> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 正泰电源（002150）2025年报及2026一季度业绩总结 ## 核心内容概览 正泰电源于2026年4月14日发布了2025年报及2026一季度业绩报告。报告显示，公司2025年实现营业收入40.6亿元，同比增长20.60%；归母净利润2.8亿元，同比增长29.56%。2026年第一季度，公司营收8.2亿元，同比增长1.4%，但环比下降44.5%；归母净利润0.15亿元，同比下滑17.8%，环比下降89.6%。主要原因是汇兑损失及部分金属制品因关税影响导致盈利下降。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年**：公司营收增长20.60%，归母净利润增长29.56%，毛利率提升0.4个百分点至30.50%，归母净利率提升0.5个百分点至6.92%。 - **2026年第一季度**：营收与归母净利润均出现下滑，主要受汇率波动和关税政策影响，但公司在手订单快速提升，尤其是欧洲、日本和北美市场。 ### 2. 业务增长亮点 - **逆变器业务**：2025年逆变器营收达21.4亿元，出货量约9.5GW，同比增长约18%；2026年预计出货量11GW，同比增长15%以上。 - **储能业务**：2025年储能出货约0.6-0.7GWh，同比增长超过100%；2026年预计出货2.5GWh以上，主要以大储为主，欧洲、澳洲、日本和国内市场均有显著增长。 ### 3. 财务状况 - **资产负债表**：2025年资产总计5,315亿元，2026年预计增长至6,415亿元，资产结构持续优化。 - **利润表**：2025年营业总收入4,065亿元，净利润347亿元，归母净利润281亿元；2026年预计营业总收入5,554亿元，归母净利润401亿元，净利润率持续提升。 - **现金流量**：2025年经营活动现金流净额247亿元，2026年预计大幅增长至319亿元，显示公司运营效率和现金流管理能力增强。 ### 4. 估值与投资评级 - **盈利预测**：公司2026-2028年归母净利润分别为4.0/5.2/6.8亿元，同比增长分别为42.63%、30.73%、30.21%。 - **PE估值**：对应2026-2028年PE分别为31.10倍、23.79倍、18.27倍，估值逐步下降。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，特别是在储能领域。 ## 关键信息 ### 1. 业绩影响因素 - **汇率波动**：2026年第一季度财务费用因汇兑损失增加，导致利润承压。 - **关税影响**：部分金属制品因国内生产发往美国，受关税政策影响，盈利能力有所下滑。 - **市场拓展**：欧洲、日本、北美市场储能订单快速提升，推动公司海外业务增长。 ### 2. 财务预测表 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长（%） | 归母净利润（百万元） | 同比增长（%） | |------------|----------------------|--------------|----------------------|--------------| | 2024A | 3,371 | 33.86 | 217.16 | 237.28 | | 2025A | 4,065 | 20.60 | 281.35 | 29.56 | | 2026E | 5,554 | 36.63 | 401.28 | 42.63 | | 2027E | 7,165 | 29.02 | 524.61 | 30.73 | | 2028E | 9,008 | 25.72 | 683.08 | 30.21 | ### 3. 估值指标 | 年份 | P/E（现价&最新摊薄） | P/B（现价） | ROIC（%） | ROE-摊薄（%） | 资产负债率（%） | |------------|----------------------|------------|----------|--------------|----------------| | 2025A | 44.35 | 5.74 | 11.53 | 12.94 | 54.09 | | 2026E | 31.10 | 4.84 | 14.05 | 15.58 | 53.62 | | 2027E | 23.79 | 4.02 | 15.18 | 16.92 | 53.32 | | 2028E | 18.27 | 3.30 | 16.10 | 18.05 | 52.48 | ### 4. 风险提示 - **竞争加剧**：行业竞争可能影响盈利能力。 - **需求不及预期**：全球新能源市场波动可能影响公司业绩。 ## 总结 正泰电源在2025年实现了稳健增长，逆变器和储能业务表现突出。尽管2026年第一季度受汇兑及关税影响业绩略低于市场预期，但公司整体发展势头良好，储能业务预计逐步放量，带动全年业绩增长。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大，特别是在海外市场拓展方面。