20260714-格林期货-期货半年报_国债期货_上半年利率震荡下行_14页_2mb

国债期货半年报总结

核心内容概述

本报告为格林大华期货发布的2026年上半年国债期货市场分析，涵盖国债期货走势、现券收益率变化、宏观经济数据、PMI指数、资金利率、出口与进口情况、CPI与PPI数据等内容，旨在为投资者提供市场分析与策略建议。

国债期货走势分析

活跃合约走势

• 元旦后：国债期货价格因股指上涨而下行。
• 1月中旬：股指走势钝化后，国债期货震荡上涨。
• 2月28日：美伊战争爆发，推动原油价格上涨，通胀预期下国债（长债）期货价格回落。
• 3月下半月：国债期货企稳并横向波动至4月上旬。
• 4月中旬：在流动性宽松和资产配资资金推动下，长期国债期货价格连续上涨，4月22日创出高点后回落。
• 5月：受益于流动性充裕，国债期货主力合约总体连续上涨。
• 6月：资金利率连续上行，且5月投资和消费数据较弱，国债期货价格横向波动。

国债现券收益率变化

10年期国债收益率

• 2025年末：1.85%
• 2026年6月30日：1.73%
• 波动区间：1.70%-1.90%

30年期国债收益率

• 2025年末：2.27%
• 2026年6月30日：2.24%
• 波动区间：2.19%-2.25%

5年期国债收益率

• 2025年末：1.63%
• 2026年6月30日：1.44%
• 波动区间：1.41%-1.675%

2年期国债收益率

• 2025年末：1.36%
• 2026年6月30日：1.25%
• 波动区间：1.22%-1.44%

国债收益率曲线变动

• 6月30日收益率曲线：整体牛陡，收益率曲线下移，中短期收益率下移更多。
• 2年期：下行11个BP
• 5年期：下行19个BP
• 10年期：下行12个BP
• 30年期：下行3个BP

宏观经济数据概览

固定资产投资

• 1-5月：同比下降4.1%，市场预期同比下降1.7%
• 基础设施投资：1-5月同比增长0.6%
• 制造业投资：1-5月同比下降0.4%
• 房地产开发投资：1-5月同比下降16.2%

新建商品房销售

• 1-5月销售面积：同比下降10.8%
• 1-5月销售额：同比下降13.5%
• 5月新房销售均价：环比继续提高

消费数据

• 5月社零总额：同比下降0.6%，市场预期0.1%
• 1-5月社零总额：同比增长1.4%
• 服务零售额：1-5月同比增长5.4%
• 商品零售额：1-5月同比增长1.2%

出口与进口

• 5月出口：同比增长19.4%，美元计价
• 5月进口：同比增长27.4%
• 贸易顺差：10月554.3亿美元
• 2025年全年出口：同比增长5.5%
• 2025年全年进口：同比持平

韩国出口表现

• 6月韩国出口：同比增长70.9%，创历史最高单月纪录
• 半导体出口：6月首次突破400亿美元

工业与PMI数据

工业增加值

• 5月：同比增长4.5%
• 1-5月：同比增长5.4%
• 2025年全年：同比增长5.9%

工业增加值分行业

• 采矿业：5月增长2.3%
• 制造业：5月增长4.4%
• 电力、热力、燃气及水生产和供应业：5月增长7.6%
• 高技术制造业：5月增长15.1%，连续17个月扩张

工业利润

• 1-5月：同比增长18.8%
• 2025年全年：同比增长0.6%
• 2024年全年：同比下降3.3%

PMI指数

• 6月制造业PMI：50.3%，前值50.0%
• 6月非制造业PMI：50.2%，前值50.1%
• 6月服务业PMI：50.4%，前值50.3%
• 6月建筑业PMI：49.0%，前值48.8%
• 6月新出口订单PMI：50.1%，前值48.6%

货币与金融数据

资金利率

• DR001：4月上旬维持在1.25%以下，5月下半月逐步上升，6月回到1.40%以上
• DR007：年初在1.45%-1.55%之间波动，6月回升至1.40%以上

货币供应

• 5月末M2余额：353.67万亿元，同比增长8.6%
• 5月末M1余额：114.89万亿元，同比增长5.5%
• M2-M1剪刀差：逐步缩减

社融与贷款

• 5月末社融存量：458.81万亿元，同比增长7.7%
• 5月末人民币贷款余额：281.02万亿元，同比增长5.5%

通胀与就业数据

CPI数据

• 6月CPI同比上涨：1.0%，市场预期1.2%
• 1-6月CPI累计同比：1.0%
• 食品价格：同比下降1.6%
• 非食品价格：同比上涨1.5%
• 核心CPI：同比上涨1.0%

PPI数据

• 6月PPI同比上涨：4.1%
• 上半年PPI同比上涨：1.5%
• 工业生产者购进价格：同比上涨2.4%

失业率

• 5月全国城镇调查失业率：5.1%，比上月下降0.1个百分点
• 16-24岁失业率：15.6%，高于2025年同期0.7个百分点
• 25-29岁失业率：7.2%，高于2025年同期0.2个百分点
• 30-59岁失业率：4.1%，高于2025年同期0.2个百分点

策略建议

• 经济预期：下半年消费物价增长偏温和，央行不大可能收紧货币政策。
• 国债收益率：若DR001维持在1.40%附近，中短期国债利率下行空间有限。
• 波动区间：10年期国债收益率预计在1.65%-1.85%之间波动。
• 政策预期：7月份中央经济工作会议出台较大规模促内需政策的概率较小。
• 美伊冲突影响：对国内通胀影响为阶段性，随着冲突缓和，国际油价回落。

风险提示与免责声明

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