深度报告-20220321-国信证券-元宇宙专题之三_NFT在中国向何处去__——政策_路径探讨_40页_1mb

NFT在中国向何处去？——政策、路径探讨总结

核心内容

NFT（非同质化代币）是一种基于区块链技术的数字权益证明，用于表示艺术品、版权等数字资产的所有权。在中国，NFT主要以数字藏品形式存在，其交易受限于政策，仅能在平台规则范围内进行有限制的转赠，无法进行自由的二级市场交易。NFT在国内的产业链主要集中于内容端、发行端和底层技术端，交易端尚未形成合规的二级市场。

主要观点

1. NFT属性与价值

   • NFT本质上是一串计算机代码，代表数字资产的虚拟财产权，不能获得实物本身。
   • 国内NFT的收藏属性强于金融属性，且限制了NFT的二次流转与收藏权利。
   • NFT的不可替代性在不同平台和协议（如ERC-721和ERC-1155）上有所差异。

2. NFT未完全放开的原因

   • 国内尚未对NFT进行明确定性，主要担忧其可能涉及证券属性或虚拟货币炒作风险。
   • 交易所需经过国务院或国务院金融管理部门批准，NFT交易需遵守T+5规则，且不能有超过200个持有人。
   • 国家对NFT的金融属性和版权保护尚不清晰，限制了其作为金融产品的发展空间。

3. 海外NFT市场发展与监管

   • 全球NFT市场在2021年爆发式增长，交易量达到176亿美元，Opensea作为龙头平台占据市场份额的50%。
   • 海外NFT交易机制以去中心化为主，支持跨链交易、低佣金、免铸造等优势。
   • 海外监管主要围绕证券属性和洗钱风险展开，如美国SEC将部分NFT视为证券，欧盟MiCA提案对NFT进行全面监管。

4. 中国NFT市场前景与空间

   • 若NFT二级市场放开，预计2026年中国NFT市场规模将达到约298亿元，是未放开情况下的约5倍。
   • 数字人民币的上线为NFT交易提供了更安全、合规的流通基础，有助于NFT市场的发展。
   • 文交所作为NFT平台的潜在载体，具备牌照优势和政策支持，有望成为合规NFT交易平台。

关键信息

• NFT的生成与交易过程：NFT的生成涉及链下数据与链上信息的结合，交易过程由发行方、平台和购买者共同完成，但国内NFT交易仅限于一级市场。
• NFT的金融属性限制：NFT在金融属性上受限，主要因其尚未被明确界定为证券或金融产品，且交易规则严格。
• 数字人民币的作用：数字人民币的上线有助于NFT交易的资金安全和合规性，同时为NFT提供政策指引。
• 文交所的优势：文交所具备政府背景和政策支持，是NFT合规发展的潜在平台，尤其适合无币化的版权确权模式。

发展路径

• NFT平台的中心化与监管可控：中国NFT平台更倾向于中心化、合规化发展，与文交所合作是未来趋势。
• NFT与版权结合：版权类公司在NFT底层技术领域的布局值得关注，NFT有助于版权确权和商业化。
• NFT市场潜力：若放开二级交易，NFT市场有望实现指数级增长，带动文化资产和数字版权的流通。

投资建议

• 关注已布局NFT/文交所的公司：如视觉中国（“元视觉”平台）、三人行、浙文互联等，它们在内容和版权方面具备优势。
• 关注估值低位的内容龙头：如芒果超媒、三七互娱、光线传媒、华策影视、姚记科技等，NFT有望激活其IP资源，提升商业化能力。
• 关注数字人民币相关应用：NFT交易的合规化与数字人民币的推广密切相关，未来市场空间广阔。

风险提示

• 政策不确定性：NFT的定性及监管政策可能发生变化，影响市场发展。
• NFT的投机风险：市场炒作可能导致价格波动，需警惕非理性交易。
• 区块链技术不成熟：国内区块链技术尚处于发展阶段，影响NFT的普及和交易效率。
• 版权保护风险：NFT铸造和交易过程中，版权归属不清可能引发法律纠纷。

产业链环节

• 内容端：主要来源于数字资产创作者或版权方，如视觉中国、新华社、央视网等。
• 发行端：国内NFT平台多集中在发行端，如阿里、腾讯、视觉中国的“元视觉”等。
• 底层技术端：以联盟链为主，如蚂蚁链、长安链，具备隐私保护和低成本运营优势。
• 交易端：尚未形成合规的二级市场，交易限制较多。

市场预测

• 全球NFT市场：2021年交易量达176亿美元，是2020年的21倍，Opensea占主导地位。
• 中国NFT市场：若放开二级市场，预计2026年市场规模约为298亿元；若未放开，市场规模约为60亿元。
• NFT与区块链市场关系：NFT市场规模占区块链市场规模约37%，预计未来将稳步增长。

总结

NFT在中国的发展仍处于探索阶段，其市场价值更多体现在收藏属性和版权确权上，而非金融属性。随着数字人民币的上线和文交所的政策支持，NFT有望逐步实现合规化和二级市场交易。未来，NFT市场若放开，将带来巨大的增长空间，但需在政策监管框架下稳步推进。