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开源晨会 0703 总结

核心内容概览

2026年7月3日开源晨会聚焦于近期经济数据、行业表现及市场策略。主要内容包括：

• PMI数据：2026年6月制造业PMI超预期回升至50.3%，表明经济放缓趋势或基本结束。
• 行业涨跌幅：昨日涨幅前五行业为煤炭、纺织服饰、传媒、银行和美容护理；跌幅前五行业为通信、电子、建筑材料、计算机和机械设备。
• 市场策略：当前债市处于“资产荒”状态，由资金面、基本面和拥挤度三重利多共振驱动。但需警惕资金面收紧、基本面回升和拥挤度高位带来的调整风险。
• 房地产市场：2026年上半年百强房企销售数据环比改善，同比承压，分化加剧。央国企表现相对稳健，核心城市销售企稳迹象明显。
• 投资建议：推荐关注强信用房企、住宅与商业地产双轮驱动企业以及优质物管公司。

主要观点分析

1. PMI数据与经济趋势

• PMI分段回顾：2024年四季度至2025年一季度PMI高于50%；2025年4月至2026年2月PMI低于50%；2026年3月至今PMI回升至50%以上。
• 4-5月PMI回落原因：可能与季节性规律、GDP目标上限、原油价格冲击有关。
• 6月PMI回升信号：表明经济已触底反弹，政策节奏可能加快。

2. 债市分析

• “资产荒”驱动因素：资金面宽松（DR001下行）、基本面阶段性回落、市场拥挤度高。
• 未来风险点：资金面可能超预期收紧，基本面边际回升，拥挤度高位，债市或面临调整。
• 收益率走势：在无趋势行情情况下，收益率或保持区间震荡。

3. 房地产行业表现

• 销售数据：1-6月百强房企销售总额同比-16.1%，6月单月销售金额环比增长4.6%，但同比下降12.5%。
• 央国企表现：中海、招商、金茂、中建系等央国企凭借优质土储和信用背书，销售表现优于民营房企。
• 二手房市场：2026年6月二手房成交同比+6.1%，优于新房表现，反映市场对性价比更高的房产需求。

4. 投资建议

• 推荐标的：
  • 强信用房企：中国金茂、建发国际集团、华润置地、招商蛇口、保利发展、中国海外发展、滨江集团、越秀地产、绿城中国。
  • 双轮驱动企业：华润置地、新城控股、龙湖集团。
  • 优质物管公司：华润万象生活、绿城服务、保利物业、招商积余、滨江服务、建发物业。

关键信息汇总

一、PMI数据解读

• 6月PMI：制造业PMI回升至50.3%，显示经济触底反弹。
• 4-5月回落原因：季节性、GDP目标上限、原油价格冲击。
• 经济复苏节奏：弱复苏渐进式修复，非快速反弹。

二、债市走势与风险

• 当前债市：资金面宽松、基本面回落、拥挤度高，三重利多共振。
• 未来风险：资金面收紧、基本面回升、拥挤度高位，可能引发债市调整。
• 收益率预期：区间震荡为主，无明显趋势行情。

三、房地产市场动态

• 销售数据：百强房企销售总额同比-16.1%，6月环比增长4.6%。
• 央国企优势：核心城市优质土储和信用背书，销售表现亮眼。
• 二手房表现：同比+6.1%，优于新房，性价比更高。

四、投资策略

• 房企选择：优先布局基本面好、善于把握改善型客户需求的强信用房企。
• 政策受益者：住宅与商业地产双轮驱动企业，以及受益于地产复苏和消费促进政策的公司。
• 物管公司：关注服务品质突出的标的，如华润万象生活、绿城服务等。

风险提示

• 行业销售恢复不及预期：可能影响房企资金链。
• 政策放松不及预期：对房地产行业复苏形成压力。
• 市场调整风险：债市可能因多重因素出现波动。

附：分析师信息

• 吴梦迪：wumengdi@kysec.cn，证书编号：S0790521070001
• 陈曦：证书编号：S0790521100002
• 齐东：证书编号：S0790522010002
• 胡耀文：证书编号：S0790524070001

投资评级说明

特别声明

本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。非客户用户应在咨询独立投资顾问后再做决策。

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