20200822-开源证券-煤炭开采行业周报_煤企中报业绩频超预期_关注挖潜及成长性标的_20页_1mb

煤炭行业分析总结

核心内容

2020年8月，煤炭行业整体表现稳定，煤企中报业绩频超预期，显示出行业具备较强的盈利能力和市场韧性。分析师张绪成认为，短期内煤价将保持平稳，中长期则有望随着供给侧结构性改革的深化实现供需平衡。同时，经济复苏预期增强，推动煤炭股估值修复，值得关注的标的包括高分红、高股息率、高弹性、国企改革及现代煤化工受益企业。

主要观点

• 煤电产业链：本周动力煤价格基本平稳，秦港库存大幅下降，主要由于大秦线脱轨事件影响。短期内高温天气支撑火电耗煤，但随着入秋降温，阶段性耗煤需求可能下降，工业用电回升或成下一阶段支撑。中长期需关注基建投资、地产韧性带来的内需增长。
• 煤焦钢产业链：焦炭价格小幅上涨，焦煤价格保持稳定。钢厂开工率维持高位，支撑焦炭需求。供给端焦化去产能力度加大，或将导致焦煤供应偏紧，支撑价格。
• 投资建议：当前经济复苏预期向好，看好煤炭股估值修复。推荐高分红及高股息率受益标的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；高弹性受益标的：兖州煤业、神火股份、淮北矿业；国企改革受益标的：潞安环能、西山煤电、山煤国际；现代煤化工受益标的：宝丰能源。
• 估值表现：本周煤炭板块市盈率（PE）为11.6倍，市净率（PB）为1.03倍，均位列全A股尾部，显示板块估值偏低，存在修复空间。
• 行业动态：2020年煤炭企业社会责任报告发布，行业集中度提升。大秦线脱轨事件导致铁路调入量骤减，但其保供能力稳定，煤炭运量仍增长5.8%。同时，全国原煤产量7月同比减少3.7%，显示行业面临一定压力。

关键信息

煤价与库存

• 动力煤：秦港现货平仓价微跌至550元/吨，环渤海动力煤综合价格指数为544元/吨，环比持平。秦港库存大幅下降至502.5万吨，跌幅达15.9%。
• 焦炭与焦煤：焦炭现货价格小涨2.78%，焦煤期货价格小涨1.97%。焦炭库存总量小幅下降，处于历史中高位。炼焦煤库存总量小涨，库存可用天数小幅上升。

产业链表现

• 焦炭：钢厂开工率高位运行，支撑焦炭需求，焦炭价格提涨50元/吨。
• 焦煤：国内港口价格持平，期货价格小涨，升水幅度扩大。进口焦煤价格相对便宜，价格优势扩大。

公司业绩

• 多家煤企发布中报，业绩表现不一。如西山煤电、潞安环能、阳泉煤业等，部分企业净利润同比下滑，但整体仍维持稳定。
• 中国神华、兖州煤业等公司销售量和产量保持增长，显示行业龙头具备较强的市场竞争力。

行业趋势

• 政策支持：国常会强调货币政策适度性，支持企业复工复产和小微企业发展，对煤炭行业形成利好。
• 供改深化：从“十三五”末至“十四五”期间，供改持续深化，去产能力度加大，产能集中度提升，供给格局趋于合理。
• 风险提示：经济增速下行、供需错配、可再生能源加速替代等风险仍需关注。

标的推荐

标的名称	推荐类型	推荐理由
中国神华	高分红及高股息率	估值偏低，业绩稳定
陕西煤业	高分红及高股息率	估值偏低，业绩稳定
平煤股份	高分红及高股息率	估值偏低，业绩稳定
盘江股份	高分红及高股息率	估值偏低，业绩稳定
兖州煤业	高弹性	业绩增长潜力大
神火股份	高弹性	业绩增长潜力大
淮北矿业	高弹性	业绩增长潜力大
潞安环能	国企改革	国企改革受益
西山煤电	国企改革	国企改革受益
山煤国际	国企改革	国企改革受益
宝丰能源	现代煤化工	国家能源战略受益

行业数据概览

煤电产业链

• 港口动力煤价微跌，产地动力煤价持平。
• 国际动力煤价涨跌不一，中国港口到岸价微跌。
• 秦港库存大跌，长江口库存亦大幅下降。

煤焦钢产业链

• 焦炭价格小涨，期货价格微跌。
• 炼焦煤库存总量小幅上升，库存可用天数增加。
• 焦炭库存总量小幅下降，处于历史中高位。

风险提示

• 经济增速下行风险：新冠疫情对经济造成冲击，煤炭行业景气程度依赖宏观经济回暖。
• 供需错配风险：供给侧结构性改革和进口煤政策变化可能影响供需平衡。
• 可再生能源替代风险：水电、风电、太阳能等可再生能源快速发展，可能对火电需求造成一定影响。

估值方法局限性说明

本报告所含分析基于一定假设，不同假设可能导致分析结果差异。估值方法及模型有其局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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总结

2020年8月，煤炭行业在经济复苏预期和政策支持下表现稳健，中报业绩超预期。短期内供需保持紧平衡，长期有望实现供需稳定。重点关注高分红、高弹性、国企改革及现代煤化工受益企业，同时警惕经济下行、供需错配及可再生能源替代等风险。