> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商证券（600999）2025年年报点评总结 ## 核心内容 招商证券在2025年实现稳健经营，营业收入和归母净利润均保持增长。公司业绩增长主要得益于轻资产业务的推动，尤其是经纪业务和投行业务表现突出。整体来看，公司财务状况良好，市场竞争力稳步增强。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司营业收入达249.7亿元，同比增长19.53%；归母净利润为123.5亿元，同比增长18.91%。EPS达到1.35元，ROE为9.9%，同比提升1.1个百分点。 - **经纪业务表现亮眼**：2025年经纪业务收入88.9亿元，同比增长43.8%，占营业收入的35.6%。公司两融余额同比增长40%，达到1334亿元，市场份额提升至5.2%。财富管理转型持续推进，AUM同比增长29%，创下历史新高。 - **投行业务回暖**：投行业务收入同比增长20.0%，完成股权主承销规模171.5亿元，排名行业第9；债券主承销规模达5175亿元，排名行业第10。IPO和再融资项目表现良好，IPO储备项目达13家。 - **资管业务增长**：资管业务收入同比增长21.7%，招商资管管理规模达2653亿元，其中公募基金规模大幅增长至704亿元。博时基金和招商基金管理规模分别达1.8万亿元和1.6万亿元，公募规模均超过1万亿元。 - **投资收益稳健**：2025年投资收益（含公允价值）达97.9亿元，同比增长2.7%。Q4单季度投资净收益24.5亿元，同比增长3.8%。尽管上半年债市表现较弱，但公司仍保持稳定收益。 - **盈利预测上调**：基于市场交投活跃和宏观经济复苏预期，公司2026/2027年归母净利润预测分别为136亿元和146亿元，同比分别增长10%和7%。2028年归母净利润预计为155亿元，同比增长6%。PB预计分别为1.03x、0.94x和0.85x，维持“买入”评级。 - **风险提示**：交易量持续走低、权益市场波动加剧可能对投资收益造成负面影响。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业总收入（百万元） | 20,891 | 24,972 | 28,096 | 29,548 | 30,773 | | 归母净利润（百万元） | 10,386 | 12,350 | 13,634 | 14,610 | 15,494 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.13 | 1.35 | 1.57 | 1.68 | 1.78 | | P/E（现价&最新摊薄） | 13.55 | 11.34 | 9.77 | 9.11 | 8.59 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 客户资金 | 151,028 | 152,539 | 154,064 | 155,605 | | 自有资金 | 21,787 | 26,575 | 32,464 | 38,901 | | 交易性金融资产 | 270,666 | 279,838 | 290,591 | 302,144 | | 可供出售金融资产 | 105,359 | 108,930 | 113,115 | 117,612 | | 长期股权投资 | 13,339 | 13,792 | 14,321 | 14,891 | | 资产总计 | 753,477 | 779,587 | 810,130 | 842,973 | ### 负债和权益 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 负债总计 | 615,430 | 632,757 | 650,932 | 669,952 | | 普通股股东权益 | 138,005 | 146,783 | 159,147 | 172,968 | ### 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 15.31 | | 一年最低/最高价（元） | 14.93 / 20.25 | | 市净率（倍） | 1.13 | | 流通A股市值（百万元） | 113,630.90 | | 总市值（百万元） | 133,143.83 | ### 基础数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 每股净资产（元，LF） | 13.53 | | 资产负债率（%） | 81.93 | | 总股本（百万股） | 8,696.53 | | 流通A股（百万股） | 7,422.01 | ## 投资评级与建议 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **盈利预测**：2026-2028年归母净利润分别为136亿元、146亿元、155亿元，对应PB分别为1.03x、0.94x、0.85x。 - **风险提示**：交易量走低、权益市场波动加剧可能影响业绩表现。 ## 相关研究 - 《招商证券(600999)：2025年三季报点评：3Q净利润同比增长超50%，主要系经纪业务驱动》 - 《招商证券(600999)：2025年中报点评：二季度环比改善明显，高基数下半年度业绩个位数增长》 ## 投资者提示 - 投资决策应基于自身具体情况，如投资目的、财务状况及特定需求。 - 本报告不构成投资建议，仅供参考。