券商2025年年报及2026年一季报总结_盈利提升_分化加剧_关注行业估值修复机会_24页_5mb

非银金融行业2025年年报及2026年一季报总结

核心内容概览

2025年，A股市场呈现结构性牛市，主要宽基指数均实现正增长，市场交投活跃度显著提升，沪深股基成交额累计达499.08万亿元，同比增长70.41%。2026年一季度，市场仍保持活跃，沪深股基成交额累计达174.98万亿元，同比增长75.77%。在市场活跃与政策支持的双重驱动下，43家A股上市券商2025年实现营业收入5522.83亿元，同比增长8.54%；归母净利润2127.57亿元，同比增长43.75%。2026年一季度营业收入1514.23亿元，同比增长20.24%；归母净利润608.46亿元，同比增长16.44%。行业集中度持续提升，头部券商盈利优势更加明显。

主要观点

• 盈利提升与分化加剧：券商行业整体盈利能力提升，但市场格局进一步分化，头部券商在营收和利润集中度方面表现突出。
• 自营业务成为业绩胜负手：自营业务收入增长显著，已成为券商行业第一大收入来源，直接决定券商的业绩排名和盈利弹性。
• 经纪业务持续转型：佣金率下行倒逼行业转型，经纪业务收入增速低于日均交易额增速，但仍是行业增长的重要引擎。
• 投行业务质量提升：投行业务在政策支持与市场回暖下迎来质量提升，服务实体经济的深度和广度持续拓展。
• 资管业务主动管理能力提升：资管业务从通道依赖向主动管理转型，主动管理能力成为生存发展的关键。

关键信息

一、行业变化：盈利提升、分化加剧

• 2025年A股市场交投活跃度显著提升，沪深股基成交额同比增长70.41%。
• 2026年一季度沪深股基成交额同比增长75.77%，市场活跃度仍维持高位。
• 行业集中度提升，2025年营业收入CR5和CR10分别达43.05%和65.68%，一季度进一步提升至46.44%和68.15%。
• 归母净利润CR5和CR10分别达47.23%和71.75%，一季度提升至48.94%和72.99%。
• 头部券商ROE显著高于中小券商。

二、各项业务情况：自营是业绩分化的核心变量

1. 经纪业务

• 2025年经纪业务收入1532.3亿元，同比增长44.5%，占营收比重27.74%。
• 2026年一季度经纪业务收入475.86亿元，同比增长45.12%，占营收比重31.43%。
• 头部券商如中信证券、广发证券、华泰证券等经纪业务收入增长较快。
• 佣金率下行倒逼行业转型，从赚取交易佣金转向收取基于资产配置和投顾服务的费用。

2. 投行业务

• 2025年投行业务收入398.54亿元，同比增长30.21%，占营收比重7.22%。
• 2026年一季度投行业务收入88.54亿元，同比增长32.7%，占营收比重5.85%。
• 香港市场IPO融资规模显著增长，中资股募资占比提升，头部券商在跨境融资方面更具优势。
• 注册制深化和创业板改革推动投行业务向高质量发展转型。

3. 资管业务

• 2025年资管业务收入464.7亿元，同比增长5.39%，占营收比重8.41%。
• 2026年一季度资管业务收入135.11亿元，同比增长33.37%，占营收比重8.92%。
• 券商资管基本完成从通道依赖向主动管理转型，公募基金规模增长14.74%，股票型基金占比提升至16.06%。
• 主动管理能力成为资管业务的核心竞争力。

4. 自营业务

• 2025年自营业务收入2257.67亿元，同比增长30.31%，占营收比重40.88%。
• 2026年一季度自营业务收入567.42亿元，同比增长16.73%，占营收比重37.47%。
• 自营业务是券商业绩分化的核心变量，影响券商的盈利表现。

投资建议

• 关注头部券商：如中信证券、华泰证券、中金公司等，这些券商在国际化布局和行业整合方面表现突出。
• 关注特色机构：如东方财富、广发证券、东方证券、财通证券等，这些券商在财富管理、科创投行等领域转型成效显著。
• 估值修复机会：当前券商板块估值处于历史低位，受益于业绩持续兑现与机构资金流入，具备估值修复逻辑。

风险提示

• 外部市场风险加剧，可能导致市场波动。
• 政策变动可能对行业产生影响。

图表与数据

• 图1：证券公司经营数据（单位：亿元），显示行业营收和净利润增长情况。
• 图2：上市券商营业收入及增速，显示行业集中度提升趋势。
• 图3：上市券商归母净利润及增速，显示利润集中度提升。
• 图4：上市券商营业收入CR5与CR10，显示头部券商优势。
• 图5：上市券商归母净利润CR5与CR10，显示利润集中度提升。
• 图6：上市券商2025年ROE，显示头部券商盈利能力更强。
• 图7：股权融资规模，显示市场回暖对投行业务的影响。
• 图8：IPO融资规模，显示IPO募资增长趋势。
• 图9：港股IPO融资规模，显示中资股募资增长。
• 图10：中资股IPO融资规模，显示中资企业出海需求旺盛。
• 图11：券商资管规模，显示资管业务增长情况。
• 图12：券商资管计划结构，显示资管业务构成变化。
• 图13：公募基金规模，显示公募基金增长趋势。
• 图14：公募基金结构，显示基金类型变化。
• 图15：券商自营类资产占净资产比重，显示自营业务的重要性。
• 图16：券商其他权益工具资产规模，显示资产配置变化。
• 图17：证券板块PB（LF）走势图，显示估值情况。

作者信息

• 分析师：薄晓旭
• 执业证书：S0640513070004
• 联系电话：0755-33061704
• 邮箱：boxx@avicsec.com

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