20260608-联合资信评估-城投行业信用分析报告（2026年6月）_10页_1mb

城投行业信用分析报告（2026年6月）总结

核心内容概述

本报告分析了2022年至2025年城投企业的债务变化、杠杆水平、现金流及融资能力等关键财务指标，并展望了2026年城投行业的信用风险趋势。报告指出，城投企业作为地方政府投融资的重要平台，其信用风险整体较低，评级展望为稳定，但区域分化和结构性压力依然存在。

主要观点

• 债务增速放缓：2022年以来，城投企业全部债务增速持续低于全国社融增速，2025年底增速为6.5%。非重点省份城投企业债务规模增长较快，但重点省份增速相对较低。
• 杠杆水平稳中有升：资产负债率和全部债务资本化比率逐年上升，但2026年预计保持稳定或低速增长。
• 非标债务压降：非标债务规模及占比持续下降，2025年底非标债务占比为5.5%，债券融资占比为18.5%。
• 现金流压力不减：经营活动现金流净额波动较大，投资活动现金流净额持续为负，筹资活动现金流净额保持较高水平，但短期偿债压力仍存在。
• 融资成本下行：综合融资成本逐年下降，2025年底为4.1%，融资结构持续优化。
• 区域分化明显：经济欠发达地区及债务负担较重地区城投企业面临更大偿债压力，需重点关注。
• 政策支持与化债并举：2026年积极财政政策基调延续，一揽子化债政策持续推进，有助于缓解城投企业债务风险。
• 转型加速但风险并存：城投企业市场化转型提速，但部分区域转型进展缓慢，存在“假转型真融资”等潜在风险。

关键信息

一、债务变化情况

二、杠杆水平变化

三、非标与债券融资占比变化

四、现金流及融资能力

五、政策与监管环境

• 积极财政政策：2025年财政赤字率首次突破4%，超长期特别国债和地方政府专项债券发行规模扩大，为城投企业提供资金支持。
• 化债政策深化：一揽子化债方案持续推进，包括特殊再融资债券、金融机构置换经营性债务等，有助于缓解债务风险。
• 监管收紧：城投企业融资政策延续收紧态势，金融机构加强信贷管理，隐性债务化解机制不断完善。
• 政策导向：2026年政策强调“控增化存、促发展”，推动城投企业市场化转型，政企信用加速分离。

六、行业风险表现

• 短期偿债压力：2025年底，北京、上海等发达地区现金短期债务比仍高于1倍，而云南、贵州等地不足0.3倍。
• 长期偿债能力：EBITDA对利息支出的覆盖倍数逐年下降，部分城投企业付息压力较大。
• 区域分化：广义债务率显示，经济欠发达地区如广西、云南等广义债务率较高，需重点关注其偿债能力。

七、行业发展展望

• 再融资环境平稳：预计2026年城投企业再融资环境整体平稳，地方政府仍将持续支持。
• 信用风险较低：行业整体信用风险较低，评级展望为稳定，但区域分化和结构性压力仍需关注。
• 转型进程提速：政策推动下，城投企业“退平台”及市场化转型进一步加快，但需警惕转型过程中可能面临的市场化风险和信用重构风险。
• 化债与发展并举：2026年化债与经济发展并重，通过扩大有效投资、增强地方财政“造血”能力，推动城投企业可持续发展。

结论

城投企业作为地方政府投融资的重要载体，在政策支持下信用风险整体较低，但区域分化与结构性压力依然显著。随着化债政策的持续推进，城投企业债务负担有所缓解，但经营性债务的化解仍面临挑战。2026年，城投企业将更多地承担市场化转型任务，需关注其在转型过程中的风险变化及政企关系的调整。整体而言，城投行业有望维持稳定发展，但需警惕部分区域的债务风险和转型风险。