> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 南华期货（603093）总结 ## 核心内容 南华期货（603093）作为一家A+H上市的期货公司，近期宣布了H股回购方案，表明公司对自身国际化业务的长期发展充满信心。公司通过加强境外业务布局、获取全球清算牌照等方式，巩固其在期货行业的国际化领先地位，并持续提升盈利能力和市场估值。 ## 主要观点 ### 1. H股回购方案 - **事件**：2026年6月24日，公司董事会审议通过H股回购方案，拟使用自有资金不超过1.3亿港元回购H股。 - **意义**：此次回购金额为1.3亿港元，拟回购不超过已发行H股股份总数的10%，平均成本约12港元/股，显著高于当前H股收盘价6.28港元/股，显示出公司对自身价值和行业前景的信心。 - **AH股溢价**：截至2026年6月25日，AH股溢价率高达273%，表明H股存在低估风险。 ### 2. 国际化战略推进 - **境外子公司布局**：公司已设立横华国际作为境外平台，旗下拥有十余家主流交易所的清算会员资质，包括2026年1月成立的南华美国，成为Nodal Clear清算会员，具备Nodal Exchange和Coinbase Derivatives的清算资格。 - **全球网点拓展**：2026年3月公司审议通过设立迪拜和马来西亚两家境外全资子公司，目前马来西亚子公司已注册完成，迪拜子公司正在推进设立流程。 - **业务增长引擎**：境外业务收入占公司总营收的55%，成为业绩增长的核心驱动力。 ### 3. 经营业绩表现 - **2025年业绩**：全年实现营业收入13.88亿元，同比增长2.5%；归母净利润4.86亿元，同比提升6.2%。 - **2026年一季度**：受益于期货市场活跃度提升、客户权益增加和交易规模扩大，公司营收同比增长60.7%，归母净利润同比增长138.8%。 - **盈利能力提升**：公司ROE持续增长，盈利规模稳步扩张，显示出良好的财务健康状况和成长潜力。 ### 4. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.59/7.35/8.13亿元，同比增速分别为35.49%、11.55%、10.65%。 - **估值水平**：当前市值对应2026-2028年PE分别为23.71/21.26/19.21倍，估值水平逐步下降，但盈利预期仍在上升。 - **投资评级**：维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力，尤其在国际化业务方面具有显著优势。 ## 关键信息 - **公司基本面稳健**：近年来公司经营业绩持续增长，尤其境外业务表现突出。 - **国际化壁垒显著**：公司拥有稀缺的全球清算牌照和广泛的海外网点布局，形成差异化竞争优势。 - **市场信心体现**：H股回购方案传递了公司对自身价值和行业发展的信心，有助于提升市场认可度。 - **风险提示**： - 行业监管趋严； - 利率大幅波动； - 期货市场活跃度大幅下行； - 回购实施的不确定性。 ## 结论 南华期货凭借其国际化战略和全球清算牌照优势，在期货行业中占据独特地位。公司通过H股回购和海外子公司设立，进一步巩固其在全球市场的竞争力。未来随着境外业务的持续扩张，公司盈利能力有望进一步提升，长期增长潜力显著。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司具备良好的发展基础和投资价值，维持“增持”评级。