20250430-东吴证券-中国中车-601766.SH-2025年一季报点评_25Q1业绩实现高增_铁路装备业务提供主要驱动力_3页_409kb

中国中车（601766）2025年一季报总结

核心内容

中国中车2025年第一季度实现营业收入和归母净利润的大幅增长，分别同比增长51.23%和202.79%。公司业绩增长主要得益于铁路装备业务的强劲表现，同时期间费用率的优化也对利润提升起到积极作用。

主要观点

• 业绩表现突出：2025Q1公司营收达486.71亿元，归母净利润为30.53亿元，均超出市场预期。
• 铁路装备业务驱动增长：铁路装备业务实现营收257.86亿元，同比增长93.63%，其中动车组收入增长123.41%，货车收入增长141.04%，成为业绩增长的核心动力。
• 期间费用率有效控制：公司2025Q1期间费用率为15.09%，同比下降5.66个百分点，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降2.34pct、2.27pct和1.21pct，研发费用率略有上升0.16pct。
• 毛利率略有下滑：2025Q1毛利率为23.42%，同比下降1.50个百分点，主要由于会计准则变更，部分销售费用计入营业成本。

关键信息

财务预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比增长	归母净利润（百万元）	同比增长	EPS（元/股）	P/E（现价 & 最新摊薄）
2023A	234,262	5.08%	11,712	0.50%	0.41	17.45
2024A	246,457	5.21%	12,388	5.77%	0.43	16.50
2025E	273,163	10.84%	13,808	11.47%	0.48	14.80
2026E	293,684	7.51%	14,880	7.77%	0.52	13.73
2027E	313,940	6.90%	16,034	7.75%	0.56	12.74

铁路固定资产投资复苏

• 2024年铁路固定资产投资：完成额为8506亿元，同比增长11.26%。
• 2025年1-3月铁路固定资产投资：完成额为1312亿元，同比增长5.13%。
• 动车组招标回暖：2024年国铁集团共招标245组动车组，2025年首次招标采购68组动车组，招标金额约115亿元。
• 动车组高级修招标高增：2024年高级修招标涉及三/四/五级修56/269/509组，同比分别-19%、+138%、+371%。公司2024年动车组高级修新签订单达453.6亿元，实现高增长。

财务数据概览

• 资产负债表：2025年预计资产总计544,075亿元，流动资产和非流动资产均有所增长。
• 利润表：2025年预计营业总收入273,163亿元，归母净利润13,808亿元，净利润率保持稳定增长。
• 现金流量表：2025年预计经营活动现金流为16,120亿元，投资活动现金流为-6,046亿元，筹资活动现金流为-2,133亿元，现金净增加额为7,784亿元。

估值与投资评级

• 动态PE：当前股价对应2025-2027年动态PE分别为15、14、13倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为国内唯一动车组整车生产商，将受益于铁路固定资产投资的复苏。

风险提示

• 铁路固定资产投资不及预期；
• 动车组招标不及预期；
• 宏观经济风险。

相关研究

• 《中国中车(601766):2024年报点评：业绩稳步增长，铁路装备业务乘势而上》2025-03-30
• 《中国中车(601766)：2024年三季报点评：业绩稳健增长，铁路装备业务增速可观》2024-10-31

股价走势与市场数据

项目	数据
收盘价（元）	7.12
一年最低/最高价（元）	6.26/8.99
市净率（倍）	1.19
流通A股市值（百万元）	173,213.92
总市值（百万元）	204,335.91

财务指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
每股净资产（元）	5.88	6.36	6.87	7.43
ROIC（%）	7.00	6.93	6.94	6.91
ROE-摊薄（%）	7.34	7.57	7.54	7.52
资产负债率（%）	59.01	58.22	57.00	55.75
P/B（现价）	1.21	1.12	1.04	0.96

总结

中国中车在2025年第一季度展现出强劲的业绩增长，铁路装备业务成为主要驱动力。公司通过有效的费用控制和业务拓展，实现了收入与利润的双增长。随着铁路固定资产投资的复苏和动车组招标的回暖，公司未来发展前景良好，维持“买入”投资评级。然而，仍需关注宏观经济波动及招标不及预期等潜在风险。