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东吴证券晨会纪要总结（2026-02-13）

宏观策略核心内容

美国非农就业数据点评

• 核心观点：2026年1月美国非农就业数据表现超预期，显示劳务市场韧性较强，背后由宽财政、宽货币及季节性因素共同推动。
• 数据亮点：
  • 1月新增非农就业13万，远超预期的6.5万。
  • 失业率意外回落至4.28%，前值4.38%，较2025年11月高点进一步下降。
• 结构问题：
  • 13万新增非农中，12.4万来自医保行业，反映行业短期扰动及逆周期刚需。
  • 剔除医保行业后，2023年以来私营就业增长趋缓，中枢为零增长。
• 后续关注：
  • 本周五发布的美国1月核心CPI是否超预期。
  • 2月市场对特朗普4月访华预期是否升温。
• 策略启示：
  • 美国经济超预期+特朗普访华预期升温，或延后美联储降息预期至6月。
  • 对应机会集中在出口链与周期板块。

固收金工分析

债券“科技板”案例复盘（AI行业）

• 核心观点：债券市场在支持科技企业发展中扮演重要角色，尤其在成长与成熟阶段。
• 重点案例：
  • 甲骨文（ORACLE）：
    • 通过战略并购与技术迭代成长，债券融资用于收并购与中长期发展。
    • 初期低利率发债，后期依托优质资产与现金流发行长期债券。
  • NEBIUS：
    • 早期依赖债券融资进行技术积累与资本扩张，当前通过与科技巨头合作，发行规模化债券支持重大项目。
    • 债券融资助力其业务升级与营收增长。
  • 谷歌（ALPHABET）：
    • 债券融资与AI、元宇宙战略深度绑定，用于支持长期算力投入与数据中心建设。
    • 发债行为是主动战略选择，有助于锁定低成本资金与推动技术落地。
  • Meta Platforms：
    • 通过债券融资支撑AI与元宇宙双轮驱动战略，资金用于基础设施建设与技术投入。
    • 发债节奏稳定，期限拉长，融资成本合理。
• 风险提示：
  • 数据统计偏差、监管政策变动、行业竞争与技术迭代风险。

行业分析

2026年主流车企城市NOA试驾报告（上海篇）

• 主要矛盾转变：C端汽车智能化从“覆盖”向“体验优化”转变。
• 技术进展：
  • 主要智能驾驶主机厂/方案供应商已实现环岛、掉头等复杂场景的城市NOA落地。
  • 车位到车位、ETC通行等功能完善，后续优化方向为CornerCase处理。
• 测试结果：
  • 主机厂自研阵营：理想、小鹏方案成熟，ADMax与XOS版本优化显著，提升驾驶体验。
  • 第三方供应商阵营：地平线、千里智驾、轻舟智航、文远知行方案表现优异，部分实现全程无接管。
• 风险提示：
  • 全球AI技术创新低于预期；国内L3智能化渗透率低于预期。

推荐个股及其他点评

伟隆股份（002871）

• 公司简介：
  • 成立于1992年，深耕水处理阀门30余年，海外营收占比长期保持75%。
  • 2018年起切入数据中心液冷阀门领域，产品应用于北美、东南亚。
• 市场前景：
  • 受益于AI算力需求爆发及中东城市化、工业化推进。
  • 液冷阀门市场规模预计2026年达84亿元。
  • 中东水务项目将带来50亿~100亿美金新增需求。
• 竞争优势：
  • 海外资质认证完备，具备本地化生产能力与渠道优势。
  • 相较海外供应商，交期短，客户认可度提升。
• 盈利预测：
  • 2025-2027年归母净利润分别为1.3/1.7/2.2亿元，对应PE分别为37/28/22倍。
• 投资建议：
  • 首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：
  • 国际贸易政策变化、国内市场竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。

华润万象生活（01209.HK）

• 公司定位：
  • 商管与物业管理双主航道，覆盖购物中心、写字楼、住宅等多业态。
• 业绩表现：
  • 2025H1营收同比+7.1%，毛利率37.1%（同比+3.1pct），核心净利润同比+15.0%。
• 核心业务亮点：
  • 购物中心业务持续跑赢行业，零售额同比+21.1%，出租率提升至97.1%。
  • 物业航道稳健增长，城市空间收入同比+15.1%，物管服务毛利同比+18.9%。
• 财务状况：
  • 经营性现金流净额13.03亿元，期末现金及存款179.21亿元，财务弹性充足。
  • 2023年以来维持核心净利润100%分红比例，股东回报持续增厚。
• 盈利预测：
  • 2025-2027年归母净利润分别为39.03/43.31/48.21亿元，对应现价PE分别为24.5/22.1/19.9倍。
• 投资建议：
  • 维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 宏观经济与消费复苏不及预期；项目拓展及运营不及预期；行业竞争加剧。

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投资评级标准

• 公司评级：
  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅介于5%~15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅介于-5%~5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅介于-15%~-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6个月内行业指数相对基准强于5%；
  • 中性：预期未来6个月内行业指数相对基准在-5%~5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内行业指数相对基准弱于-5%。

（注：本总结基于提供的文档内容，不包含任何额外信息或推测。）