> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 量化资产配置月报202606总结 ## 核心内容概述 本报告基于宏观量化与因子动量的结合，对2026年6月的经济指标、流动性、信用状况以及大类资产配置观点进行分析。当前经济指标重新转弱，流动性关注度提升，信用指标进一步转弱。整体资产配置建议调整权益仓位，黄金和商品维持中性配置，债券和美股也保持中性。 ## 主要观点 - **经济指标**：经济前瞻指标重新转为下行趋势，预计2026年6月为下降周期初期，10月达到底部。 - **流动性**：流动性信号有所收紧，货币净投放下降，超储率降至历史同期水平以下。 - **信用指标**：信用价格略有好转，但信用总量与结构持续转弱，综合信用指标维持负值。 - **大类资产配置**：权益仓位下调，黄金仓位小幅提升，商品仓位维持不变，债券与美股保持中性。 - **市场关注点**：流动性成为当前最受关注的宏观变量，需警惕其回调风险。 ## 关键信息 ### 1. 沪深300中减配成长 - 在宏观量化与因子动量的共振下，沪深300中成长因子被减配，盈利因子成为主要配置因子。 - 中证500与中证1000中成长因子维持配置。 ### 2. 各宏观指标方向与资产配置观点 #### 2.1 经济前瞻指标：重新转为下行 - 2026年6月经济指标处于下降周期初期，预计10月达到底部。 - 主要经济指标如PMI、固定资产投资完成额、信贷数据等均显示下行趋势。 #### 2.2 流动性：货币量推动转向略偏紧 - 近三个月流动性信号有所收紧，利率维持低位，但货币净投放下降，超储率降至历史同期水平以下。 - 流动性信号从偏松转为偏紧。 #### 2.3 综合信用指标 - 信用价格略有好转，但信用总量与结构持续转弱。 - 综合信用指标仍为负值，显示信用环境整体偏弱。 #### 2.4 大类资产配置观点 - 权益仓位下调，黄金仓位小幅提升，商品维持中性。 - 债券与美股保持中性配置。 ### 3. 市场关注点：流动性成为最受关注变量 - 流动性指标波动最大，成为当前市场关注的重点。 - 流动性关注度在5月达到峰值，需关注相关资产回调风险。 ### 4. 宏观视角下的行业选择 - 本期行业配置偏向TMT（科技、媒体、通信）与消费行业。 - 对经济不敏感、对信用不敏感的行业得分较高，如电子、计算机、通信、食品饮料、医药生物等。 ## 风险提示 - 模型基于历史数据构建，历史表现不代表未来，市场环境发生重大变化时可能失效。 - 投资决策需谨慎，市场风险需自行评估，本报告不构成投资建议。 ## 表格汇总 ### 表 1: 各宏观维度目前方向 | 宏观维度 | 宏观指标方向 | 微观映射方向 | 修正后方向 | |----------|--------------|--------------|------------| | 经济 | - | - | - | | 流动性 | - | + | + | | 信用 | - | - | - | ### 表 2：2025年下半年以来综合因子选择 | 时间 | 沪深300 | 中证500 | 中证1000 | |------------|-------------------------------|----------------------------------|----------------------------| | 25-7 | 成长、盈利、低波动率、短期反转、分析师预期 | 成长、盈利、低波动率、短期反转 | 成长、低波动率、短期反转 | | 25-8 | 成长、盈利、短期反转 | 成长、盈利、低波动率、短期反转 | 成长、低波动率 | | 25-9 | 成长、盈利、低波动率、短期反转 | 成长、盈利、低波动率、短期反转 | 成长、低波动率 | | 25-10 | 成长、低波动率、大市值、分析师预期 | 成长、盈利、价值、低波动率、短期反转 | 成长、低波动率 | | 25-11 | 成长、价值、红利 | 成长、价值、低波动率、短期反转、小市值 | 成长、低波动率、小市值 | | 25-12 | 成长、价值、红利 | 价值、低波动率、短期反转、小市值 | 成长、低波动率、小市值 | | 26-1 | 成长、盈利、红利 | 成长、低波动率、短期反转、红利 | 成长、低波动率 | | 26-2 | 成长、低波动率、红利 | 成长、低波动率、小市值、红利 | 成长、低波动率 | | 26-3 | 成长、红利 | 低波动率、长期动量、小市值、红利 | 成长、低波动率、小市值 | | 26-4 | 成长、盈利、红利 | 成长、低波动率、小市值、红利 | 成长、低波动率 | | 26-5 | 成长、价值、红利 | 成长、价值、低波动率、动量、小市值 | 成长、低波动率、小市值 | | 26-6 | 盈利、红利、低波动率 | 成长、低波动率、分析师预期、红利 | 成长、盈利、低波动率 | ### 表 3：各项领先经济指标周期位置刻画（2026/5/31 更新） | 指标代码 | 指标名称 | 指标含义 | 领先期数(月) | 当前及未来指标周期位置描述 | |----------|----------|----------|--------------|-----------------------------| | M0017126 | PMI | 综合(企业生产经营) | 1 | 2026年6月指标位于2026年5月以来的下降周期的开始，预计开启下降周期于2026年9月达到底部位置 | | M0017128 | PMI:新订单 | 综合(企业生产经营) | 1 | 2026年6月指标位于2026年5月以来的下降周期的开始，预计下降周期于2026年8月达到底部位置 | | M0000273 | 固定资产投资完成额:累计同比 | 投资生产 | 1 | 2026年6月指标位于2026年3月以来的下行周期中，预计下行周期于2026年9月到达底部 | | S6110754 | 销量:零售:狭义乘用车:当月同比 | 消费 | 4 | 2026年6月指标位于2026年5月以来的下行周期的初期，预计未来将持续下降于2026年12月到达底部 | | S0027375 | 产量:粗钢:当月同比 | 工业生产 | 5 | 2026年6月开始进入下行周期，预计于2026年9月到达底部 | | M0001428 | 社会消费品零售总额:当月同比 | 消费 | 1 | 2026年6月指标位于2026年2月以来的下降周期的末期，预计未来于2026年8月开始上升至2026年11月达到顶部 | ### 表 4: 近 3 个月流动性情况 | 月份 | 利率 | 货币净投放 | 超储率 | 综合 | |----------|------|------------|--------|------| | 2026-3 | -1 | 0.06 | 1.32% | 3 | | 2026-4 | -1 | -0.81 | 1.38% | 2 | | 2026-5 | -3 | -1.14 | 1.13% | -1 | ### 表 5：综合信用指标构成 | 指标类别 | 汇总信号 | 细分指标 | 当前信号(1为宽松) | |----------|----------|----------|------------------| | 信用价格 | 0.33 | 信用利差 | 1 | | 信用总量 | -1 | 新增社融累计12个月同比 | -1 | | 信用结构 | -0.33 | (新增人民币贷款+企业债券融资-政府债券)/新增社融 | 1 | | | | (居民+企事业单位贷款)/新增人民币贷款 | -1 | | | | (长期-短期贷款)/新增人民币贷款 | -1 | ### 表 6：大类资产 2026 年 6 月定性观点和组合权重 | 大类资产 | 行业 | 观点 | 激进型权重 | |----------|------|------|------------| | A股 | | 中性 | 51.74% | | 黄金 | | 中性 | 3.34% | | 商品 | | 中性 | 12.71% | | 债券 | 国债 | 中性 | 10% | | 债券 | 企业债 | 中性 | 12.21% | | 美股 | | 中性 | 10% | ### 表 7: 各项得分靠前的行业 | 排名 | 经济得分最高 | 信用得分最高 | 综合得分最高 | |------|---------------|---------------|---------------| | 1 | 电子 | 商贸零售 | 电子 | | 2 | 计算机 | 银行 | 通信 | | 3 | 食品饮料 | 钢铁 | 计算机 | | 4 | 通信 | 房地产 | 商贸零售 | | 5 | 电力设备 | 煤炭 | 食品饮料 | | 6 | 美容护理 | 通信 | 医药生物 | ## 结论 2026年6月，经济指标转弱，流动性信号略偏紧，信用指标进一步转弱。整体资产配置建议下调权益仓位，黄金仓位小幅提升，商品维持中性，债券和美股保持中性。行业配置偏向TMT与消费板块。投资者需关注流动性变化带来的市场波动，并注意模型的历史数据局限性。