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楚天高速收购三木智能分析总结

核心内容

楚天高速（600035.SH）于2016年7月18日宣布以12.6亿元总价收购三木智能100%股权，其中70%以发行股份方式支付，30%以现金支付。交易完成后，楚天高速总股本将增加至17.31亿股。

主要观点

1. 收购与融资安排

• 发行股份购买资产：以4.64元/股的价格非公开发行1.9亿股，共计8.82亿元。
• 募集配套资金：向6名对象非公开发行8791.2万股，募集4.08亿元，其中3.78亿元用于支付交易对价，其余用于支付中介机构费用和交易税费。
• 员工持股计划：拟向不超过105名员工非公开发行不超过849.4万股，用于支付现金对价，员工持股占比约0.49%。

2. 三木智能主营业务

• 移动智能终端：包括平板电脑和智能手机的设计与制造。
• 车联网通信模块：为元征科技的“golo”产品提供通信模块，适用于特殊环境。
• 软件技术及服务：包括车联网配套软件、车辆监控软件等。
• 材料配件：如儿童智能手表和智慧医疗多参仪PAD板。
• 市场结构：以出口为主，2013-2015年外销占比均超过90%，主要市场为印尼、印度、南非、罗马尼亚和越南。

3. 业绩表现

• 2013-2015年收入：分别为8.59亿元、15.7亿元和12.22亿元，增速分别为82%和-22%。
• 2013-2015年净利润：分别为4201万元、7428万元和5209万元，增速分别为76%和-30%。
• 2016年1-3月净利润：实现1.36亿元，占全年目标值的139%。
• 业绩承诺：2016-2019年净利润分别不低于9800万元、1.18亿元、1.4亿元和1.7亿元。

4. 行业前景

• 车联网市场：2015年我国市场规模达1500亿元，渗透率10%，预计2018年全球市场规模达3000亿元，我国渗透率将升至20%。
• 平板电脑市场：全球出货量在2010-2013年快速增长，但2014-2015年出现负增长，预计2019年将回暖。
• 智能手机市场：全球智能手机普及率持续上升，亚太、欧洲、中东、非洲、南美市场预计在2016-2018年显著增长。

关键信息

1. 股权结构变化

• 交易前：湖北交投集团持股40.37%，招商局华建持股18.08%。
• 交易后：湖北交投集团持股35%，招商局华建持股15.18%，三木投资持股7.5%，九番投资持股1.48%，张旭辉持股0.79%，员工持股0.49%，其他股东34.07%。

2. 投资建议

• 评级：买入-A。
• 目标价：6个月目标价为7元。
• 预期增长：2016-2018年收入增速分别为6.4%、99.4%、14.4%，净利润增速分别为-8.7%、33.8%、13.3%。

3. 风险提示

• 业务不达预期：三木智能未能达到业绩承诺。
• 预案审批风险：交易可能面临审批不通过的风险。

财务指标概览

指标	2014	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入（亿元）	11.30	12.31	13.09	26.10	29.86
净利润（亿元）	0.28	0.43	0.39	0.52	0.59
每股收益（元）	0.20	0.30	0.25	0.30	0.34
每股净资产（元）	2.56	2.80	2.60	3.88	4.13
市盈率（倍）	25.9	17.1	20.5	16.7	14.7
市净率（倍）	2.0	1.8	1.9	1.3	1.2
净利润率	25.1%	34.9%	30.0%	20.1%	19.9%
ROIC	4.5%	8.9%	7.6%	12.0%	22.0%

业务转型与市场拓展

• 业务拓展：楚天高速将从高速公路经营业务转型至智慧交通、可穿戴设备等领域。
• 竞争优势：
  • 研发优势：拥有高素质研发团队，注重客户需求和产品创新。
  • 产品优势：产品具有时尚、个性化、高性价比等特点，符合市场需求。
• 市场策略：积极拓展海外市场，尤其是印度、印尼等新兴市场，同时逐步向高附加值业务转型。

总结

楚天高速通过收购三木智能，实现业务多元化，拓展至物联网和智能终端领域，提升了公司的市场竞争力和未来增长潜力。尽管短期内面临业绩波动和审批风险，但随着车联网和智能终端市场的持续增长，公司有望实现长期发展。