20230424-YY评级-利用担保债增厚收益的尝试_骑乘_反转与动量_2页_335kb

报告分析总结

主题：利用担保债增厚收益的尝试，版本：2023/4/24

本报告探讨了以担保债为基础的收益增厚策略，聚焦于融资担保在债券发行中的作用和相关套利机会。

关键发现和策略总结

• 融资担保概述：融资担保通过第三方机构减低债券信用风险，市场现有40家专业担保机构，分析涉及担保效力的差异、时间规律及其潜在套利机会。
• 骑乘策略：该策略基于债券骑乘原理，但对担保债的骑乘预期会蒙受10BP的利差损失，因此不推荐。
• 机构动量策略：以担保利差中枢作为担保效力的代理，基于趋势性构建策略。回测期内，平均预期增厚超过40BP的收益，但该策略仅在特定期限有效。
• 债券反转策略：针对同担保机构、同评级发行主体的债券，基于利差区间构建。回测期内累计增厚50BP收益，收益可观但波动率较高。
• 综合评价：骑乘策略不推荐；动量和反转策略在增厚收益上表现显著，但需要注意期限特定性和波动率风险控制。