> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国巨石2025年年报总结 ## 核心内容 中国巨石（股票代码：600176）2025年实现营业收入188.81亿元，同比增长19.08%；归母净利润32.85亿元，同比增长34.38%；扣非后归母净利润34.82亿元，同比增长94.70%。公司业绩显著增长，主要得益于玻纤销量及价格的双重提升。 ## 主要观点 - **玻纤销量与价格齐升** 2025年，中国巨石的玻纤及制品业务收入达到183.45亿元，同比增长18.51%。新应用市场如电子、风电及新能源汽车等需求增长，带动公司高端产品结构调整效果显现。公司粗纱及制品销量达320.26万吨，同比增长5.87%；电子布销量达10.62亿米，同比增长21.37%。同时，玻纤产品价格同比改善，根据卓创资讯数据，主流玻纤产品均价上涨，其中缠绕直接纱2400tex均价为3856.15元/吨，同比上涨4.69%；电子纱G75均价为9011.09元/吨，同比上涨5.25%。量价齐升显著提升公司盈利能力，销售毛利率达33.12%，同比增加8.09个百分点，其中玻纤及制品业务毛利率为32.21%，同比增加7.87个百分点。 - **高端产能加速释放，业绩有望持续增长** 公司2025年稳步推进产能布局，桐乡总部12万吨玻纤池窑冷修技改项目投产，九江基地40万吨生产线第二批20万吨产线点火投产。2026年3月，淮安零碳智能制造基地10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线点火，为全球单体最大电子级玻纤产线。该产线主要生产超细纱、超薄布等高端电子基材产品，预计提升公司在全球电子玻纤市场市占率至28%，进一步巩固龙头地位。随着AI算力高景气带来的高性能PCB基材需求增长，公司新增产能有望贡献更多业绩增量，同时高附加值产品将推动盈利中枢上移，毛利率有望进一步提升。 ## 关键信息 ### 财务数据亮点 - **收入与利润增长显著**：2025年公司实现收入188.81亿元，归母净利润32.85亿元，扣非后净利润34.82亿元，分别同比增长34.38%和94.70%。 - **经营现金流改善明显**：2025年经营活动现金流净额达42.01亿元，同比增长106.69%。 - **财务指标优化**：期间费用率小幅上升至9.81%，但管理费用率和财务费用率分别同比增加1.77个百分点和0.30个百分点，销售费用率和研发费用率则略有下降。 ### 财务预测 | 年度 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 利润增长率 | 每股收益（元） | 市盈率（倍） | |------|------------------|------------|---------------------|-------------|----------------|--------------| | 2025 | 188.81 | 19.08% | 32.85 | 34.38% | 0.82 | 28.55 | | 2026 | 240.09 | 27.16% | 57.30 | 74.40% | 1.43 | 16.37 | | 2027 | 258.09 | 7.50% | 65.79 | 14.82% | 1.64 | 14.26 | | 2028 | 274.49 | 6.36% | 71.24 | 8.28% | 1.78 | 13.17 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 33.1% | 39.0% | 40.3% | 40.6% | | 净利率 | 18.1% | 24.8% | 26.5% | 27.0% | | ROE | 10.6% | 16.2% | 16.6% | 16.3% | | ROIC | 8.3% | 12.6% | 13.2% | 13.0% | | 资产负债率 | 40.4% | 38.6% | 36.3% | 34.2% | | 净资产负债率 | 67.8% | 62.8% | 56.9% | 52.1% | | 流动比率 | 1.05 | 1.48 | 1.89 | 2.29 | | 速动比率 | 0.68 | 1.08 | 1.47 | 1.86 | | 每股经营现金流 | 1.05 | 1.70 | 2.12 | 2.28 | | 每股净资产 | 7.77 | 8.85 | 9.87 | 10.95 | | P/B | 3.02 | 2.65 | 2.37 | 2.14 | | EV/EBITDA | 14.68 | 10.40 | 8.81 | 7.76 | | PS | 4.97 | 3.91 | 3.63 | 3.42 | ## 投资建议 公司作为全球最大的电子布供应商，受益于电子、风电、新能源汽车等下游行业高景气，叠加高端产能加速释放，有望进一步提升市场份额和盈利能力。预计公司2026-2028年归母净利润分别为57.30亿元、65.79亿元、71.24亿元，每股收益分别为1.43元、1.64元、1.78元，对应市盈率分别为16倍、14倍、13倍。基于公司良好的发展预期，分析师维持“推荐”评级。 ## 风险提示 - 下游需求不及预期风险 - 原材料价格超预期风险 - 公司产能释放不及预期风险 - 国际贸易摩擦加剧风险 ## 附录信息 - **分析师承诺**：分析师贾亚萌承诺以独立、客观的态度出具报告，报告内容真实反映其研究观点，与公司推荐无直接或间接关联。 - **分析师简介**：贾亚萌，中国银河证券研究院建材行业分析师，拥有悉尼大学商科硕士及学士学位，自2021年起从事建材行业研究工作。 - **免责声明**：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，银河证券不对因使用本报告而导致的损失承担责任。客户需自行判断投资决策，银河证券保留最终解释权。