20260529-五矿期货-4月工业企业利润数据点评_价格修复驱动盈利改善_结构分化明显_5页_355kb

2026年4月工业企业利润数据总结

核心内容

2026年1—4月，全国规模以上工业企业实现利润总额24358.4亿元，同比增长18.2%，显示企业盈利改善趋势进一步强化。与此同时，营业收入同比增长5.2%，整体延续温和修复态势。然而，利润改善的核心驱动力并非需求全面扩张，而是价格修复与利润率改善，且行业盈利结构继续呈现明显分化特征。

主要观点

1. 价格修复是利润改善的核心动力

• PPI回升明显：4月PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%，价格修复斜率显著提升。
• 上游行业受益：国际原油维持高位运行，带动石油化工产业链价格上行，石油天然气开采、石油加工、化工、化纤以及有色金属等行业利润改善幅度明显扩大。
• 结构性再通胀：价格上涨主要由供给扰动（如中东地缘风险、海外化工产能收缩）和新兴需求（如新能源、AI算力建设）共同推动，呈现较强的上游主导特征。

2. 利润率同步改善

• 盈利能力修复：1—4月工业企业营业收入利润率达到5.43%，较此前继续回升，整体处于近年较高水平。
• 行业利润率改善：采矿业、制造业及公用事业利润率均有不同程度提升，显示工业企业盈利能力整体正在修复。

3. 企业经营仍偏谨慎

• 库存增长有限：1—4月规模以上工业企业产成品存货同比增长6.7%，但剔除价格因素后，实际库存增速继续回落，说明库存回升更多由价格因素推动。
• 补库意愿增强：4月产成品库存同比增速有所回升，PMI原材料库存指数也出现反弹，显示企业观望情绪有所减弱。
• 需求恢复不足：库存回升缺乏需求全面扩张的配合，若内需恢复力度不足，企业库存积累速度仍可能受限，工业部门或继续维持偏谨慎状态。

4. 行业盈利向上游与高端制造集中

• 上游行业利润显著增长：煤炭、石油加工、化工及有色行业利润增速提升，成为利润改善的主要来源。
• 高端制造景气延续：电子、半导体材料、工业自动化及通信设备等行业利润增长明显，反映AI、数字经济、新能源等新兴产业链需求持续释放。
• 中下游行业压力较大：汽车、电气机械及部分消费制造行业利润改善有限，受原材料涨价和终端需求恢复不足双重制约。

关键信息

• 利润总额：1—4月实现利润总额24358.4亿元，同比增长18.2%。
• 营业收入：同比增长5.2%，延续温和修复态势。
• 工业增加值：4月同比增长4.1%，显示终端需求及企业扩产动能边际放缓。
• PPI走势：4月PPI同比上涨2.8%，环比上涨1.7%，价格修复斜率明显提升。
• 库存情况：产成品存货名义同比增速为6.7%，实际增速为4.0%（2026年3月数据）。
• 行业分化：上游资源品和高端制造行业盈利改善明显，而中下游传统制造行业仍面临成本与需求压力。

后续展望

• 利润上行动力仍存：在PPI回升周期延续背景下，工业企业利润仍具上行动力。
• 修复路径依赖上游：利润改善主要依赖上游价格与结构性行业贡献，若内需政策进一步发力，利润有望向中下游传导。
• 需关注需求恢复：当前利润改善更多来自价格驱动，终端需求恢复仍偏温和，若原材料价格持续高位，中下游企业盈利压力可能进一步加大。
• 行业集中趋势强化：利润向资源品和少数高景气行业集中的趋势或进一步强化。

数据来源

• WIND
• 五矿期货研究中心

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