20260331-华龙证券-云铝股份-000807.SZ-2025年报点评报告_量价齐升叠加结构优化_绿色溢价逐步显现_4页_270kb

云铝股份（000807.SZ）2025年报点评总结

核心内容概述

本报告分析了云铝股份在2025年的财务表现及未来发展趋势，指出公司在主营产品量价齐升、结构优化和绿色转型背景下，业绩实现显著增长。同时，公司通过权益产能提升和战略布局，增强了在新能源领域的竞争力，并在碳市场及欧盟CBAM政策下展现出绿色溢价能力。

主要观点

• 业绩高增：2025年公司实现营业收入600.43亿元，同比增长10.27%；归母净利润60.55亿元，同比增长37.24%。
• 量价齐升与结构优化：铝商品产量和销量分别同比增长6.47%和7.06%，全球铝行业量稳价升，公司受益于行业整体向好趋势。
• 绿色转型优势明显：公司清洁能源用电比例达87.5%，绿色铝碳排放仅为煤电铝的20%左右，体现出在低碳转型中的竞争优势。
• 盈利能力提升：综合毛利率显著提升至16.79%，其中有色金属冶炼行业毛利率高达18.16%；公司现金流稳健，经营活动产生的现金流量净额为84.32亿元，同比增长21.37%。
• 权益产能提升：公司完成对控股子公司少数股东股权的收购，直接增加权益产能15万吨以上，进一步强化核心资产盈利能力。
• 战略布局新能源：通过参股投资中铝铝箔（云南）公司，加速布局新能源高精板带箔项目，绑定新能源汽车、光伏及高科技电子等高成长赛道。
• 盈利预测：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润80.46亿元、88.05亿元和96.4亿元，对应PE分别为13.6倍、12.4倍和11.3倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 财务表现稳健：公司经营活动现金流持续增长，资产负债率下降，流动比率和速动比率改善，显示良好的偿债能力和运营效率。

关键信息

2025年财务表现

• 营业收入：600.43亿元（+10.27%）
• 归母净利润：60.55亿元（+37.24%）
• 综合毛利率：16.79%（+3.56个百分点）
• 经营活动现金流净额：84.32亿元（+21.37%）
• 每股收益（摊薄）：1.75元
• 市盈率（P/E）：25.8倍
• 市净率（P/B）：3.6倍

未来预测（2026-2028年）

财务指标趋势

• 资产负债率：从23.28%下降至14.72%
• 流动比率：从2.03上升至4.65
• 速动比率：从1.25上升至3.94
• 总资产周转率：1.34 → 1.10
• 应收账款周转率：215.06 → 201.00
• 应付账款周转率：19.34 → 19.25

风险提示

• 地缘冲突升级
• 原材料价格大幅波动
• 项目改造升级存在不确定性
• 宏观经济恢复不及预期
• 数据引用风险

估值与投资建议

• 投资评级：增持（首次覆盖）
• 估值比率：P/E从25.8倍下降至11.3倍，P/B从3.6倍下降至2.0倍
• EV/EBITDA：从13.52下降至5.65，显示估值逐步合理化

结论

云铝股份在2025年表现出色，受益于量价齐升、结构优化及绿色转型，盈利能力显著提升。公司通过权益产能提升与新能源布局，进一步巩固市场地位。在碳市场及CBAM政策背景下，其绿色溢价能力有望得到系统性重估。预计未来三年公司盈利将持续增长，估值逐步下降，投资价值凸显。