> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 国投证券（香港）有限公司研究报告总结 ## 核心内容概览 本报告由国投证券（香港）有限公司研究部发布，涵盖美股市场走势、港股交易动态以及对公司“亚朵”（ATAT.US）的详细分析。报告指出，尽管美股因中东局势缓和而强劲反弹，但实体经济仍面临隐忧，通胀压力上升与就业市场降温形成矛盾。港股方面，部分科技与能源板块承压，而医药外包与生物医药板块则表现较好。 ## 主要观点 ### 美股市场 - **强劲反弹**：美股受中东局势降温预期提振，三大指数创去年5月以来最佳单日表现。 - **科技股领涨**：市场风险偏好回升，科技股带动整体上涨。 - **实体经济隐忧**：尽管股市情绪乐观，但能源价格高企、就业市场降温及消费预期走弱，显示实体消费动能面临压力。 - **通胀预期升温**：美国一年期平均通胀预期升至6.2%，未来消费可能受到抑制。 ### 港股市场 - **整体表现分化**：恒生指数微涨，但国企指数和恒生科技指数下跌。 - **北水资金流向**：港股通净流入7.03亿港元，主要买入小米集团、腾讯控股、泡泡玛特，主要卖出盈富基金、中海油、中芯国际。 - **板块表现**： - **存储、芯片、光通信**：受DDR5内存价格暴跌及AI需求担忧影响，跌幅较大。 - **煤炭、油气**：因行业业绩下滑，表现低迷。 - **医药外包与生物医药**：因创新药出海加速，表现较好。 ### 亚朵公司分析 - **持续高速增长**：2025年全年酒店收入59亿元，同比增长21.6%；零售收入36.71亿元，同比增长67.0%。 - **盈利能力提升**：酒店业务与零售业务利润率均有所提升，全年经营利润21.8亿元，利润率37%。 - **多品牌战略**：推出“亚朵见野”与“亚朵轻居3.0”，以应对市场分化，提升核心市场溢价能力。 - **会员体系扩展**：截至年底，会员数达1.12亿，同比增长25%，自有渠道订单占比达60%。 - **财务稳健**：年末现金及短期投资合计达58.67亿元，有息负债2.5亿元，资产负债率60.9%。 - **股东回报**：全年完成回购4600万美元，派息1.08亿美元，派息率约47%。 - **未来展望**：公司推出三年战略，聚焦“中国体验、品牌领航”，强化体验差异化与供应链优化。 ## 关键信息 ### 财务预测调整 - **2026年净利润预测**：由原预测20.6亿元下调至19.4亿元。 - **2027年净利润预测**：由原预测25.0亿元下调至23.4亿元。 - **2028年净利润预测**：由原预测NA亿元调整为27.0亿元。 - **EPS收益预测**：分别调整为2.03、2.46、2.84美元。 - **目标价**：由51.2美元下调至44.9美元。 ### 风险提示 - 行业竞争加剧； - RevPAR表现不及预期； - 消费需求不及预期。 ### 投资评级 - **亚朵**：维持“买入”评级，预期未来6个月投资收益率为15%以上。 ## 其他信息 - **客户服务热线**： - 香港：22131888 - 国内：4008695517 - **免责声明**：本报告仅供参考，不构成投资建议，亦不保证其准确性或完整性。 - **规范性披露**：分析师及其联系者未持有或拥有报告提及公司财务权益，且国投证券国际对相关公司财务权益占比低于1%。 ```