> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 爱旭股份（600732.SH）2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 爱旭股份于2026年4月27日发布2025年年报及2026年一季报，显示出公司在行业挑战下实现业绩稳步复苏。2025年全年实现营业收入156.14亿元，同比增长39.97%，但归母净利润亏损18.22亿元，同比收窄。2026年一季度实现营收44.37亿元，同比增长7.29%，环比增长10.45%。 ## 主要观点 - **盈利改善显著**：尽管2025年全年仍面临亏损，但2026年一季度盈利能力环比明显改善，毛利率和净利率分别达到7.20%和-10.32%，环比分别提升11.41pct和22.81pct。 - **费用率上升**：费用率较2025年全年上升3.72pct，主要因财务费用率提升4.94pct，归因于汇率波动和融资贴息减少。 - **ABC组件销量大幅增长**：2025年N型ABC组件营收达106.55亿元，占全年营收的68%；销量14.71GW，同比增长132%。公司持续推进技改，有望解决产能缺口，进一步提升销量。 - **降银技术取得进展**：在银价波动背景下，公司通过无银化技术降低银耗，与常规TOPCon相比，银耗降低约30%。 - **国内外市场拓展**：公司通过渠道赋能与市场覆盖，实现销售增长。欧洲、日本、东南亚、澳洲等市场客户认可度高，国内中标多个央国企集采项目，海外渠道加速渗透。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年公司营收分别为194.63/276.87/320.22亿元，归母净利润分别为3.18/12.80/20.86亿元，对应PE分别为98x/24x/15x，显示盈利修复预期。 - **财务指标改善**：经营效率提升，总资产周转率从0.45增长至0.76；负债率下降，从79.95%降至75.00%；现金储备充裕，货币资金从3,679亿元增长至11,202亿元。 ## 关键信息 ### 营收与利润 - **2025年营收**：156.14亿元，同比增长39.97% - **2026年一季度营收**：44.37亿元，同比增长7.29%，环比增长10.45% - **2025年归母净利润**：-18.22亿元，同比收窄 - **2026-2028年归母净利润预测**：3.18/12.80/20.86亿元，增长率分别为117.5%/302.2%/62.9% ### 毛利率与费用率 - **2026年一季度毛利率**：11.8%，环比提升11.41pct - **2026年一季度净利率**：-10.32%，环比提升22.81pct - **2026年一季度费用率**：14.50%，同比上升3.72pct，其中财务费用率提升4.94pct ### ABC组件表现 - **2025年ABC组件营收**：106.55亿元，占比68% - **2025年ABC组件销量**：14.71GW，同比增长132% - **降银技术**：珠海基地进一步降低能耗，义乌基地导入低银方案，银耗降低约30% ### 市场拓展 - **海外需求**：欧洲多个国家分布式市占率领先，日本、东南亚、澳洲市场客户认可度高 - **集中式市场**：订单获取与产品交付覆盖欧洲、非洲、东南亚及中国等市场 - **国内集采**：中标多个央国企集采项目，显示国内认可度提升 ### 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级 - **估值**：2026-2028年PE分别为98x/24x/15x，显示盈利修复预期 ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 市场竞争加剧 - 技术进步不及预期 - 海外政策与贸易风险 ## 财务指标概览 | 项目/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 156.14 | 194.63 | 276.87 | 320.22 | | 营业收入增长率 | 40.0% | 24.6% | 42.3% | 15.7% | | 归母净利润（亿元） | -18.22 | 3.18 | 12.80 | 20.86 | | 归母净利润增长率 | 65.7% | 117.5% | 302.2% | 62.9% | | 毛利率 | 2.6% | 11.8% | 15.0% | 16.8% | | 费用率 | 14.50% | 14.50% | 14.50% | 14.50% | | EBITDA | 491 | 2,770 | 4,165 | 5,251 | | EBITDA增长率 | 116.4% | 463.9% | 50.3% | 26.1% | | P/E | / | 98 | 24 | 15 | | P/B | 6.1 | 5.7 | 4.6 | 3.5 | | EV/EBITDA | 82 | 14 | 10 | 8 | ## 报告信息 - **发布日期**：2026年4月30日 - **报告撰写**：邓永康、林誉韬、王一如、朱碧野（SAC编号 S0590525120002、S0590525110044、S0590525110041、S0590525110045） - **行业**：电力设备新能源 - **免责声明**：本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议，不承担任何法律责任 - **法律声明**：内容版权归属国联民生证券，未经授权不得转载、翻版、复制、刊登、发表、修改、仿制或引用