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报告摘要
Momo (MOMO US) 2Q18 Preview and Financial Summary
核心内容概述
本报告分析了Momo (MOMO US)在2018年第二季度（2Q18）的业绩展望及全年财务表现。整体上，尽管面临一些负面因素，如世界杯效应和人民币贬值，但公司对下半年（2H18）及未来财年（FY19）的收入增长持积极态度。报告还包含了详细的财务预测、估值分析及市场表现数据。
主要观点
收入预测与市场表现
- 2Q18收入预期：将收入预测下调1%，略低于指导中值，主要受世界杯和人民币贬值影响。
- 用户增长：预计2Q18月活跃用户（MAU）为1.07百万，环比增长4%。
- 收入来源：直播服务、VAS、移动游戏、移动营销及其他服务为主要收入来源，其中直播服务占比最大。
- 全年收入增长：预计FY18E收入为1,986百万美元，FY19E为2,621百万美元，FY20E为3,211百万美元，呈现持续增长趋势。
盈利能力与运营优化
- 2Q18毛利率：预计下降2个百分点，因主播激励费用增加。
- 研发支出：预计增加1-2个百分点，以加强算法工程师招聘。
- 调整后净利润：预计为132百万美元，调整后每股收益（Adj. EPS）为0.63美元，仍高于市场预期。
- 全年调整后净利率：预计保持稳定，FY18E调整后净利率为27.7%，FY19E为26.6%。
Tantan的整合与变现能力
- Tantan整合：自2018年6月起整合Tantan收入，预计FY18E收入为58百万美元，净亏损为28百万美元。
- VIP功能：Tantan新增“超级曝光”和“查看谁喜欢我”功能，VIP费用提升至60元/月，预期提升付费率和ARPU。
- Tantan对Momo的影响：预计对Momo的毛利率产生3%的拖累。
关键信息
估值与目标价
- 目标价：从50.7美元上调至60.3美元，基于DCF估值，代表FY18E/19E的PE分别为25x和19x。
- EPS CAGR：预计FY18-20E的EPS复合年增长率（CAGR）为27%。
- PEG：FY19E PEG为0.7x，表明估值具有吸引力。
财务数据
| 指标 | FY16A | FY17A | FY18E | FY19E | FY20E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（百万美元） | 553 | 1,318 | 1,986 | 2,621 | 3,211 |
| 调整后净利润（百万美元） | 177 | 373 | 521 | 683 | 855 |
| 调整后每股收益（美元） | 0.87 | 1.79 | 2.49 | 3.20 | 3.99 |
| 调整后每股收益变化（%） | 462% | 106% | 39% | 29% | 24% |
| PE（倍） | 46.0 | 22.3 | 16.1 | 12.5 | 10.0 |
| PB（倍） | 10.4 | 6.4 | 4.4 | 3.2 | 3.0 |
| ROE（%） | 24% | 37% | 35% | 33% | 39% |
与同行对比
| 公司 | 股票代码 | 最新股价（美元） | CMBI评级 | 市值（百万美元） | FY18E EPS（美元） | FY19E EPS（美元） | FY20E EPS（美元） | FY18E PE | FY19E PE | FY20E PE | EPS CAGR | PEG |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 阿里巴巴 | BABA US | 178.6 | BUY | 463,016 | 41.3 | 53.4 | 71.3 | 29.5 | 22.9 | 17.1 | 31% | 0.73 |
| 百度 | BIDU US | 233.0 | BUY | 81,561 | 68.8 | 78.5 | 93.9 | 23.1 | 20.3 | 16.9 | 17% | 1.20 |
| FB US | 185.7 | NR | 536,128 | 8.2 | 9.7 | 11.0 | 22.7 | 19.2 | 16.9 | 16% | 1.19 | |
| YY | YY US | 88.8 | BUY | 5,610 | 51.6 | 63.4 | 76.3 | 11.7 | 9.6 | 7.9 | 22% | 0.44 |
| 新浪 | SINA US | 80.0 | NR | 5,717 | 3.2 | 4.7 | 6.8 | 25.4 | 16.8 | 11.7 | 47% | 0.36 |
| 腾讯微博 | WB US | 83.1 | NR | 18,544 | 2.7 | 3.9 | 5.4 | 30.3 | 21.3 | 15.3 | 41% | 0.52 |
| 平均 | - | - | - | - | - | - | - | 23.8 | 18.3 | 14.3 | - | 0.83 |
未来展望
- 2H18 & FY19：预期Momo的收入增长将受益于Tantan的增强变现能力和优化运营。
- 直播服务：预计世界杯期间用户部分转移，但非赛事运营（如卡牌活动、明星直播）将抵消影响。
- 用户参与度：通过“Radio”功能、粉丝团战等举措提升长尾用户参与度。
- 品牌影响力：近期热门节目《幻乐之城》预计增强品牌吸引力，带来更多用户。
结论
- 评级：维持“买入”评级。
- 估值：基于DCF模型，目标价上调至60.3美元，反映出公司未来增长潜力。
- 市场表现：当前股价为39.9美元，较目标价仍有较大上涨空间。
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