20260407-海通国际-Internet_Weekly_Market_Watch_Legacy_Internet_Stocks_Might_Remain_L_6页_532kb

中国互联网周市场观察总结

核心内容概览

本周（3月30日 - 4月3日），全球主要市场指数表现不一，其中美国市场整体上涨，而中国互联网指数（KWEB）表现平平，仅微涨0.6%。从全年累计（YTD）来看，KWEB下跌17.5%，显著落后于美国市场。

主要观点

美国市场表现

• 整体表现：美国市场本周取得良好收益，主要由成长型和通信相关行业推动。
• 行业表现：通信服务板块上涨6.4%，IT板块上涨4.6%，优于金融、房地产和材料板块，但能源板块下跌5.3%。
• 影响因素：
  • 地缘政治紧张局势（美伊关系）。
  • 精准打击伊朗导致原油价格上涨，成为市场主要拖累。
  • 美联储维持“稳定”立场，但通胀预期持续上升，12个月消费者通胀预期升至6.2%。
  • 制造业扩张伴随原材料成本上升。

KWEB表现

• 本周表现：KWEB微涨0.6%，与美国市场相比仍显疲软。
• 板块分化：
  • AI板块：表现分化，Zhipu.AI因强劲财报上涨17%，而Minimax下跌4.1%，波动幅度达18.6%。
  • 其他板块：小盘股有所反弹，而大盘科技股表现不佳。
  • 细分领域：AI、旅游、教育板块跑赢KWEB，而电商板块表现疲软，游戏与娱乐板块表现混杂。

市场动因分析

1. 资本流向AI纯概念股：投资者持续关注AI领域的纯正玩家，导致资金从传统互联网股流出。
2. 竞争压力加剧：字节跳动等公司的AI产品和云服务迅速扩张，对传统互联网公司构成威胁。
3. AI对传统网关的颠覆风险：市场担忧生成式AI对传统互联网流量聚合平台的冲击。
4. 宏观与地缘政治不确定性：持续的宏观担忧和地缘政治噪音压制市场情绪。

关键信息

指数表现

指数	本周收益率 (%)	全年累计收益率 (%)
KWEB	+0.6	-17.5
Nasdaq	+4.4	-5.9
HSTECH	-2.1	-15.2
HIS	+0.7	-2.0
S&P 500	+3.4	-3.8
Dow Jones	+3.0	-3.2
CSI 300	-1.4	-4.1

ADR表现

公司名称	本周收益率 (%)	60日收益率 (%)	全年累计收益率 (%)	PSTTM	PE TTM	市值 ($ mn)
Baozun	20	-5	-5	0.1	-4.6	157.6
Knowledge Atlas	17	247	n.a.	433.1	-163.5	44,312.7
Zhihu	16	-15	-8	0.7	-9.9	272.6
East Buy	16	9	68	6.4	85.1	4,077.4
iQIYI	16	-30	-28	2.1	30.9	1,338.5
Huya	13	-23	18	0.8	-47.6	762.2
Agora, Inc.	7	-14	-10	2.3	33.5	319.6
H Group	6	11	11	4.5	22.4	16,211.7
Yalla Group	6	-9	-8	2.9	6.7	1,005.1
Zhipu.AI	17	n.a.	n.a.	484.2	-20.4	37,995.2
Minimax	-4	81	n.a.	4.7	-20.4	3,838.6

未来展望

• 4月：腾讯Hunyuan LLM及DeepSeek-V4发布，可能成为市场焦点。
• 5月（Q1财报季）：建议采取防御性且机会主义的策略，关注云服务提供商及受AI影响较小的公司。
• Q2：关注Trip.com反垄断审查结果及百度昆仑芯IPO的估值基准。

风险提示

• 宏观经济不确定性：持续的通胀担忧和经济环境波动。
• 竞争加剧：AI领域新进入者对传统互联网公司的市场挤压。
• 地缘政治风险：中美关系紧张可能进一步影响市场情绪。

重点个股动态

• 腾讯：近期重启股份回购，每日约回购60万份，同时推出ClawPro企业版AI助手，提升企业AI应用效率。
• 旅游相关股：受清明节与春假叠加影响，旅游需求强劲，带动相关股票上涨。
• 小盘娱乐股：如iQIYI、Huya等表现优于大盘，市场情绪有所回暖。

分析师信息

• 陈崑葳，SFC HK执业证书编号：BPB353
• 胡潇月，SFC HK执业证书编号：BRA247

免责声明

本报告仅作参考，不构成投资建议。市场数据和观点可能随市场变化而调整，海通国际不对因使用本报告而产生的任何损失承担责任。完整报告请参考海通国际研究网站。