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瑞芯微（603893.SH）总结

核心内容概述

瑞芯微（603893.SH）是一家受益于智能物联（AIoT）时代发展的优质企业，其业务涵盖智能物联网设备、智能教育电子、智能家居及办公会议设备等领域。公司通过产品高端化和IP自主化战略，提升了其在高端应用市场的竞争力和成本优势，同时在2021年表现出强劲的业绩增长。

主要观点

• 业绩表现突出：
  公司在2021年半年报中展现出显著的业绩增长，2021Q2营业收入达8.13亿元，同比增长101.71%，环比增长43.89%；归母净利润为1.53亿元，同比增长150.56%，环比增长36.61%。

• 盈利预测上调：
  由于下游需求旺盛和上游原材料供应紧张，公司上调了盈利预测。预计2021-2023年归母净利润分别为6.32/8.82/11.58亿元，EPS分别为1.52/2.12/2.78元，当前股价对应PE分别为103.2/74.0/56.3倍，维持“买入”评级。

• 产品布局快速扩充：
  公司在2021H1推出了包括RV11XX、RK356X等在内的多款新产品，实现了规模化量产，拓宽了客户群体和应用场景。

• 技术实力增强：
  公司在2021H1完成了RK3588芯片的设计与流片，该芯片集成了ARM高端CPU/GPU、自研NPU、8K视频编解码器等，适用于ARMPC、智慧大屏、多目摄像头、云及边缘计算、智能NVR等高端领域。同时，公司在图像信号处理、高性能视频编解码、神经网络运算、视频后处理等方面实现了IP的更新迭代，并强化了在3D感知、超级夜景拍照、AI降噪、智能语音处理、系统安全软件等领域的算法和软件研发能力。

关键信息

财务表现（单位：亿元）

指标	2021E	2022E	2023E
营业收入	31.43	43.92	57.02
归母净利润	6.32	8.82	11.58
毛利率	43.4%	43.5%	43.5%
净利率	20.1%	20.1%	20.3%
ROE	23.6%	25.3%	25.6%
EPS（摊薄）	1.52	2.12	2.78
P/E（倍）	103.2	74.0	56.3
P/B（倍）	24.3	18.8	14.4

财务预测摘要（单位：亿元）

资产负债表（2019A-2023E）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	181.2	241.2	323.5	411.0	544.8
现金	135.6	149.3	175.5	264.3	339.3
应收票据及应收账款	9.9	15.8	27.5	33.0	45.6
其他应收款	0.7	0.1	1.4	0.7	2.0
预付账款	0.2	1.1	1.1	1.9	2.0
存货	32.6	24.2	67.3	60.3	105.2
其他流动资产	2.2	50.7	50.7	50.7	50.7
非流动资产	25.2	30.6	18.2	16.9	18.1
固定资产	2.9	4.2	5.8	6.7	7.2
无形资产	13.9	15.0	3.3	3.8	4.4
其他非流动资产	8.4	11.4	9.2	6.3	6.5
资产总计	206.4	271.8	341.7	427.9	562.8

负债和股东权益（2019A-2023E）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
流动负债	31.5	39.2	66.5	73.3	103.5
短期借款	0.0	0.0	0.0	0.0	0.0
应付票据及应付账款	24.3	18.8	50.7	46.2	79.5
其他流动负债	7.2	20.4	15.8	27.1	24.0
非流动负债	3.3	6.6	6.6	6.6	6.6
负债合计	34.8	45.8	73.1	79.9	110.1

股东权益（2019A-2023E）

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
股本	37.0	41.6	41.7	41.7	41.7
资本公积	70.9	114.6	114.6	114.6	114.6
留存收益	63.6	81.2	124.1	177.0	234.7
归属母公司股东权益	171.6	226.1	268.6	347.9	452.7

风险提示

• 上游产能持续趋紧；
• 客户导入速度存在较大不确定性；
• 新产品研发进度存在不确定性。

总结

瑞芯微凭借其在智能物联领域的布局和技术实力，实现了业绩的快速增长，并有望在未来三年保持良好发展态势。公司通过产品高端化和IP自主化，增强了其市场竞争力和成本控制能力，同时也面临一定的市场和研发风险。当前估值水平显示公司具备较高的成长潜力，维持“买入”评级。