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连锁业态3月策略总结

核心内容

政策与旺季共振，布局质优龙头

• 投资评级：优于大市（维持评级）
• 核心观点：2026年1月，服务消费政策预期与春节消费旺季共同推动连锁酒店餐饮板块表现强劲，龙头公司股价持续上涨。
• 涨幅前列公司：九毛九、锅圈、阿里巴巴-W、君亭酒店、古茗等表现突出。
• 市场表现：2026年2月春节旺季进一步催化，同店收入与RevPAR有明显修复，如百胜中国、华住集团-S、亚朵、海底捞、古茗等。

主要观点

行情回顾

• 1月表现：A/H/美股连锁酒店餐饮板块涨幅前五为九毛九、锅圈、阿里巴巴-W、君亭酒店、古茗，其中九毛九领涨。
• 2月表现：春节旺季带动，龙头公司如百胜中国、华住集团-S、亚朵、海底捞、古茗表现强势。
• 数据支撑：2026年1月，A股/H股/美股连锁酒店餐饮涨幅显著，反映市场对服务消费政策与春节旺季的预期。

宏观跟踪

• 餐饮收入：2025年12月餐饮收入同比上涨2.2%，但限额以上单位收入同比下滑1.1%。
• CPI数据：2025年12月CPI同比上升0.8%，核心CPI上涨1.2%，显示服务消费韧性。
• 1月CPI：受春节错期影响，同比涨幅回落。

重点省市跟踪

• 北京市：12月商品零售收入同比下滑1.6%，餐饮收入同比下滑2.0%。
• 上海市：12月社零微增0.4%，未公布餐饮数据。
• 广东省：11月餐饮收入同比上涨4.3%，高于商品零售增速。

餐饮龙头跟踪

茶饮赛道

• 趋势：1月平台补贴、产品推新带动茶饮GMV维持个位数增长，春节旺季下增速环比略有上行。

火锅赛道

• 海底捞：1月同店翻台同比个位数下滑，春节期间预计同增5%+。
• 怂火锅：预计仍为双位数同比下滑，调整仍在继续。

大众餐饮

• 表现：1月多数品牌同店收入走低，春节期间环比提速，但部分品牌受降价影响。

快餐

• 肯德基、必胜客：维持韧性增长，预计同增个位数。
• 遇见小面：1月预计微跌，2月有望回归正增长。

酒店行业分析

RevPAR表现

• 1月数据：剔除春节错期影响，RevPAR维持韧性增长，其中ADR改善为主要驱动力。
• 分类型表现：经济型与中档型酒店增长领先，高档型酒店表现优于大盘，豪华型酒店数据偏弱。

春节假期表现

• RevPAR：春节所在周同比上涨30.7%，其中ADR上涨13.5%，OCC上涨8.1%。
• 春运数据：全国跨区域人员流动量达95亿人次，铁路、民航、水路、公路分别增长10%、5%、26%、8%。

酒店供给

• 房间供给：2026年1月规模以上房间量供给同比增速继续放缓，连锁酒店供给增长约9.5%。

酒店需求

• PMI数据：2026年1月PMI数据平稳，商旅需求边际企稳。
• 出游趋势：春节假期出游数据同比增速稳健，显示休闲旅游需求韧性。

重点公司动态

幸运咖

• 门店数：截至2025年11月18日，全国门店突破10000家，成功晋级万店规模。

小菜园

• 门店扩张：2025年底门店数突破800家，2026年1-2月分别新开15/5家。

锦江REITs

• 事件：华安锦江封闭式商业不动产证券投资基金获交易所受理，成为首单酒店商业不动产REITs产品。
• 底层资产：位于全国18座城市的21家“锦江都城”酒店，估值17.01亿元，拟募集17.03亿元。
• 意义：标志着公募REITs市场向商业不动产实质性扩容，对锦江国际集团实现资产证券化具有里程碑意义。

投资建议

• 重点推荐：海底捞、华住集团-S、古茗、锅圈、百胜中国、亚朵、遇见小面、首旅酒店。
• 中线关注：蜜雪集团、小菜园、达势股份、绿茶集团、锦江酒店、美团-W、同庆楼、君亭酒店、广州酒家、茶百道、沪上阿姨、九毛九。

风险提示

• 系统性风险：包括宏观、疫情等。
• 行业竞争：行业竞争加剧。
• 经营风险：扩张速度、同店增长、食品安全等。
• 并购风险：并购整合、商誉减值风险。

关键信息

• 政策影响：服务消费政策预期与春节旺季共振，推动板块表现。
• 数据趋势：餐饮收入和核心CPI维持韧性增长，酒店RevPAR修复明显。
• 市场动态：幸运咖门店突破万店，千问推出AI免单活动。
• REITs进展：锦江REITs获受理，推动酒店资产证券化。
• 投资逻辑：政策预期与基本面共振，关注龙头公司表现与资产证券化机会。