20260309-国盛证券有限责任公司-兼评2月物价_油价大涨的连锁反应_6页_638kb

报告摘要

2026年2月，CPI同比上涨1.3%，核心CPI同比上涨1.8%，均超预期。PPI同比降幅收窄至-0.9%，为近一年半以来最高水平，环比连续5个月上涨。整体来看，物价走势验证了前期关于通胀超预期上行的判断，尤其在CPI端的金饰品、服务价格和PPI端的有色、能源等行业表现突出。

CPI上涨原因
- 春节错位效应：春节在2月，导致食品和部分服务价格脉冲式上涨。
- 食品价格：同比由降0.7%转为涨1.7%，环比上涨1.9%。
- 能源价格：受国际油价上涨影响，汽油价格环比上涨3.1%，同比降幅收窄。
- 核心CPI：同比升至1.8%，环比上涨0.7%，主要由金饰品和服务价格带动，其中金饰品拉动CPI约0.6个百分点，服务价格拉动约0.32个百分点。
PPI上涨原因
- 国际油价上行带动原油-石化产业链价格上涨，石油开采、精炼、化工等行业环比涨幅显著。
- 有色行业价格继续上涨，采选和冶炼环比分别上涨7.1%和4.6%，同比分别上涨30.2%和22.1%。
- 通信电子价格连续两月上涨，算力需求增长推动价格上涨。
油价上涨的连锁反应
- 国内通胀：若全年油价中枢上行至75美元/桶，预计CPI和PPI同比分别升至1.0%和0.3%，PPI最快3月转正。
- 企业盈利分化：中上游行业（如石油开采、有色）利润改善，下游行业（如电气机械、通信电子）利润可能受挤压。
- 美国滞胀与债务风险：油价上涨将推升美国通胀，压制经济增长，加剧滞胀风险；同时抬升政府融资成本，增加债务风险。
- 资产配置影响：地缘政治冲突冲击风险偏好，带动避险交易；通胀预期上行压制风险资产估值，利好能源、石化链和高股息红利板块。