20260617-国联期货-2026甲醇半年度展望_地缘溢价挤出_供需重塑探寻弱平衡_18页_2mb

2026年甲醇半年度展望总结

核心内容

2026年上半年，甲醇市场受地缘政治因素显著影响，行情随中东局势的升级与缓和经历了大幅波动。随着美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡通行预期恢复，市场多头逻辑被打破，甲醇价格大幅回落。展望下半年，市场将回归基本面与宏观地缘的深度博弈，进口增量预期与成本支撑将形成拉锯战，市场或在弱平衡中运行。

主要观点

• 地缘政治影响显著：上半年甲醇价格受中东局势影响较大，进口缩量成为市场支撑因素，但随着局势缓和，进口恢复预期增强，价格承压。
• 煤炭供需紧平衡：国内煤炭产量受常态化安监影响，进口缩量叠加印尼减产政策，导致动力煤价格维持高位。厄尔尼诺现象可能带来阶段性用电高峰，支撑煤价。
• 国内甲醇供应有限：新增产能释放节奏偏慢，且多配套下游装置，实际增量有限。四季度限气政策可能进一步影响供应。
• MTO行业利润承压：甲醇进口缩量导致MTO利润下滑，部分装置停车，行业开工率回落。下半年MTO产能释放仍需关注利润与原料供应。
• 传统下游弱势分化：醋酸、BDO、甲醛等传统下游行业面临供需不平衡，部分行业开工率偏低，需求增长乏力。

关键信息

一、2026年上半年行情回顾

• 市场呈现“地缘驱动、预期先行”特征，价格波动剧烈。
• 一季度受伊朗地缘扰动影响，进口预期收缩，MTO利润受挤压。
• 三月中东冲突升级，进口收缩从预期走向现实，推动甲醇价格上行。
• 二季度随着地缘缓和，市场陷入高位震荡，进口恢复不及预期，价格回落。
• 6月中旬美伊关系缓和，伊朗货源恢复预期增强，甲醇价格大幅下跌。

二、煤炭供需紧平衡，极端天气筑牢底部支撑

• 内贸煤产量平稳，进口煤缩量：1-4月原煤产量同比略降，动力煤进口量同比减少约70%，主要受印尼减产及出口关税影响。
• 电力需求强劲，非电需求分化：全社会用电量增长，火电仍为电力系统的重要支撑，新能源替代效应减弱。
• 库存结构偏紧：电厂库存偏低，库存波动可能对煤价形成阶段性支撑。

三、国内增量有限且存季节扰动，进口聚焦中东地缘博弈

• 国内甲醇产量增长：上半年甲醇产量增长约6.6%，供应端保持较快增长。
• 新增产能有限：下半年新增产能约540万吨/年，但多为配套下游装置，对市场流通影响有限。
• 进口关注中东局势：伊朗货源恢复是进口市场的重要变量，霍尔木兹海峡通航情况影响进口节奏。
• 冬季限气影响：伊朗冬季限气可能进一步压缩进口供应，需关注其政策变化。

四、MTO利润承压拖累开工，传统下游面临弱势分化

• MTO利润下滑：进口缩量推高甲醇价格，MTO利润受到挤压，行业开工率回落。
• 新产能释放有限：下半年有四套MTO装置计划投产，但部分依赖外采甲醇，需关注原料供应情况。
• 醋酸行业供需偏紧：1-5月醋酸产量同比增长8.78%，新增产能约260万吨/年，若顺利投产将缓解供应压力。
• BDO行业供强需弱：1-5月BDO产量同比增长25.75%，但下游需求恢复缓慢，库存累积。
• 甲醛需求疲软：行业长期低负荷运行，1-5月产量同比小幅下滑，新增产能有限。

策略建议

• MA2701参考区间：2350～2700元/吨，区间上下边际根据煤价、MTO利润等动态调整。
• 策略：建议空单持有，关注地缘政治与成本支撑的博弈。

风险关注点

• 美伊关系恶化：可能影响伊朗货源恢复，导致进口缩量。
• 伊朗发船恢复不及预期：可能加剧进口紧张局面。
• 宏观风险：地缘政治与经济形势变化可能对市场产生影响。

附录：图表与数据来源

• 图1：甲醇期货主力合约、现货价格走势

• 图2：原煤产量累计值

• 图3：原煤产量当月值

• 图4：动力煤产量当月值

• 图5：钢厂铁水产量

• 图6：全社会用电量

• 图7：太阳能、风电累计装机量

• 图8：甲醇月度开工率

• 图9：尿素月度开工率

• 图10：水泥开工率

• 图11：钢厂铁水产量

• 图12：煤制甲醇利润

• 图13：甲醇开工率

• 图14：甲醇月度产量

• 图15：天然气制甲醇开工率

• 图16：甲醇进口量

• 图17：海外甲醇开工率

• 图18：MTO产量

• 图19：MTO开工率

• 图20：醋酸开工率

• 图21：醋酸产量

• 图22：BDO开工率

• 图23：BDO产量

• 图24：甲醛开工率

• 图25：甲醛产量

• 图26：MTBE开工率

• 图27：MTBE产量

• 图28：出口量

• 图29：社会库存

• 图30：企业库存

• 图31：港口库存

• 图32：下游企业原料库存

• 图33：港口基差

• 图34：煤制甲醇利润

• 图35：跟踪MTO企业利润

• 图36：进口利润

• 表1：2026年甲醇产能投放计划（万吨/年）

• 表2：2026年MTO产能投放计划（万吨/年）

• 表3：2026年醋酸产能投放计划（万吨/年）

• 表4：2026年BDO产能投放计划（万吨/年）

• 表5：2026年甲醛产能投放计划（万吨/年）

• 表6：2026年MTBE产能投放计划（万吨/年）

• 表7：甲醇月度平衡表（万吨）