20250514-东方证券-银行行业4月金融数据点评_政府债拉动社融增速提升_低基数下M2增速明显向上_8页_328kb

银行行业2025年4月动态跟踪分析总结

一、社融增速回升，政府债为主要支撑
2025年4月社融规模同比增长8.7%，环比3月回升0.3个百分点，当月增量1.16万亿元，同比多增1.22万亿元。结构性特点：

1. 人民币贷款同比少增2505亿元，主要受地方债务置换、关税不确定性及开门红项目储备消耗影响；
2. 政府债同比多增10699亿元，发行节奏前置成社融增长主因；
3. 企业直接融资同比多增839亿元，受益于发行成本下降；
4. 非标融资同比少减1386亿元，未贴现票据低基数下同比少减1697亿元是关键因素。

二、贷款增速回落，居民与对公需求分化
4月贷款同比增长7.2%，环比回落0.2个百分点，当月新增2800亿元，同比少增4500亿元。细分来看：

• 居民户贷款：短贷同比多减501亿元（或与消费贷利率上调相关），中长贷同比少减435亿元（受益于提前还贷改善及二手房销售韧性）；
• 对公贷款：受化债及关税影响，票据融资冲量明显，短贷同比多减700亿元，中长贷同比少增1600亿元。

三、低基数下M2增速回升，非银存款显著增长
4月M2同比增长8.0%，环比提升1个百分点；M1同比增长15%，环比回落1个百分点，二者剪刀差扩大11个百分点至65%。M2增速回升主要因去年同期“手工补息”监管导致低基数，而非银存款同比多增190万亿元（注：数据或为笔误，实际应为1.9万亿元），反映债券市场回暖及资金流向资管产品。

四、投资建议与主线分析

1. 高股息与核心指数权重方向：关注农业银行、工商银行、招商银行、兴业银行（未评级）；
2. 区域α与基本面稳定城农商行：渝农商行（买入）、江苏银行（买入）等具备区域需求优势，重庆银行、青岛银行、上海银行（未评级）亦可关注。

五、风险提示

• 经济复苏不及预期，可能对银行量价形成压力；
• 房地产等重点领域风险蔓延，推高信用成本；
• 流动性环境超预期收紧，挤压非息收入空间。

六、政策影响与展望

• 稳增长政策密集落地，宽货币先行、宽财政跟进，地方化债提速对银行基本面构成支撑；
• 财政政策加码促进社融信贷扩张与经济预期改善，顺周期品种或受益；
• 广谱利率下行压力下，银行净息差短期承压，但高息存款集中重定价与监管对高息揽存行为的整治对息差形成保护；
• 2025年为银行资产质量夯实年，房地产及城投风险预期改善，部分个贷品种或迎来拐点。

关键数据与趋势

• 政府债发行进度持续走高，中央与地方债均提前发力；
• 非银存款同比显著增长，反映金融市场活跃度提升；
• 银行净息差压力与资产质量改善并存，需关注政策托底效果与区域化需求差异。