20181223-华创证券-钢铁行业重大事项点评_供给下行跑赢了需求滑坡_反弹的节奏从年后移至年前_4页_521kb

钢铁行业重大事项点评总结

核心内容

本报告分析了2018年12月钢铁行业供给、需求、库存及成本变化，并对行业未来走势作出判断。整体来看，行业基本面偏强，但市场预期对钢价仍持悲观态度，供需减量节奏将影响现货价格走势。

主要观点

供给端分析

• 供给下行速度快于需求下滑：12月钢铁行业去库幅度强于历史同期，表明供给端下行速度较快。
• 限产政策松动但检修仍在进行：虽然唐山环保限产有所放松，但钢厂检修需求仍大，导致开工率下降。
• 检修影响持续：12月初，唐山已有12座高炉检修，开工率下降近10个点，且仍有更多高炉计划检修，产量难以回升。
• 产量下降趋势：当前mysteel五大材产量较11月初下降近70万吨，仅比去年同期高48万吨，表明供给端压力有所缓解。

成本端分析

• 废钢成本支撑显著：市场预期成材和原料同步下跌，但废钢表现出了较强韧性，电炉钢利润在盈亏线附近波动。
• 电炉钢灵活性高：电炉钢的产能利用率在低利润情况下可能进一步下降，影响供给端弹性。

需求端分析

• 基建需求提前释放：财政部提前下达2019年转移支付资金，推动基建需求提前，有助于缓解市场压力。
• 地产需求韧性仍存：11月地产新开工保持16.8%的强劲增长，下滑趋势尚未显现。

库存分析

• 库存绝对值基本持平：当前样本总库存为1214万吨，与去年同期基本持平。
• 去库速度加快：12月以来三周去库90万吨，远高于去年同期的22万吨，显示市场去库效率提升。
• 库存变化反映预期：库存波动受基本面和预期共同影响，当前去库反映市场对钢价的悲观预期。

关键信息

• 供给趋势：供给端下行速度较快，检修需求释放导致产量下降。
• 成本趋势：废钢成本支撑较强，电炉钢利润承压，可能进一步减产。
• 需求趋势：基建需求提前释放，地产需求仍具韧性。
• 库存趋势：库存绝对值基本持平，但去库速度加快，反映市场情绪偏弱。

风险提示

• 基建托底作用不及预期：若基建需求未能持续释放，可能对行业支撑不足。
• 后续检修不及预期：若检修进度放缓，可能影响供给端的减量节奏。

投资评级

• 行业投资评级：推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 公司投资评级：推荐（维持）：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。

团队介绍

• 任志强：副所长、大宗组组长，上海财经大学经济学硕士，2017年加入华创证券，连续三年新财富最佳分析师钢铁行业第三名。
• 严鹏：高级分析师，清华大学博士，2018年加入华创证券。
• 罗兴：研究员，香港科技大学硕士，2017年加入华创证券。
• 张文龙、王晓芳：助理研究员，分别毕业于上海交通大学和西南财经大学，2018年加入华创证券。

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