Galaxy Direct Research: China Mining Sector Summary
核心内容概述
本报告分析了中国黄金生产商在金价上涨情况下的盈利潜力，并对三家主要公司——Zhaojin Mining、Zijin Mining 和 Zhongjin Gold 进行了估值比较，旨在评估金价上涨对它们的财务表现和股价的影响。
主要观点
- 金价上涨对盈利的影响：报告指出，若金价在2019年上涨5%，则Zhaojin Mining和Zhongjin Gold的净利润将分别增长24%和40%，而Zijin Mining的净利润增长仅为7%。
- Zijin Mining的多元化影响：Zijin Mining不仅从事黄金开采，还涉及铜、锌、银和铁矿等其他金属，因此其盈利对金价的敏感度较低。
- 估值比较：Zhaojin Mining的估值相对更具吸引力，若金价上涨10%，其2019年市盈率（PER）将从22.5倍降至14.5倍，接近国际和国内同行水平。相比之下，Zhongjin Gold的市盈率较高，即使金价上涨10%，其PER仍为34倍，远高于其竞争对手。
- 金价走势：中国黄金价格（以上海黄金交易所为准）与国际金价（LME）高度同步，目前上海金价为RMB 272/g，国际金价为US$1217/oz，两者溢价仅为1%左右。
关键信息
金价上涨对盈利的影响（基于2017年产量数据）
| 公司 |
2017年黄金产量（吨） |
净利润变化（RMB Mn） |
2019年预期净利润（RMB Mn） |
金价上涨5%对净利润的影响 |
| Zhaojin Mining |
20.3 |
191 |
786 |
24% |
| Zijin Mining |
37.5 |
350 |
4,922 |
7% |
| Zhongjin Gold |
25.3 |
142 |
351 |
40% |
估值比较（2019年）
A股比较
| 公司 |
股票代码 |
市值（USD Mn） |
当前价格（Lc） |
52周最高价 |
52周最低价 |
PER（2019） |
P/B（2019） |
ROE (%) |
| Zijin Mining |
601899 CH |
11,313 |
3.60 |
5.55 |
3.21 |
22.5 |
1.9 |
12.9 |
| Zhongjin Gold |
600489 CH |
3,813 |
7.60 |
10.76 |
6.36 |
60.8 |
1.9 |
2.9 |
| 中位数 |
- |
- |
- |
- |
- |
37.5 |
1.8 |
7.9 |
港股比较
| 公司 |
股票代码 |
市值（USD Mn） |
当前价格（Lc） |
52周最高价 |
52周最低价 |
PER（2019） |
P/B（2019） |
ROE (%) |
| Zijin Mining |
2899 HK |
11,310 |
2.75 |
4.37 |
2.49 |
11.3 |
1.4 |
12.7 |
| Zhaojin Mining |
1818 HK |
2,688 |
6.28 |
6.90 |
5.51 |
22.5 |
1.2 |
5.8 |
| 中位数 |
- |
- |
- |
- |
- |
16.9 |
1.3 |
9.2 |
国际比较
| 公司 |
股票代码 |
市值（USD Mn） |
当前价格（Lc） |
52周最高价 |
52周最低价 |
PER（2019） |
P/B（2019） |
ROE (%) |
| Barrick |
ABX US |
14,683 |
12.58 |
16.84 |
9.53 |
23.1 |
1.5 |
7.6 |
| Newmont |
NEM US |
17,453 |
32.72 |
42.04 |
29.16 |
22.5 |
1.6 |
6.5 |
| Anglogold |
AU US |
4,005 |
9.68 |
12.00 |
7.08 |
11.6 |
0.8 |
11.2 |
| Kinross |
KGC US |
3,701 |
2.96 |
4.78 |
2.67 |
26.7 |
0.8 |
2.3 |
| Newcrest |
NCM AU |
10,900 |
19.3 |
24.27 |
18.57 |
18.8 |
1.4 |
7.5 |
| 中位数 |
- |
- |
- |
- |
- |
22.5 |
1.3 |
7.5 |
金价走势对比
| 金价变化 |
中国国内金价（RMB/g） |
国际金价（USD/oz） |
| -10% |
245 |
1,106 |
| -5% |
259 |
1,168 |
| 当前 |
272 |
1,229 |
| +5% |
286 |
1,291 |
| +10% |
300 |
1,352 |
投资评级解释
- BUY：预计股价在未来12个月内将上涨超过20%。
- SELL：预计股价在未来12个月内将下跌超过20%。
- HOLD：无明确催化剂，需等待更清晰的信号以决定是否上调或下调评级。
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