> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容 本报告由招商宏观张静静团队撰写，分析了8月9日当周国内外宏观经济、政策动向及大类资产表现。核心内容包括： - **国内出口数据**：以美元计价，7月出口同比增长23.9%，出口增长进一步集中于机电和AI相关产品，但订单领先指标已转弱。 - **美国政策“微操”**：美国政策呈现“微操”特征，通过调控油价、干预日元、调整美联储政策框架来对冲衰退风险、引导资金回流。这反映了美国经济的脆弱性。 - **AI对就业的影响**：AI应用落地降低了创业门槛，支撑就业未大幅恶化。但若AI发展受阻，创业潮可能转化为失业潮。 - **资产市场展望**：强烈看好8月美股，因美国政策“微操”服务于特朗普中期选举目标。中选后，需通过中东局势、日元与油价走势判断政策是否延续。 ## 主要观点 ### 国内方面 - 出口增长集中于科技链产品，但总量增速放缓，订单指标转弱，显示出口增长动力不足。 - 货币政策保持宽松，央行通过“缩短放长”操作维持流动性充裕，稳定市场预期。 - 财政支出加速，资金面修复宽松，利率中枢整体下行。 ### 海外方面 - 美国政策“微操”已成为常态，旨在稳定经济并为中期选举服务。 - 尽管新增非农数据低迷，但失业率持续回落，就业参与率下降1.1%解释了数据矛盾。 - 美联储通过政策框架调整推迟加息，对冲经济下行压力。 - AI技术的普及降低了创业门槛，对就业市场起到支撑作用，但存在风险。 ## 关键信息 ### 货币流动性 - 央行8月5日开展5000亿元3个月期买断式逆回购操作，净投放2000亿元，以维持市场流动性。 - 本周资金面整体宽松，DR001和DR007利率围绕政策利率低位窄幅震荡。 - 下周资金面仍面临阶段性扰动，预计央行将继续“缩短放长”操作，资金利率平稳运行。 ### 资产表现 - **股票市场**： - A股主要指数集体上涨，创业板指数涨幅最大。 - 港股主要指数同步回落，恒生国企指数跌幅较大。 - 美股三大指数集体上涨，纳斯达克涨幅居前；欧洲市场普遍上涨，日韩市场分化。 - **债券市场**： - 国内国债收益率长短端分化，1年期明显上行，10年期小幅下行。 - 海外美债长端收益率明显回落，欧洲主要经济体长端收益率普遍下行。 - **大宗商品**： - 原油价格普遍回落，贵金属明显上涨，有色金属多数上涨。 - **外汇市场**： - 美元指数小幅回落，离岸人民币对美元小幅升值。 ## 数据回顾 ### 大类资产表现（8月3日-8月7日） | 分类 | 名称 | 现价 | 本周涨跌幅 | 上周涨跌幅 | 本月涨跌幅 | 年初至今涨跌幅 | |------------|------------------|--------|------------|------------|------------|----------------| | 股票 | 上证指数 | 3940.04| 2.81% | 0.47% | 2.81% | -0.73% | | 股票 | 深证成指 | 14311.01| 5.39% | -1.42% | 5.39% | 5.81% | | 股票 | 创业板指数 | 3563.12| 6.55% | -3.93% | 6.55% | 11.24% | | 股票 | 恒生指数 | 25668.03| -0.84% | 3.69% | -0.84% | 0.15% | | 债券 | 国内1Y国债收益率 | 1.20% | 5.83BP | 0.71BP | 5.83BP | -13.29BP | | 债券 | 国内10Y国债收益率| 1.71% | -0.27BP | -1.41BP | -0.27BP | -13.59BP | | 债券 | 海外10Y美债收益率| 4.65% | -10.00BP | 6.00BP | -10.00BP | 47.00BP | | 债券 | 中美利差变化 | -294BP | 9.73BP | -7.41BP | 9.73BP | -60.59BP | | 大宗商品 | 原油 | 523.00 | -2.37% | -8.28% | -2.37% | 20.82% | | 大宗商品 | COMEX黄金 | 4401.30| 7.17% | -0.79% | 7.17% | -2.21% | | 大宗商品 | LME铜 | 14022.00| 1.68% | 1.16% | 1.68% | 12.87% | | 大宗商品 | CBOT大豆 | 1176.00| -0.97% | -5.21% | -0.97% | 7.42% | | 外汇 | 美元兑人民币（离岸） | 6.74 | -0.14% | -0.28% | -0.14% | -3.33% | | 外汇 | 美元指数 | 99.60 | -0.19% | -1.66% | -0.19% | 1.35% | ## 风险提示 - 国内政策可能出现超预期变化。 - 海外政策波动可能加剧，影响市场稳定性。 ## 法律声明 - 本公众号仅为转发招商证券已发布研究报告的部分观点，不构成具体投资建议。 - 读者应自行评估信息并做出投资决策。