个百分点，主要受非经常性损失及固定成本影响。

2. 定增计划与产能扩张

• 定增规模：公司拟募集资金不超过10亿元，用于“大兆瓦级海上风力发电机核心部件产业化项目”及“年产20万吨风电核心零部件绿色智能铸造项目（一期）”。
• 项目内容：
  • 海上风电核心部件项目：新增80万吨/年产能，涵盖定转子、塔筒、钢管桩、导管架、漂浮式平台等核心部件。
  • 铸造项目：新增15万吨/年铸件产能，填补轮毂、底座、主轴及轴承座等领域的量产空白。
• 经济效益良好：项目内部收益率（税后）分别为21.88%和19.42%，静态投资回收期分别为7.42年和7.24年。

3. 海上风电业务与全球行业共振

• 客户布局：公司已绑定西门子歌美飒、Nordex等欧洲主机厂，并通过南通工厂承接部分预装配与总装环节。
• 欧洲市场前景：英国取消风电组件进口关税，预计释放220亿英镑投资，加速北海海风项目落地。2026-2030年欧洲海上风电新增装机预计达34GW，累计规模升至73GW，年复合增速约13%。
• 公司优势：依托国内制造优势，公司在塔筒、核心结构件及配套环节具备较强竞争力，有望受益于欧洲海风建设加速。

4. 燃气轮机业务分享AI算力红利

• 业务拓展：公司已实现燃气轮机关键零部件（底座、冷却罩等）的批量供应，2025年业务规模同比翻倍。
• 未来潜力：公司正在探索局部总装能力，未来具备向整机集成环节延伸的潜力，同时计划新增5亿人民币产值的铸钢产能，预计一年内投产。
• 行业前景：燃气轮机作为“风光气储”体系中的关键调节电源，受益于AI算力需求激增，行业景气度持续提升。

5. 其他业务与未来展望

• 外骨骼机器人：处于技术与商业化早期阶段，短期贡献有限，预计2026年有望实现批量生产。
• 转型升级：公司正由传统风电零部件供应商向“高端风电装备+运维服务+关键能源装备”综合平台演进，具备从“制造型企业”向“高端能源装备平台”跃迁的潜力。

关键信息

• 当前股价：40.59元
• 总市值：75亿元
• 总股本：184百万股
• 流通股本：182百万股
• 52周价格范围：22-43.58元
• 日均成交额：357.25百万元
• 定增对象：不超过35名，发行数量不超过55,290,392股
• 发行价格：不低于定价基准日前20个交易日均价的80%
• 定增后总股本：约2.4亿股
• 控股股东控制权：仍保持控制权，不会发生变化
• 盈利预测：2026-2028年收入分别为48.45、59.41、73.24亿元，EPS分别为1.62、2.40、3.47元，当前股价对应PE分别为25.0、16.9、11.7倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

• 订单不及预期风险
• 行业政策变化风险
• 市场竞争加剧风险
• 大盘系统性风险
• 定增进展低于预期风险

财务指标概览

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 逻辑支撑：公司正受益于海上风电高景气与燃气轮机需求爆发，未来收入与盈利具备修复空间与再成长动能。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司收入与利润将持续增长，估值逐步下降，具备投资价值。

附注

• 本报告由华鑫证券发布，分析师团队包括臧天律、任春阳、张涵、傅鸿浩。
• 报告未考虑定增事项对盈利预测的影响，仅基于现有业务和市场环境进行预测。