> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 制造业PMI回升，但仍在收缩区间 ## 核心内容概述 2026年8月制造业PMI为**49.8%**，较前一月回升**0.6个百分点**，但仍处于收缩区间。这是继7月之后，制造业PMI连续第二个月低于50%。尽管如此，8月PMI数值为近五年最高，反映出需求改善的积极影响。同时，非制造业商务活动指数保持稳定，为**49.0%**，综合PMI产出指数为**49.5%**，较前一月回升**0.2个百分点**。 ## 主要观点 ### 1. **季节性因素影响** - 8月为制造业传统“淡季”，受高温多雨、暑期因素及政策真空期影响，经济活动阶段性放缓。 - 近五年来，8月制造业PMI均低于50%，属于季节性现象。 ### 2. **需求改善带动PMI回升** - 新订单指数较7月回升**2.1个百分点**至**50.6%**，是推动8月PMI回升的主要因素。 - 内需改善更为显著，消费品行业PMI较7月上升**1.2个百分点**，涨幅高于制造业整体。 - 外需方面，新出口订单回升**0.5个百分点**至**50.1%**，但涨幅远低于内需。 ### 3. **成本压力依然存在** - 主要原材料购进价格指数上升**3.4个百分点**至**56.6%**，而出厂价格指数仅上升**2.6个百分点**至**50.4%**，显示企业成本端压力较大。 ### 4. **企业主动去库存** - 采购量指数回升**1.1个百分点**至**50.5%**，而产成品库存指数下降**0.2个百分点**至**48.4%**，表明企业存在主动去库存行为。 ### 5. **行业分化明显** - **装备制造业**和**高技术制造业**PMI分别为**51.4%**和**52.9%**，持续位于扩张区间，反映制造业结构优化升级。 - **消费品行业**和**高耗能行业**PMI分别为**49.0%**和**47.9%**，较上月上升**1.2**和**0.9个百分点**，对制造业PMI的拖累程度有所缓解。 ### 6. **服务业维持稳定，建筑业小幅下滑** - 服务业商务活动指数为**49.3%**，景气水平基本稳定。 - 部分行业如邮政、电信、互联网软件及信息技术服务等保持较高景气度。 - 建筑业因极端天气影响，商务活动指数降至**46.9%**，环比下降**0.1个百分点**。 ## 关键信息 - **PMI数据亮点**：8月制造业PMI为近五年最高，需求改善是主要推动力。 - **行业表现**： - **扩张行业**：装备制造业（51.4%）、高技术制造业（52.9%）。 - **收缩行业**：消费品行业（49.0%）、高耗能行业（47.9%）。 - **价格与库存**： - 原材料购进价格指数上升**3.4个百分点**至**56.6%**。 - 产成品库存指数下降**0.2个百分点**至**48.4%**，显示企业主动去库存。 - **投资建议**： - 关注**高技术制造业**、**高端装备制造业**中业绩增长确定性高的板块，如**算力硬件**、**半导体**。 - 同时关注**扩内需**相关领域，如**影视传媒**、**服务消费**、**化工**、**有色**等。 ## 风险提示 - **宏观政策不及预期**：政策效果可能未达预期。 - **地缘政治事件反复**：可能影响全球供应链及市场情绪。 - **海外需求不及预期**：出口受阻可能拖累制造业增长。 - **美联储政策收紧**：可能对国内资本流动和市场情绪产生压力。 ## 投资评级系统说明 | 类别 | 投资评级 | 评级说明 | |--------------|----------|----------| | 股票投资评级 | 买入 | 投资收益率超越沪深300指数15%以上 | | | 增持 | 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15% | | | 持有 | 投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5% | | | 卖出 | 投资收益率落后沪深300指数10%以上 | | 行业投资评级 | 领先大市 | 行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上 | | | 同步大市 | 行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5% | | | 落后大市 | 行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上 | ## 免责声明 - 本报告由财信证券股份有限公司制作，仅提供信息，不构成投资建议。 - 本报告引用信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。 - 投资者应自行判断，不承担因使用本报告而产生的任何责任。 - 未经书面授权，不得以任何形式转载或传播本报告内容。 ## 图表目录 - 图1：制造业PMI（%） - 图2：非制造业PMI（%） - 图3：近五年来8月制造业PMI均位于收缩区间（%） - 图4：制造业PMI分项（%） - 图5：价格和库存指数（%）