> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油价偏强支撑成本，现货交投冷淡 # 市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为6787元/吨（+12），PP主力合约收盘价为6693元/吨（+5），LL华北现货为6550元/吨（+0），LL华东现货为6700元/吨（+0），PP华东现货为6680元/吨（+0），LL华北基差为-237元/吨（-12），LL华东基差为-87元/吨（-12），PP华东基差为-13元/吨（-5）。 上游供应方面，PE开工率为 $85.9\%$ $(+0.6\%)$ ，PP开工率为 $73.9\%$ $(-0.9\%)$ 。 生产利润方面，PE油制生产利润为-165.2元/吨（+27.0），PP油制生产利润为-425.2元/吨（+27.0），PDH制PP生产利润为-517.0元/吨（-54.4）。 进出口方面，LL进口利润为-106.7元/吨（+11.4），PP进口利润为-251.5元/吨（+53.3），PP出口利润为-64.1美元/吨（-1.5）。 下游需求方面，PE下游农膜开工率为 $30.2\%$ （ $-4.4\%$ ），PE下游包装膜开工率为 $38.8\%$ （ $-3.3\%$ ），PP下游塑编开工率为 $27.9\%$ （ $-8.9\%$ ），PP下游BOPP膜开工率为 $64.6\%$ （ $+0.4\%$ ）。 # 市场分析 PE方面，宏观情绪面总体有所转弱，叠加基本面偏弱格局下塑料盘面区间震荡运行，但美伊谈判不确定性仍存，地缘风险溢价回升为油价提供支撑，国际油价走势震荡上行，塑料成本端支撑加强。具体基本面看，供应端，短期重启装置偏多，PE开工占比延续高位，而2月计划检修量亦有限，叠加进口窗口打开后国内进口到港资源偏多，PE供应端压力仍存；需求端，PE下游延续淡季特征，下游整体开工延续下滑，其中农膜节前逐步停工，原料订单、库存与开工负荷均持续走低，包装膜开工亦同期偏低，节前下游订单跟进情况偏弱；库存端在供增需弱格局下，上中游均面临累库压力。整体看塑料供强需弱的基本面延续，短期成本端与宏观情绪面波动较大，关注后期地缘局势发展动态以及节后上中游库存累库幅度。 - PP方面，短期成本端支撑仍存，外盘丙烷延续反弹，地缘风险溢价回升或助推国际油价震荡上行，油制成本支撑亦存上行预期。基本面看，供应端当前PDH利润小幅修复但仍处于亏损偏深阶段，巨正源、金能PDH制PP装置延续检修，中景一线重启，虽短期部分油制装置亦重启，但总体开工回升有限，短期供应端压力尚可，上游企业节前积极降库为主。需求端，临近春节假期下游需求面临季节性下滑预期，下游塑编开工延续下滑，仅BOPP膜开工尚可存在一定支撑，后期下游补库力度或进一步转弱，整体需求端预期偏弱。综合来看当前PP供需结构仍偏弱，短期成本端波动加剧，后期仍需关注需求淡季下PP累库幅度与宏观面指引。 # 策略 单边：观望，油价及原料丙烷上涨提供成本支撑，短期盘面跟随成本端与宏观情绪面宽幅震荡运行为主； 跨期：无 跨品种：L-PP价差谨慎逢高做缩 # 风险 地缘局势变化；原油价格波动；外盘丙烷示弱；上游检修不及预期 # 目录 一、聚烯烃基差、跨期结构 4 二、生产利润与开工率 5 三、聚烯烃非标价差 6 四、聚烯烃进出口利润 7 五、聚烯烃下游开工与下游利润 9 六、聚烯烃库存 10 # 图表 图1：塑料主力合约 4 图2：LL华东基差 4 图3：聚丙烯主力合约 4 图4：PP华东基差 4 图5：L05-L09 4 图6：PP05-PP09 4 图7：PE生产利润（原油） 5 图8：PE产能利用率 5 图9：PP生产利润（原油） 5 图10：PP生产利润（PDH制） 5 图11：聚丙烯产能利用率 5 图12：PP周度产量 5 图13：聚丙烯检修减损量 6 图14：PDH制PP产能利用率 6 图15：HD注塑-LL华东 6 图16：HD中空-LL华东 6 图17：HD薄膜-LL华东 6 图18：LD华东-LL 6 图19：PP低熔共聚-拉丝华东 图20：PP均聚注塑-拉丝华东 图21：PE华东进口盈亏 7 图22：LL美湾FOB-中国CFR 7 图23：LL东南亚CFR-中国CFR 7 图24：LL西北欧FD-中国CFR 7 图25：PP拉丝进口利润 8 图26：PP拉丝出口利润（东南亚） 8 图27：PP均聚注塑美湾FOB-中国CFR 8 图28：PP均聚注塑东南亚CFR-中国CFR 8 图29：PP均聚注塑西北欧FOB-中国CFR 8 图30：PE出口盈亏（美元） 8 图31：农膜开工率 9 图32：包装膜开工率 9 图33：缠绕膜-LL-2300 9 图34：下游塑编开工率 9 图35：下游BOPP膜开工率 9 图36：下游注塑开工率 9 图37：塑编生产毛利 10 图38：BOPP膜生产毛利 10 图39：PE油制企业库存 10 图40：PE煤化工企业库存 10 图41：PE社会库存 10 图42：PE港口库存 10 图43：PP油制企业库存 11 图44：PP煤化工企业库存 11 图45：PP贸易商库存 11 图46：PP港口库存 11 # 一、聚烯烃基差、跨期结构 图1：塑料主力合约 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图2：LL华东基差 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图3：聚丙烯主力合约 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图4：PP华东基差 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图5：L05-L09 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图6：PP05-PP09 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 二、生产利润与开工率 图7：PE生产利润（原油） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图8：PE产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图9：PP生产利润（原油） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图10：PP生产利润（PDH制） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图11：聚丙烯产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图12：PP周度产量 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图13：聚丙烯检修减损量 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图14：PDH制PP产能利用率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 三、聚烯烃非标价差 图15：HD注塑-LL华东 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图16：HD中空-LL华东 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图17：HD薄膜-LL华东 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图18：LD华东-LL 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图19：PP低熔共聚-拉丝华东 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图20：PP均聚注塑-拉丝华东 资料来源：钢联，华泰期货研究院 四、聚烯烃进出口利润 图21：PE华东进口盈亏 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图22：LL美湾FOB-中国CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图23：LL东南亚CFR-中国CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图24：LL西北欧FD-中国CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图25：PP拉丝进口利润 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图26：PP拉丝出口利润（东南亚） 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图27：PP均聚注塑美湾FOB-中国CFR 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图28：PP均聚注塑东南亚CFR-中国CFR 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图29：PP均聚注塑西北欧FOB-中国CFR 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 图30：PE出口盈亏（美元） 资料来源：同花顺，钢联，华泰期货研究院 # 五、聚烯烃下游开工与下游利润 图31：农膜开工率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图32：包装膜开工率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图33：缠绕膜-LL-2300 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图34：下游塑编开工率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图35：下游BOPP膜开工率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图36：下游注塑开工率 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图37：塑编生产毛利 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图38：BOPP膜生产毛利 资料来源：钢联，华泰期货研究院 # 六、聚烯烃库存 图39：PE油制企业库存 资料来源：卓创，华泰期货研究院 图40：PE煤化工企业库存 资料来源：卓创，华泰期货研究院 图41：PE社会库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图42：PE港口库存 资料来源：卓创，华泰期货研究院 图43：PP油制企业库存 资料来源：卓创，华泰期货研究院 图44：PP煤化工企业库存 资料来源：卓创，华泰期货研究院 图45：PP贸易商库存 资料来源：钢联，华泰期货研究院 图46：PP港口库存 资料来源：卓创，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展 从业资格号：F03140168 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房