20260625-东吴证券-南华期货-603093.SH-H股回购传递发展信心_国际化核心壁垒驱动长期增长_4页_407kb

南华期货（603093）总结

核心内容

南华期货（603093）作为一家A+H上市的期货公司，近期宣布了H股回购方案，表明公司对自身国际化业务的长期发展充满信心。公司通过加强境外业务布局、获取全球清算牌照等方式，巩固其在期货行业的国际化领先地位，并持续提升盈利能力和市场估值。

主要观点

1. H股回购方案

• 事件：2026年6月24日，公司董事会审议通过H股回购方案，拟使用自有资金不超过1.3亿港元回购H股。
• 意义：此次回购金额为1.3亿港元，拟回购不超过已发行H股股份总数的10%，平均成本约12港元/股，显著高于当前H股收盘价6.28港元/股，显示出公司对自身价值和行业前景的信心。
• AH股溢价：截至2026年6月25日，AH股溢价率高达273%，表明H股存在低估风险。

2. 国际化战略推进

• 境外子公司布局：公司已设立横华国际作为境外平台，旗下拥有十余家主流交易所的清算会员资质，包括2026年1月成立的南华美国，成为Nodal Clear清算会员，具备Nodal Exchange和Coinbase Derivatives的清算资格。
• 全球网点拓展：2026年3月公司审议通过设立迪拜和马来西亚两家境外全资子公司，目前马来西亚子公司已注册完成，迪拜子公司正在推进设立流程。
• 业务增长引擎：境外业务收入占公司总营收的55%，成为业绩增长的核心驱动力。

3. 经营业绩表现

• 2025年业绩：全年实现营业收入13.88亿元，同比增长2.5%；归母净利润4.86亿元，同比提升6.2%。
• 2026年一季度：受益于期货市场活跃度提升、客户权益增加和交易规模扩大，公司营收同比增长60.7%，归母净利润同比增长138.8%。
• 盈利能力提升：公司ROE持续增长，盈利规模稳步扩张，显示出良好的财务健康状况和成长潜力。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为6.59/7.35/8.13亿元，同比增速分别为35.49%、11.55%、10.65%。
• 估值水平：当前市值对应2026-2028年PE分别为23.71/21.26/19.21倍，估值水平逐步下降，但盈利预期仍在上升。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为公司具备长期增长潜力，尤其在国际化业务方面具有显著优势。

关键信息

• 公司基本面稳健：近年来公司经营业绩持续增长，尤其境外业务表现突出。
• 国际化壁垒显著：公司拥有稀缺的全球清算牌照和广泛的海外网点布局，形成差异化竞争优势。
• 市场信心体现：H股回购方案传递了公司对自身价值和行业发展的信心，有助于提升市场认可度。
• 风险提示：
  • 行业监管趋严；
  • 利率大幅波动；
  • 期货市场活跃度大幅下行；
  • 回购实施的不确定性。

结论

南华期货凭借其国际化战略和全球清算牌照优势，在期货行业中占据独特地位。公司通过H股回购和海外子公司设立，进一步巩固其在全球市场的竞争力。未来随着境外业务的持续扩张，公司盈利能力有望进一步提升，长期增长潜力显著。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司具备良好的发展基础和投资价值，维持“增持”评级。