> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 福耀玻璃（600660.SH）总结 ## 核心内容 福耀玻璃作为全球汽车玻璃行业龙头，2026年第二季度实现营收116亿元，同比增长0.18%；归母净利润22.59亿元，同比下降18.6%，但剔除税后汇兑损益后的经营性净利润为25.32亿元，同比增长1%。公司毛利率40.17%，同比提升1.68个百分点，主要得益于提质增效、纯碱价格下降及关税退税等利好因素。归母净利率为19.54%，同比下降4.5个百分点，核心原因在于财务费用率因汇兑损失而增加。 ## 主要观点 - **行业地位稳固**：福耀玻璃国内市占率超过70%，全球市占率超过36%，是汽车玻璃行业中发展最快的成员。 - **盈利能力提升**：公司通过规模效应、垂直产业链整合、高自动化生产等手段持续提升盈利能力，经营性净利润持续增长。 - **智能化升级**：汽车玻璃智能化趋势加速，公司布局智能天幕、HUD、调光玻璃等高附加值产品，未来单车价值有望提升至2000元以上。 - **产能扩张**：公司积极在福清、合肥等地扩产，北美二期工厂投产，全球产能有望持续扩张，推动市占率提升。 - **高分红政策**：2026年中期拟分红66%，每股分红1.0元，显示出公司对股东回报的重视。 ## 关键信息 ### 业绩表现 - **2026Q2营收**：116亿元，同比增长0.18% - **2026Q2归母净利润**：22.59亿元，同比下降18.6% - **2026Q2经营性净利润（剔除汇兑损益）**：25.32亿元，同比增长1% - **2026年中期分红率**：65.73%，每股分红1.0元（含税） ### 盈利预测 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | 每股收益（元） | 市盈率（PE） | EV/EBITDA | |------|------------------|--------------------|----------------|-------------|------------| | 2024 | 392.52 | 74.98 | 2.87 | 19.5 | 16.7 | | 2025 | 457.87 | 93.12 | 3.57 | 15.7 | 14.2 | | 2026E| 526.00 | 105.19 | 4.03 | 13.9 | 12.3 | | 2027E| 611.15 | 121.29 | 4.65 | 12.1 | 10.8 | | 2028E| 712.94 | 143.02 | 5.48 | 10.2 | 9.5 | ### 全球市占率 - **2025年全球市占率**：38% - **2026年预计全球市占率**：有望持续提升 ### 单车玻璃价值提升 - **2025年单车均价**：1105元 - **2026年预计单车均价**：1257元 - **未来趋势**：单车玻璃面积从4平方米增长至6平方米，单平方米价值从600元提升至2000元以上 ### 技术研发与产品升级 - **研发投入**：占营收比例超过4% - **高附加值产品**：包括智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、HUD玻璃、隔音玻璃等 - **产品渗透率**：调光天幕渗透率快速提升，HUD玻璃渗透率预计达7% ### 海外布局 - **北美二期工厂**：2024年底进入试生产状态，布局镀膜天幕、夹层边窗等高附加值产品 - **欧洲布局**：在俄罗斯卡卢加州建设两期产线，年产200万套汽车玻璃 ## 投资建议 - **评级**：维持“优于大市” - **理由**： - 公司具备全球领先的技术和产能优势 - 汽车玻璃智能化趋势加速，推动单车价值提升 - 海外扩张和高附加值产品布局带来新的增长点 - 高分红政策提升股东回报 ## 风险提示 - **出海节奏**：公司海外业务拓展进度可能影响业绩表现 - **SAM整合进度**：公司对SAM（Stellantis）的整合进展可能影响业务协同效应 ## 财务指标 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 2.87 | 3.57 | 4.03 | 4.65 | 5.48 | | ROE | 21.01% | 24.80% | 25% | 26% | 27% | | 毛利率 | 36% | 37% | 37% | 37% | 37% | | EBIT Margin | 21% | 22% | 24% | 24% | 24% | | EBITDA Margin | 27% | 28% | 28% | 28% | 28% | | 资产负债率 | 44% | 46% | 46% | 47% | 46% | | 股息率 | 2.5% | 5.0% | 4.3% | 5.0% | 5.9% | | 市净率（PB） | 4.1 | 3.9 | 3.5 | 3.1 | 2.8 | ## 结论 福耀玻璃凭借规模效应、高自动化、垂直产业链整合及高附加值产品布局，持续提升盈利能力与市场份额。智能化趋势推动汽车玻璃升级，公司有望在未来实现量价齐升。公司积极拓展海外市场，推动全球业务增长，同时维持高分红政策，为股东创造良好回报。整体来看，福耀玻璃在全球汽车玻璃行业中的领先地位和成长潜力，使其成为值得持续关注的优质赛道龙头。