> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国轩高科（002074.SZ）2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概述 国轩高科于2026年4月发布了2025年年报及2026年一季报，显示公司业绩显著改善，盈利质量提升，同时通过动力电池与储能双轮驱动加速全球化布局。公司2025年全年营收达450.70亿元，同比增长27.35%；归母净利为23.83亿元，同比增长97.49%。2026年第一季度营收117.08亿元，同比增长29.30%，尽管归母净利同比大幅下降79.04%，但扣非归母净利同比增长179.51%，显示主业盈利能力增强。 ## 主要观点与关键信息 ### 1. 业绩表现 - **2025年全年**： - 营收450.70亿元，同比增长27.35%。 - 归母净利23.83亿元，同比增长97.49%。 - 扣非归母净利2.38亿元，同比增长179.51%。 - 经营活动现金流净额为1.55亿元，连续为正，显示盈利质量显著改善。 - **2026年Q1**： - 营收117.08亿元，同比增长29.30%。 - 归母净利0.21亿元，同比下降79.04%。 - 扣非归母净利0.41亿元，同比增长179.51%。 - 现金流为正，显示公司经营稳健。 ### 2. 业务增长亮点 - **动力电池业务**： - 2025年全球装机量达53.5GWh，同比增长82.5%，市占率升至4.5%，排名全球第五。 - 国内装机量43.44GWh，市占率5.65%，稳居第四。 - 技术方面，发布LMFP启晨二代电芯（240Wh/kg），推进“金石”全固态电池中试线投产，混合固液电池能量密度达300Wh/kg，技术壁垒进一步增强。 - **储能业务**： - 储能电池出货量突破30GWh，全球市占率约5%。 - 基站与数据中心UPS备电电池市占率突破28%，稳居全球首位。 ### 3. 全球化布局加速 - 海外基地建设提速，斯洛伐克、摩洛哥、美国伊利诺伊州等工厂建设推进中。 - 国内江苏、芜湖等新基地同步开建。 - 与大众集团、Vinfast、TATA、Rivian等战略客户合作深化，同时新获奇瑞、吉利、零跑等国内头部车企定点，客户矩阵已成形。 ### 4. 盈利预测与估值分析 - **盈利预测**： - 2026-2028年预计营收分别为695.27亿元、898.78亿元、1102.35亿元，年均增长率分别为54.3%、29.3%、22.6%。 - 归母净利分别为31.74亿元、46.61亿元、63.86亿元，年均增长率分别为33.2%、46.9%、37.0%。 - 每股收益预计为1.75元、2.57元、3.52元。 - **估值指标**： - 2026年对应PE为22倍，2028年对应PE为11倍。 - P/S（市销率）预计从1.5降至0.6，P/B（市净率）预计从2.4降至1.7。 - EV/EBITDA预计从20倍降至8倍，显示估值逐步下降。 ### 5. 财务指标分析 - **盈利能力**： - 毛利率从16.2%提升至17.3%，显示成本控制和产品结构优化。 - 净利润率从5.3%下降至4.6%，主要受非经常损益影响，但扣非净利增长显著。 - **现金流**： - 2025年经营活动现金流净额为3.62亿元，2026年预计为11.19亿元，持续为正，现金流管理良好。 - **资产与负债**： - 2025年总资产为127.22亿元，2028年预计增至168.49亿元。 - 负债合计从90.31亿元增长至119.83亿元，资产负债率从70.99%升至71.12%，仍处于可控范围。 - 货币资金从16.81亿元增至27.97亿元，显示公司流动性较强。 - **效率指标**： - 应收账款周转天数从130.81天降至74.13天，显示回款效率提升。 - 存货周转天数从80.10天降至54.60天，库存管理优化。 - 总资产周转率从0.38提升至0.68，资产使用效率提高。 ### 6. 投资建议 - 维持“推荐”评级，预计2026-2028年公司盈利与营收持续增长，技术迭代与全球化布局清晰。 - 公司具备较强的技术壁垒和市场竞争力，未来成长性可期。 ## 风险提示 - 新能源车销量及储能需求不及预期。 - 海外产能建设及投放不及预期。 - 原材料价格大幅波动。 - 汇率波动可能带来汇兑损失。 ## 总结 国轩高科在2025年实现了营收和净利的大幅增长，盈利质量显著改善。公司通过动力电池与储能双轮驱动，加速全球化布局，技术领先优势增强，客户矩阵完善。尽管2026年Q1受非经常损益影响，但扣非净利增长强劲，显示主业盈利能力提升。未来三年，公司预计保持稳健增长，估值逐步下降，投资价值凸显。