> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 科思股份（300856.SZ）信息更新报告总结 ## 核心内容概览 科思股份（300856.SZ）在2026年H1展现出收入增长与利润逐步恢复的积极趋势。尽管归母净利同比略有下滑，但Q2已实现同比回正，标志着公司盈利能力正在修复。公司产品结构持续优化，新产品与新产能建设有序推进，为未来业绩增长奠定基础。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 财务表现 - **2026H1 收入**：8.9亿元，同比+23.8%。主要得益于防晒市场复苏及洗护类原料客户开发。 - **2026H1 归母净利**：5848万元，同比-10.4%。受部分产品市场价格下滑及汇兑损失影响。 - **2026Q2 归母净利**：1770万元，同比+2.4%，实现同比回正。 - **经营活动现金流**：1.5亿元，同比+153.8%，显示公司运营效率提升。 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利分别为1.6/2.2/2.9亿元，yoy+48.1%/+37.2%/+32.4%。 - **估值指标**：当前PE为32.2倍，2026-2028年PE分别为23.4倍和17.7倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长预期的调整。 ### 2. 产品与产能进展 - **防晒剂市场恢复**：带动公司收入增长，Q2归母净利已回正。 - **新产品布局**： - **P-S 防晒剂**：6月获得美国FDA批准上市，帝斯曼取得18个月北美市场独家销售资格。 - **氨基酸表面活性剂**：年产12800吨项目已建设完成。 - **卡波姆项目**：年产2000吨项目正在建设中。 - **产能扩张**： - **马来西亚工厂**：顺利投产，2026H1实现收入3110万元。 - **产能爬坡与运营优化**：加快新产能释放，提升整体业务规模。 ### 3. 分业务与分区域表现 - **分业务**： - **化妆品活性成分及其原料**：收入7亿元，同比+28.4%，毛利率30.4%，同比-4.92pct。 - **合成香料**：收入1.8亿元，同比+9.5%，毛利率18.75%，同比-3.47pct。 - **分区域**： - **境内收入**：1.7亿元，同比+21.9%，毛利率26.2%，同比-5.77pct。 - **境外收入**：7.2亿元，同比+24.2%，毛利率28.3%，同比-3.78pct。 ### 4. 成本与费用变化 - **毛利率**：2026H1为27.9%，同比-4.2pct，主要因部分产品市场价格下滑。 - **费用率**： - **销售费用率**：1.9%，同比-0.63pct。 - **管理费用率**：10.1%，同比-4.27pct。 - **研发费用率**：3.3%，同比-2.07pct。 - **财务费用率**：5.5%，同比+5.52pct，主要因汇兑损失。 ### 5. 资产与负债结构 - **资产总计**：2026E为4937亿元，2028E为5997亿元，资产规模持续扩大。 - **负债总计**：2026E为1845亿元，2028E为3042亿元，资产负债率从32.3%升至50.7%。 - **流动比率**：从3.5降至1.1，速动比率从2.3降至0.6，短期偿债能力有所下降。 ### 6. 投资评级 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **评级说明**：预计相对强于市场表现20%以上。 ## 风险提示 - **国际宏观环境变化**：可能影响产品出口与市场需求。 - **下游需求不及预期**：可能对收入增长构成压力。 - **行业竞争加剧**：可能压缩利润空间。 ## 估值与财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 22.76 | 14.83 | 18.34 | 22.81 | 27.14 | | 归母净利润（亿元） | 5.62 | 1.08 | 1.60 | 2.20 | 2.91 | | 毛利率（%） | 44.4 | 29.7 | 29.4 | 31.2 | 32.6 | | 净利率（%） | 24.7 | 7.3 | 8.7 | 9.6 | 10.7 | | ROE（%） | 19.5 | 3.4 | 5.1 | 7.2 | 9.5 | | EPS（元） | 1.18 | 0.23 | 0.34 | 0.46 | 0.61 | | P/E（倍） | 9.2 | 47.6 | 32.2 | 23.4 | 17.7 | ## 总结 科思股份在2026年H1表现出收入增长与利润修复的积极迹象，尽管毛利率与净利率同比略有下滑，但公司通过新产能释放、新产品上市以及客户拓展，逐步改善盈利状况。公司与帝斯曼合作推广P-S防晒剂，有望打开美国市场空间。未来三年（2026-2028）预计归母净利润稳步增长，PE逐步下降，显示市场对公司增长预期的调整。公司面临国际宏观环境变化、下游需求及行业竞争等风险，但整体趋势向好，维持“买入”评级。