> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【建投白糖】印度禁令落地，糖市影响几何？总结 ## 核心内容 本报告分析了印度全面禁止食糖出口政策对全球及国内糖市的影响，并探讨了巴西和泰国能否填补供应缺口，以及下半年全球糖市的演变趋势。整体来看，印度出口禁令对糖价和全球供应格局产生了显著影响，同时国内政策调控与产业优化也对市场走势起到关键作用。 ## 主要观点 1. **印度出口禁令的影响** - 印度政府于2026年5月13日宣布，本榨季剩余时间（至2026年9月30日）全面禁止食糖出口，旨在缓解国内供应紧张和保障粮食安全。 - 此次禁令是由于实际产量低于预期、合同兑现抽走库存以及对厄尔尼诺现象的担忧，导致政府采取预防性收紧措施。 - 禁令落地后，国际市场原糖和白糖价格出现小幅上涨，但短期现货端扰动有限，因部分主销区需求放缓、港口累库等因素缓冲了缺口。 - 长期来看，印度禁令将抽离国际市场重要潜在供给，若泰国和巴西无法有效增产，可能推动糖价回升。 2. **巴西与泰国能否填补供应缺口** - 巴西和泰国可在一定程度上填补供应缺口，但其增产兑现程度和出口节奏是关键。 - 巴西中南部2026/27榨季预计增产，但生产成本大幅上升，可能促使糖厂上调报价，从而影响全球糖价。 - 泰国受干旱和农户转种木薯影响，下榨季面积略降，供给增量有限。 - 因全球糖出口高度集中，印度断供后可能引发阶段性抢货，对依赖印度糖源的南亚及非洲市场冲击较大。 3. **下半年全球糖市演变** - 全球糖市能否回升，关键在于巴西中南部的生产变数与厄尔尼诺天气影响的动态博弈。 - 巴西乙醇盈利性高于食糖，可能促使部分糖厂转向乙醇生产，影响糖的供给。 - 厄尔尼诺可能显著影响印度和泰国产量，进一步加剧供需紧张。 - 巴西出口可能受雷亚尔走强影响，同时高乙醇掺混要求也将压缩糖的供给。 ## 关键信息 ### 国际糖市 - **印度禁令**：抽离近百万吨潜在流通量，支撑糖价。 - **纽约糖周预测**：2026/27榨季全球供需可能由宽松转为偏紧。 - **糖价走势**：外盘糖价可能在13.5~15.5美分/磅区间内偏强震荡。 - **乙醇主导定价**：能源价格走强可能抬升乙醇竞争力，强化其对糖价的定价权。 ### 国内糖市 - **2025/26榨季**：全国产量升至1279万吨，创十年新高，但因糖分偏低、成本倒挂，企业普遍亏损。 - **库存压力**：高库存压制现货价格，广西、云南等主产区工业库存较高，去库偏慢。 - **政策调控**：国内收紧配额外进口许可，抑制外盘低价对内盘的冲击，同时呼吁严控浆粉进口、启动收储。 - **糖价走势**：郑糖短期以5300～5550元/吨窄幅震荡。 ## 行情与策略 ### 行情梳理 - **郑糖价格**：5月15日为5437元/吨，近期小幅波动。 - **ICE 11号糖价格**：5月15日为14.8美分/磅，整体走势与郑糖相似，但波动幅度较大。 - **糖价与原油关联**：乙醇价格与原油价格密切相关，乙醇需求上升可能对糖价形成压制。 ### 策略建议 - **短期策略**：观望为主，基本面驱动有限。 - **运行区间**：郑糖短期以5300～5550元/吨窄幅震荡。 - **风险因素**：天气异变、宏观扰动、关税政策、收抛储政策等。 ## 重要数据 ### 2025/26榨季数据 - **累计入榨量**：61115.3万吨，同比下降1.73%。 - **甘蔗ATR**：137.79 kg/吨，同比下降3.30 kg/吨。 - **累计制糖比**：50.38%，同比提高2.32个百分点。 - **累计产糖量**：4042.8万吨，同比增加0.62%。 ### 2026/27榨季数据 - **累计入榨量**：1995.6万吨，同比增加19.67%。 - **累计制糖比**：32.93%，同比下降11.78个百分点。 - **累计产糖量**：64.7万吨，同比下降11.94%。 ### 乙醇产量与需求 - **S&P Global预测**：2026/27榨季巴西中南部4月下半月产糖148万吨，同比增长72.7%；乙醇产量同比增长92.6%至19.1亿升。 - **掺混比例上调**：预计每月新增乙醇需求7000万-1亿升，对糖产量影响有限。 ## 印度第三次估产报告 - **预计总产糖量（乙醇分流前）**：3240.9万吨。 - **预计乙醇分流量**：310万吨。 - **预计净产糖量（乙醇分流后）**：2929.2万吨，同比仍增约12%。 - **期末库存**：预计530万吨，库存水平相对充裕，市场供应保障度较高。 ## 风险提示 - 本报告非期货交易咨询业务服务，仅供参考。 - 风险因素包括天气异变、宏观扰动、关税政策、收抛储政策等。 ## 结论 印度出口禁令对全球糖市产生阶段性影响，短期内可能对糖价形成支撑，但长期仍需关注巴西和泰国的产量变化及政策动向。国内糖市受高库存和政策调控影响，短期震荡为主，政策托底与成本支撑限制跌幅。整体来看，全球糖市在2026/27榨季可能面临供需偏紧局面，对糖价形成中长期利多支撑。