20260324-中国银河-中国巨石-600176.SH-2025年年报点评_玻纤销量创新高_产能释放助推业绩高增_4页_422kb

报告摘要

中国巨石2025年年报总结

核心内容

中国巨石（股票代码：600176）2025年实现营业收入188.81亿元，同比增长19.08%；归母净利润32.85亿元，同比增长34.38%；扣非后归母净利润34.82亿元，同比增长94.70%。公司业绩显著增长，主要得益于玻纤销量及价格的双重提升。

主要观点

玻纤销量与价格齐升
2025年，中国巨石的玻纤及制品业务收入达到183.45亿元，同比增长18.51%。新应用市场如电子、风电及新能源汽车等需求增长，带动公司高端产品结构调整效果显现。公司粗纱及制品销量达320.26万吨，同比增长5.87%；电子布销量达10.62亿米，同比增长21.37%。同时，玻纤产品价格同比改善，根据卓创资讯数据，主流玻纤产品均价上涨，其中缠绕直接纱2400tex均价为3856.15元/吨，同比上涨4.69%；电子纱G75均价为9011.09元/吨，同比上涨5.25%。量价齐升显著提升公司盈利能力，销售毛利率达33.12%，同比增加8.09个百分点，其中玻纤及制品业务毛利率为32.21%，同比增加7.87个百分点。
高端产能加速释放，业绩有望持续增长
公司2025年稳步推进产能布局，桐乡总部12万吨玻纤池窑冷修技改项目投产，九江基地40万吨生产线第二批20万吨产线点火投产。2026年3月，淮安零碳智能制造基地10万吨电子玻纤暨3.9亿米电子布生产线点火，为全球单体最大电子级玻纤产线。该产线主要生产超细纱、超薄布等高端电子基材产品，预计提升公司在全球电子玻纤市场市占率至28%，进一步巩固龙头地位。随着AI算力高景气带来的高性能PCB基材需求增长，公司新增产能有望贡献更多业绩增量，同时高附加值产品将推动盈利中枢上移，毛利率有望进一步提升。

关键信息

财务数据亮点

收入与利润增长显著：2025年公司实现收入188.81亿元，归母净利润32.85亿元，扣非后净利润34.82亿元，分别同比增长34.38%和94.70%。
经营现金流改善明显：2025年经营活动现金流净额达42.01亿元，同比增长106.69%。
财务指标优化：期间费用率小幅上升至9.81%，但管理费用率和财务费用率分别同比增加1.77个百分点和0.30个百分点，销售费用率和研发费用率则略有下降。

财务预测

年度	营业收入（亿元）	收入增长率	归母净利润（亿元）	利润增长率	每股收益（元）	市盈率（倍）
2025	188.81	19.08%	32.85	34.38%	0.82	28.55
2026	240.09	27.16%	57.30	74.40%	1.43	16.37
2027	258.09	7.50%	65.79	14.82%	1.64	14.26
2028	274.49	6.36%	71.24	8.28%	1.78	13.17

财务比率分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率	33.1%	39.0%	40.3%	40.6%
净利率	18.1%	24.8%	26.5%	27.0%
ROE	10.6%	16.2%	16.6%	16.3%
ROIC	8.3%	12.6%	13.2%	13.0%
资产负债率	40.4%	38.6%	36.3%	34.2%
净资产负债率	67.8%	62.8%	56.9%	52.1%
流动比率	1.05	1.48	1.89	2.29
速动比率	0.68	1.08	1.47	1.86
每股经营现金流	1.05	1.70	2.12	2.28
每股净资产	7.77	8.85	9.87	10.95
P/B	3.02	2.65	2.37	2.14
EV/EBITDA	14.68	10.40	8.81	7.76
PS	4.97	3.91	3.63	3.42

投资建议

公司作为全球最大的电子布供应商，受益于电子、风电、新能源汽车等下游行业高景气，叠加高端产能加速释放，有望进一步提升市场份额和盈利能力。预计公司2026-2028年归母净利润分别为57.30亿元、65.79亿元、71.24亿元，每股收益分别为1.43元、1.64元、1.78元，对应市盈率分别为16倍、14倍、13倍。基于公司良好的发展预期，分析师维持“推荐”评级。