> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 云开见月，迈入成长新周期：八方股份深度总结 ## 核心内容概览 八方股份是一家深耕E-bike电机领域20余年的中国领军企业，具备核心技术及全球市场份额。随着海外E-bike市场去库结束，需求回暖，公司迎来基本面右侧布局窗口期，业绩显著修复，同时拓展无人机电机业务，有望成为第二增长曲线。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 需求复苏，业绩修复 - **市场复苏**：欧洲E-bike市场在经历多年去库后，需求逐步恢复，带动上游电机业务回暖。 - **业绩表现**：25Q3起，公司归母净利润同比分别增长5641%、185%、105%，显示基本面显著改善。 - **收入结构**：25年电踏车电机、一体轮电机、套件收入占比分别为43%、28%、28%。 ### 2. E-bike市场成长空间广阔 - **全球市场**：2024年全球E-bike销量约1100万辆，乐观情形下未来年销量空间达2251万辆。 - **区域市场**： - **欧洲**：全球最大市场，2024年销量570万辆，渗透率35%，预计未来渗透率可达56%。 - **美国**：处于发展早期，2024年销量160万辆，渗透率6%，提升空间广阔。 - **日本**：成熟市场，2024年销量73万辆，渗透率55%，未来预计小幅下滑至72万辆，渗透率略升至56%。 - **市场驱动因素**：短途出行替代、政策补贴、人口老龄化、地形需求等共同推动E-bike市场增长。 ### 3. 国产电机凭借性价比优势抢占市场 - **中置电机**：八方中置电机性能可比肩海外头部厂商，价格仅为1/2，性价比优势明显。 - **轮毂电机**：随着轮毂电机替代中置趋势，八方高附加值轮毂产品出货放量，抢占市场份额。 - **市场份额**：2024年全球E-bike电机市场份额达15%，仅次于博世、禧玛诺。 ### 4. 技术与渠道增强全球竞争力 - **技术壁垒**：公司是全球少数掌握力矩传感器核心技术的企业之一，技术领先，产品矩阵完善。 - **渠道布局**：服务网点覆盖12个国家和地区，本地化高效服务提升客户粘性。 - **品牌建设**：积极参加赛事和展会，提升品牌影响力。 ### 5. 新业务拓展带来中长期增长弹性 - **无人机电机**：市场处于成长期，2024年全球规模103亿元，预计未来5年CAGR达16%。 - **无人机电机收入测算**：若市占率达10%，预计年收入达14亿元，成为第二增长曲线。 - **一体轮电机**：新国标切换后库存消化，2026H2有望实现量端修复，带动业务走出困境。 ## 盈利预测与投资建议 - **收入预测**：2026-2028年公司收入预计分别为16.2、20.6、25.6亿元。 - **净利润预测**：2026-2028年公司归母净利润预计分别为2.0、2.7、3.9亿元。 - **EPS预测**：对应EPS分别为0.85、1.16、1.65元/股。 - **估值**：对应2026年8月7日收盘价PE分别为31、23、16。 - **投资建议**：首次覆盖，给予“增持”评级。 ## 风险提示 - **市场需求复苏不及预期**：若下游需求未达预期，可能影响订单及收入。 - **海外贸易政策变动**：欧洲贸易保护政策可能影响出口业务。 - **市场竞争加剧**：若头部品牌发起价格战，可能削弱公司价格优势。 - **原材料短缺/涨价**：影响产品交付及利润。 - **新业务拓展不及预期**：无人机电机业务进展若不及预期，影响增长。 ## 结构性总结 ### 1. 公司概况 - **成立时间**：2003年，专注E-bike电机及配套电气系统。 - **技术优势**：掌握力矩传感器核心技术，产品矩阵完善。 - **市场地位**：2024年全球市场份额15%，位居博世、禧玛诺之后。 - **股权结构**：王清华持股40.6%，管理层经验丰富。 ### 2. E-bike市场分析 - **市场规模**：2024年全球销额204亿美元，销量1100万辆。 - **区域分布**：欧洲最大，美国、日本次之。 - **需求结构**：改善型需求主导，兼顾通勤与运动健康属性。 - **未来潜力**：乐观情形下全球年销量达2251万辆，渗透率提升空间显著。 ### 3. 市场复苏与业绩修复 - **库存消化**：2025年下半年库存进入尾声，订单及利润端修复。 - **利润率提升**：25Q3-26Q1毛利率分别提升至21.6%、35.6%、27.4%；净利率分别提升至8.9%、11.9%、12%。 ### 4. 新业务拓展 - **无人机电机**：市场成长性高，预计未来5年CAGR达16%。 - **一体轮电机**：新国标切换后有望实现量端修复，走出困境。 ### 5. 投资价值 - **增长潜力**：主业复苏与新业务拓展双重驱动，业绩有望持续增长。 - **估值合理**：PE逐步下降，2026年估值为31倍，2028年估值降至16倍。 - **技术与品牌**：技术领先与品牌建设同步推进，提升全球竞争力。 ## 总结 八方股份在E-bike电机领域深耕多年，具备核心技术与全球市场份额，受益于海外市场需求回暖，实现业绩显著修复。同时，公司积极拓展无人机电机业务，有望成为第二增长曲线。技术领先、产品性价比高、渠道完善，推动公司全球竞争力提升。未来市场增长空间广阔，公司具备良好的成长性与盈利弹性，建议关注其在E-bike与无人机电机领域的双重机遇。