> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩与经营分析总结 ## 核心内容 公司2026年第一季度业绩表现亮眼，营收与利润均实现显著增长。一季度实现营收84.4亿元，环比增长17.6%，同比增长6.6%；归母净利润22.2亿元，环比增长50.2%，同比增长109.7%。这一业绩增长主要得益于低碳改造产能释放、量价本协同效应及成本控制。 ## 主要观点 ### 1. 业绩增长驱动因素 - **产能释放**：公司140万吨电解铝绿色低碳能效提升项目部分产能已投产，电解铝产销量同比增长约10%。 - **价格提升**：2026年第一季度长江有色铝均价24025元/吨，同比增长17.6%，环比增长11.6%。 - **成本控制**：全国氧化铝均价同比下降30.5%，公司营业成本同比减少14.0%，有效提升了毛利率。 - **盈利提升**：2026Q1毛利30.1亿元，同比增长87.9%，毛利率达35.6%，同比提升15.4个百分点；归母净利率26.3%，同比提升12.9个百分点。 ### 2. 盈利能力与现金流同步提升 - **盈利能力增强**：2026Q1加权ROE为7.27%，同比提升3.4个百分点。 - **现金流改善**：经营活动现金流净额提升至23.4亿元，同比增长192.3%。 - **负债下降**：2026Q1资产负债率39.9%，较2025年末下降5.5个百分点；短期借款和长期借款合计下降16.0亿元。 ### 3. 资源保障与海外布局 - **资源端进展**：几内亚项目累计采矿超过100万吨，广西铝土矿项目即将进入实质性开采阶段，印尼铝土矿项目处于勘探阶段。 - **产能扩张**：印尼200万吨氧化铝项目已完成环评审批，将进一步提升公司上游资源保障能力与海外一体化布局。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - **营收预测**：2026-2028年分别为387/391/397亿元。 - **归母净利润预测**：2026-2028年分别为88.82/96.85/102.27亿元。 - **EPS预测**：2026-2028年分别为1.92/2.09/2.21元。 - **PE预测**：2026-2028年分别为9/8/8倍。 - **评级**：维持“买入”评级。 ### 风险提示 - 铝价波动 - 需求不及预期 - 项目建设不及预期 ### 投资建议 - **市场平均评分**：1.15，对应“增持”评级。 - **投资建议范围**： - 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上； - 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%； - 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%~5%； - 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。 ## 比率分析 ### 每股指标 - **每股收益**：2026E为1.919元，2028E为2.209元。 - **每股净资产**：2026E为7.401元，2028E为9.453元。 - **每股经营现金净流**：2026E为2.323元，2028E为2.653元。 - **每股股利**：2026E为0.970元，2028E为1.150元。 ### 投资回报率 - **净资产收益率（ROE）**：2026E为25.93%，2028E为23.37%。 - **总资产收益率（ROA）**：2026E为15.91%，2028E为16.93%。 - **投入资本收益率（ROIC）**：2026E为21.00%，2028E为21.53%。 ### 增长率 - **主营业务收入增长率**：2026E为31.10%，2028E为1.49%。 - **净利润增长率**：2026E为84.35%，2028E为5.60%。 - **总资产增长率**：2026E为3.11%，2028E为7.10%。 ## 资产管理能力 - **应收账款周转天数**：保持在4.7天左右。 - **存货周转天数**：2026E及以后保持在131.0天。 - **应付账款周转天数**：保持在26.2天。 - **固定资产周转天数**：从355.4天降至249.0天。 ## 偿债能力 - **净负债/股东权益**：2026E为4.71%，2028E为-17.93%。 - **资产负债率**：2026E为38.65%，2028E为27.57%。 - **EBIT利息保障倍数**：2026E为81.0，2028E为-213.3。 ## 总结 公司凭借低碳改造产能释放、量价本协同效应及成本控制，实现了2026年第一季度业绩的大幅增长。盈利能力和现金流同步提升，降负债成效显著。同时，公司持续推进扩产和资源保障，提升海外一体化布局能力。未来三年，公司预计实现营收和净利润的持续增长，维持“买入”评级，但需关注铝价波动、需求不及预期及项目建设进度等风险因素。