> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结：每日最强音 HUACHUANG HEADLINE DAILY ## 核心内容概述 本报告由华创证券研究所发布，内容涵盖保险行业新会计准则下的报表分析以及对江航装备公司的深度研究。报告旨在为金融机构专业投资者提供关于保险行业财报业绩波动分析及江航装备公司战略发展与市场前景的专业见解。 --- ## 保险行业财报分析要点 ### 一、新准则下保险报表拆分 1. **保险服务业绩**： - 依据履约进度释放。 - 包括GMM、VFA、PAA三类合同组。 - 保险服务收入遵循权责发生制，剔除投资成分，更纯粹反映承保经营成果。 - 未采用PAA的合同服务收入包括CSM摊销、预期当期赔款及费用、获取费用摊销和RA调整变动。 - 保险服务费用分为与当期、过去和未来服务相关的三部分，其中与未来服务相关的部分涉及亏损的确认与转回，当期利率上行可能带来保险服务费用的波动。 2. **投资服务业绩**： - 由净投资回报与承保财务损益构成。 - 净投资回报中利息收入稳定，投资收益和公允价值变动损益受权益市场波动影响较大。 - 承保财务损益来自保险合同金额变动，包括VFA账户公允价值变动、计提利息、利率及其他金融假设变动。 - OCI（其他综合收益）选择权是关键会计政策，可减缓报表波动、提升资产与负债的匹配水平。 3. **其他收支**： - 对业绩波动影响相对较小。 4. **所得税费用**： - 实际税率低于25%，主要由于国债利息免税效应。 - 包括当期所得税与递延所得税，后者主要来源于会计准则与税法差异。 - 新旧准则切换对税法的影响自2026年后逐步消除，过渡期影响可选择一次性或分五年逐步释放。 --- ## 江航装备公司深度研究报告要点 ### 一、公司概况 - **行业地位**：我国机载生命保障系统与燃油系统核心供应商，亦是特种制冷装备的领军企业。 - **主营业务**： - 航空装备：包括航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、飞机副油箱等。 - 特种制冷装备：涵盖军用、民用制冷设备及车载制氧装置，旗下“天鹅”品牌是国内最早的家用窗式空调和军用空调品牌。 ### 二、财务表现 - 2025年归母净利润0.55亿元，同比下降56%。 - 2026年Q1归母净利润同比下降20.44%，但毛利率有所提升。 - 航空产品营收占比超60%，毛利占比超58%。 - 特种制冷设备营收稳定在1.6-1.8亿元，毛利率稳定在25%-26%。 ### 三、战略方向 1. **民机业务**： - 国产大飞机C919及支线飞机C909的交付推动相关装备需求。 - 公司是国内唯一航空氧气系统与机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地。 - 2025年成功中标某大型客机旅客氧气系统，打破国外垄断。 2. **军贸出海**： - 深度绑定国内军机主机需求，依托中航工业平台拓展海外渠道。 - 围绕外贸机型进行产品适配改进，拓展航空装备与特种制冷的海外市场。 3. **特种制冷业务**： - 覆盖军民领域，技术转化能力强。 - 已拓展至新型武器装备、电子通信保障、无人机等新兴领域。 - 天鹅制冷在2024-2025年实现扭亏，拓展空间较大。 4. **新市场拓展**： - **航天领域**：布局载人航天与深空探测，有望卡位航天环控新领域。 - **无人机领域**：实现氧气、惰化、副油箱产品无人化适配，覆盖军民用无人机及eVTOL等场景。 --- ## 风险提示 - 下游需求波动 - 民机国产取证与商业化节奏不及预期 - 市场竞争加剧 - 新市场拓展不及预期 --- ## 其他信息 - **每日研究报告一览**：包括天风证券、药明康德、中孚实业等公司的研究报告。 - **法律声明**： - 本资料仅面向专业投资者，不构成对普通投资者的推荐。 - 报告内容基于特定假设，不构成具体投资建议。 - 使用本资料需谨慎，不承担由此产生的投资损失责任。