> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 白酒行业2026年中报总结 ## 核心内容概览 2026年第二季度，白酒行业整体需求平淡，受消费环境及政商务消费场景疲软影响，多数企业收入端增速放缓。但部分酒企通过主动去库策略，缓解了渠道压力，表现相对较好。预计随着中秋国庆双节临近，需求将有所回升，库存出清彻底的企业表现更优。 ## 主要观点 ### 1. **收入端表现** - **高端酒**：表现相对稳健，茅台营收同比下降14.2%，但品牌力强，业绩韧性突出；五粮液营收增长显著，泸州老窖因去库影响营收承压。 - **次高端酒**：普遍承压，营收同比大幅下滑，酒企仍在去库调整中。 - **地产酒**：业绩分化，今世缘和迎驾贡酒表现较好，收入端增速转正；洋河股份、古井贡酒等仍处调整阶段。 - **其他白酒**：金徽酒表现相对较好，收入端增长，但利润端承压；顺鑫农业因猪肉业务恢复，收入转正。 ### 2. **利润端变化** - **毛利率**：整体分化，部分酒企因低基数和产品结构调整有所改善，但多数仍承压。 - **营业税金率**：整体下降1.2个百分点，但部分企业如泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业等税金率上升明显。 - **费用率**：多数酒企销售费用率提升，管理费用率亦有所增加，茅台等龙头酒企费用控制表现较好。 - **净利率**：普遍回落，今世缘和迎驾贡酒因收入端改善，净利率有所提升。 ### 3. **现金流与预收款** - **现金回款**：整体承压，茅台回款能力显著优于其他企业。 - **预收款**：多数企业环比下降，茅台、舍得酒业、金种子酒等表现相对较好，反映渠道库存出清及发货节奏控制。 ## 关键信息总结 ### 高端酒 - **贵州茅台**：2026Q2营收375.8亿元，同比-5.2%；净利润172.7亿元，同比-6.9%。 - **五粮液**：营收55.8亿元，同比-13.2%；净利润6.9亿元，同比+232.6%。 - **泸州老窖**：营收24.5亿元，同比-65.5%；净利润6.3亿元，同比-79.5%。 ### 次高端酒 - **山西汾酒**：营收61.2亿元，同比-17.7%；净利润10.6亿元，同比-43.1%。 - **水井坊**：营收2.7亿元，同比-50.7%；净利润-1.8亿元，同比-108.8%。 - **舍得酒业**：营收8.1亿元，同比-28.4%；净利润-0.9亿元，转亏。 - **酒鬼酒**：营收2.1亿元，同比-2.1%；净利润-0.2亿元，同比-8.3%。 ### 地产酒 - **今世缘**：营收21.1亿元，同比+14.1%；净利润7.0亿元，同比+19.2%。 - **迎驾贡酒**：营收11.9亿元，同比+6.6%；净利润3.3亿元，同比+8.4%。 - **古井贡酒**：营收26.9亿元，同比-43.3%；净利润5.6亿元，同比-58.1%。 - **金种子酒**：营收0.5亿元，同比-75.6%；净利润-0.5亿元，同比+49.1%。 ### 其他白酒 - **金徽酒**：营收7.2亿元，同比+11.1%；净利润0.1亿元，同比-85.3%。 - **老白干酒**：营收8.8亿元，同比-32.8%；净利润1.0亿元，同比-42.9%。 - **顺鑫农业**：营收13.9亿元，同比+4.4%；净利润-0.8亿元，同比-31.1%。 - **伊力特**：营收1.2亿元，同比-56.3%；净利润-0.2亿元，同比-225.4%。 - **天佑德酒**：营收1.7亿元，同比-30.4%；净利润-0.4亿元，同比+137.1%。 ## 投资建议 - **核心推荐**：今世缘、山西汾酒、泸州老窖、贵州茅台、古井贡酒、迎驾贡酒。 - **行业评级**：买入。 - **预期表现**：未来12个月内，预期股价表现强于大盘10%以上。 ## 风险提示 1. **宏观环境不及预期**：若宏观经济复苏不及预期，将影响消费者购买力和高端白酒需求。 2. **消费力恢复不及预期**：部分白酒为可选消费，若居民消费能力恢复缓慢，将影响整体需求。 3. **食品安全问题**：食品安全事件可能对终端消费者信心和需求造成冲击。 ## 分析师信息 - **符蓉**：首席分析师，金融学硕士，11年证券与基金投研经验。 - **郝宇新**：资深分析师，金融学硕士，2023年加入广发证券发展研究中心。 - **谌保罗**：高级分析师，金融学硕士，2025年加入广发证券发展研究中心（非香港注册持牌人）。 ## 数据来源与说明 - 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心。 - 本报告仅面向授权客户发送，不对外公开发布，内容仅供参考，不构成投资建议。