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中金：2Q26内地公募基金港股持仓分析总结

核心内容概述

2026年上半年，港股市场整体表现疲软，主要受信用周期K型分化影响，科技与外需强劲，但居民信贷收缩，叠加南向资金降温、外资分流及美联储紧缩担忧，港股整体表现落后。在此背景下，内地公募基金对港股的持仓比例持续下降，已低于2024年第二季度水平，且低于2025年同期。尽管如此，部分板块如半导体、技术硬件与设备等仍保持较高配置比例，而媒体娱乐、能源与电商等板块则显著下滑。

主要观点

1. 公募基金港股持仓趋势

• 内地可投港股的非货币公募基金数量与规模均有所增长，但持仓比例下降。
• 截至2Q26，公募基金持港股市值为6491亿人民币，环比下降约23%。
• 公募基金港股持仓占其股票投资市值比例降至23.3%，低于1Q26的34.7%。
• 主动偏股型基金持仓进一步下降至3113亿人民币，占比从1Q26的22.5%降至15.1%。

2. 行业配置变化

• 新经济板块成为公募基金港股配置的主导力量，占比从1Q26的68.7%提升至79.4%。
• 半导体与技术硬件等板块配置比例显著上升，处于2021年以来的高位。
• 媒体娱乐、能源与电商等传统行业配置比例大幅下降，部分行业已处于历史低位。
• 公募基金对互联网板块的配置降至历史低位，但对恒生科技、创新药等板块的配置已具备较高赔率。

3. 市场前景展望

• 港股当前处于结构性分化状态，未来可能呈现阶段性轮动格局。
• 结构市的三种可能结局（扩散、坍塌、轮动）中，当前更可能为轮动。
• 港股要走出底部，需依赖更强的催化剂，如财政发力或科技突破。
• 短期关注点包括：
  • 美联储紧缩预期的缓解；
  • 科技波动背景下资金再平衡；
  • 国内政策的边际改善。

关键信息

公募基金规模与新发情况

• 截至2Q26，内地可投港股公募基金共5163只，总规模4.4万亿元人民币。
• 新发基金数量环比增加，但新增规模有所回落，2Q26新发规模为2202亿元人民币，低于1Q26的2493亿元。
• 主动偏股型基金新发数量增加，但新增规模降至778亿元人民币，较1Q26的1072亿元下降。

持仓比例变化

• 公募基金港股持仓占南向资金整体持仓比例从1Q26的14.7%降至12.5%。
• 2Q26公募基金港股持仓占比低于“9·24”行情启动前水平。

行业配置结构

• 半导体与技术硬件：配置比例提升显著，处于历史高位。
• 互联网板块：配置比例降至历史低位，但部分个股估值与配置比例已具备较高赔率。
• 消费与创新药：具备较高赔率，可能是结构性轮动中的重点方向。

风险与机会

• 港股当前估值与仓位处于低位，但仅靠低估值难以支撑持续反弹。
• 若出现政策、业绩或产品层面的催化，资金可能重新配置至科技主线。
• 建议关注恒生科技、创新药等板块的结构性机会。

结论

港股市场在2026年上半年经历了结构性分化，公募基金持仓比例下降，行业配置向新经济倾斜。尽管当前港股整体表现不佳，但部分板块已具备较高的赔率和潜在的反弹机会。未来港股能否走出底部，将取决于政策、业绩和市场情绪的进一步改善。建议投资者在关注科技主线的同时，适度配置具有较高胜率与赔率的消费、互联网及创新药等板块。