> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 证券行业2025年年报综述总结 ## 核心内容概述 2025年证券行业在资本市场活跃度提升的背景下，业绩实现显著增长，行业基本面持续改善。尽管权益市场出现波动，但交投情绪回暖、投行回暖及自营业务稳健支撑行业整体向好。当前证券板块估值处于历史低位，具备较强的投资吸引力。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. 行业整体表现 - **业绩增长**：2025年证券行业整体营收增长19.9%，净利润增长31.2%；截至2025年3月末，已披露年报的25家上市券商合计营收增长31.0%，净利润增长45.5%，平均ROE提升至9.0%（+2.1pps）。 - **交投活跃度提升**：全年日均股基交易额同比增长69.7%，达2.05万亿元；2026年第一季度日均交易额进一步增长至3.12万亿元（YOY+78.9%）。 - **市场指数表现**：上证综指、沪深300指数、创业板指全年分别上涨18.4%、17.7%、49.6%。 ### 2. 行业净利集中度 - **集中度边际下滑**：CR5、CR10分别同比-0.6pps/-0.4pps，行业净利分布有所分散。 - **头部券商优势显著**：十大券商合计归母净利1472.1亿元（YOY+44.9%），占上市券商整体的84.5%。 ### 3. 各业务板块表现 - **经纪业务**： - 净收入同比增长44.4%，CR10占比76.3%（YOY+0.9pps）。 - 佣金率同比下滑0.003pps，但交投活跃度推动整体业务回暖。 - **投行业务**： - IPO承销规模增长95.6%，再融资承销金额增长326.2%。 - 投行业务净收入同比增长38.3%，CR10占比84.9%（YOY+3.8pps）。 - **自营业务**： - 自营收入同比增长33.3%，CR10占比84.8%（YOY+0.1pps）。 - 头部券商自营规模扩张明显，中信证券、国泰海通、中金公司自营收入排名前三。 - **资管业务**： - 私募资管产品规模增长5.6%，集合/定向规模占比分别为50.9%和39.1%，同比分别+3.5pps/-3.1pps。 - 中信证券、广发证券、国泰海通资管业务收入排名前三。 - **信用业务**： - 两融余额同比+36.3%，股票质押参考市值同比+4.9%。 - 信用净收入同比增长49.3%，CR10占比68.1%（YOY+7.8pps）。 - **国际业务**： - 头部券商在港股IPO项目中占据主导地位，中金香港、中信里昂、华泰香港位列前三。 - 国际子公司净利润增长显著，中信证券国际和中金国际分别增长72.2%和78.0%。 ### 4. 投资建议 - **行业前景**：资本市场投融资功能完善，内在稳定性增强，预计2026年证券行业业绩将在高基数基础上稳健增长。 - **估值优势**：当前证券（II）板块PB仅为1.22x，处于近10年18%分位的底部区间，安全边际充分。 - **推荐券商**：建议关注中信证券、中金公司、国泰海通、华泰证券等头部券商，因其综合服务能力强、业务结构均衡及跨境优势突出。 --- ## 风险提示 1. **权益市场波动**：市场大幅波动可能影响交投活跃度及投资收益。 2. **投资者风险偏好下降**：可能导致交投活跃度下滑，影响市场景气度。 3. **宏观经济下行**：可能对市场基本面及货币政策产生不利影响。 4. **资本市场改革不及预期**：金融对外开放等改革措施推进放缓，可能影响政策红利。 --- ## 投资评级 | 投资评级 | 说明 | |----------|------| | 强烈推荐 | 预计6个月内股价表现强于沪深300指数20%以上 | | 推荐 | 预计6个月内股价表现强于沪深300指数10%至20%之间 | | 中性 | 预计6个月内股价表现相对沪深300指数在±10%之间 | | 回避 | 预计6个月内股价表现弱于沪深300指数10%以上 | | 行业投资评级 | 说明 | |--------------|------| | 强于大市 | 预计6个月内行业指数表现强于沪深300指数5%以上 | | 中性 | 预计6个月内行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间 | | 弱于大市 | 预计6个月内行业指数表现弱于沪深300指数5%以上 | --- ## 免责条款 - 本报告为平安证券股份有限公司的专属研究产品，仅提供给签约客户及其他专业人士。 - 未经书面授权，不得更改、传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 - 本报告所载资料来源及观点被平安证券认为可靠，但不能担保其准确性或完整性。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖证券的出价或询价，平安证券不对因使用此报告而引致的损失负责。 - 报告所指的证券价格、价值及收入可能波动，不保证其不会下跌。 - 本报告不代表平安证券的立场。