> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招商轮船（601872.SH）2025年报点评总结 ## 核心内容概述 本报告对招商轮船2025年年报进行了详细分析，并对未来三年（2026-2028）的盈利预测和估值进行了评估。报告指出，招商轮船在油运和干散货运输板块表现亮眼，预计未来三年将受益于行业景气度提升，业绩有望持续增长。投资评级为“买入”，主要基于公司龙头地位和行业前景乐观的判断。 ## 主要观点 ### 1. **市场表现** - **收盘价**：2026年4月3日收盘价为20.39元。 - **股价波动**：一年内最高价21.31元，最低价5.74元。 - **总市值**：164,639.84百万元。 - **资产负债率**：46.68%，表明公司财务结构稳健。 - **每股净资产**：5.33元/股。 ### 2. **2025年业绩表现** - **营业收入**：全年实现281.77亿元，同比增长9.22%。 - **归母净利润**：60.12亿元，同比增长17.71%。 - **分板块净利润**： - 油轮：41.91亿元，同比增长59.06%。 - 散货船：11.35亿元，同比下降26.69%。 - 集装箱船：13.59亿元，同比增长3.46%。 - 滚装船：2.29亿元，同比下降31.91%。 - LNG船：6.71亿元，同比增长11.08%。 ### 3. **行业分析** - **油运市场**：受益于全球原油贸易量上升、OPEC+增产及合规市场出口恢复，VLCC运价呈现“前平后升”趋势，预计2026年景气度将显著提升，开启“油运大时代”。 - **干散货市场**：受环保法规影响，老旧船队出清，叠加澳洲、巴西等铁矿增产，预计进入“散运新周期”。 - **集运市场**：全球供应链多元化、红海局势、欧美提前补库存及新兴市场货量增长推动市场需求增长，运价波动较大，但市场前景乐观。 ### 4. **盈利预测与估值** - **2026-2028年归母净利润**： - 2026E：134.74亿元（同比+124.11%）。 - 2027E：173.19亿元（同比+28.54%）。 - 2028E：219.09亿元（同比+26.50%）。 - **每股收益**： - 2026E：1.67元/股。 - 2027E：2.14元/股。 - 2028E：2.71元/股。 - **市盈率（P/E）**： - 2026E：12.22倍。 - 2027E：9.51倍。 - 2028E：7.51倍。 - **市销率（P/S）**： - 2026E：4.22倍。 - 2027E：3.71倍。 - 2028E：3.35倍。 - **市净率（P/B）**： - 2026E：3.22倍。 - 2027E：2.68倍。 - 2028E：2.21倍。 - **EV/EBITDA**： - 2026E：9倍。 - 2027E：7倍。 - 2028E：6倍。 ### 5. **财务预测摘要** - **资产负债表**： - 资产总计：2025年为82,055百万元，预计2028年将增长至102,178百万元。 - 负债总计：2025年为38,300百万元，预计2028年将降至26,288百万元。 - 股东权益总计：2025年为43,755百万元，预计2028年将增长至75,890百万元。 - **现金流量表**： - 经营性现金净流量：2025年为9,055百万元，预计2028年将增长至25,466百万元。 - 投资性现金净流量：2025年为-7,958百万元，预计2028年将降至-9,482百万元。 - 筹资性现金净流量：2025年为-890百万元，预计2028年将降至-14,310百万元。 - **利润表**： - 营业收入：2025年为28,177百万元，预计2028年将增长至49,169百万元。 - 营业利润：2025年为6,809百万元，预计2028年将增长至24,912百万元。 - 归母净利润：2025年为6,012百万元，预计2028年将增长至21,909百万元。 - 毛利率：预计从2025年的26.47%提升至2028年的52.79%。 - 净利率：预计从2025年的21.54%提升至2028年的44.99%。 - ROE：预计从2025年的13.98%提升至2028年的29.36%。 ## 关键信息 - **投资评级**：买入（维持）。 - **行业前景**：油运和干散货市场景气度有望提升，集运市场因运力紧张和需求增长仍具潜力。 - **风险提示**： - 原油增产不及预期。 - 散运市场恢复不及预期。 - 全球经济复苏不及预期。 - 地缘政治冲突。 - 环保及节能减排政策执行不及预期。 - **估值预期**：未来三年PE倍数持续下降，显示市场对公司未来盈利的预期较为乐观。 ## 总结 招商轮船作为油运和干散货运输领域的龙头企业，2025年业绩表现稳健，尤其在油轮运输板块实现显著增长。随着全球原油贸易量增加、环保政策推动运力出清、供应链多元化以及新兴市场需求上升，公司有望在未来三年内持续受益于行业景气度提升，盈利能力和估值水平均有望改善。报告维持“买入”评级，建议投资者关注其未来增长潜力。