20260329-国盛证券有限责任公司-建筑装饰行业周报_伊朗战局升级加剧能源危机_继续推荐能源自主可控主线_9页_829kb

建筑装饰行业总结：能源自主可控主线受推

核心内容概述

本报告聚焦当前伊朗与美以冲突升级对全球能源格局的影响，指出霍尔木兹海峡封锁加剧了全球能源危机，促使各国更加重视能源自主可控战略。在此背景下，建筑装饰行业作为能源基础设施建设的重要参与者，被重点推荐，主要关注方向包括煤化工、能源涨价受益企业以及新型电力系统与绿色能源相关企业。

主要观点

1. 伊朗战局升级对能源格局的影响

• 伊朗与美以冲突加剧，战争扩大化风险上升，中东地区美军兵力达到历史最高水平（超5万人）。
• 美方讨论多种“最后一击”方案，包括封锁伊朗石油出口枢纽和重新打通霍尔木兹海峡。
• 伊朗明确拒绝和平方案，坚持自身停战条件，双方对立加剧，战争风险上升。

2. 霍尔木兹海峡封锁引发能源危机

• 截至3月下旬，约2000艘船只和2万名海员滞留于海峡两端。
• 伊朗伊斯兰革命卫队警告将攻击与美以相关的船只，霍尔木兹海峡封锁持续。
• 布伦特原油期货价格从72美元/桶飙升至113美元/桶，涨幅达55%。
• 2024年3月中旬，海湾地区减产规模达1000万桶/日，是历史上最大供给中断。

3. 能源自主可控成为国家战略

• 中国是全球最大的原油进口国之一，约三分之一的原油进口经过霍尔木兹海峡。
• 外部能源供给通道受威胁，能源自主可控战略重要性提升。
• 国家将加快能源基础设施建设、推进新型电力系统、提升清洁能源和核能占比、完善能源储备体系。

4. 投资建议：三大主线

a. 煤化工

• 煤制油、煤制气等现代煤化工成为提高能源自给率的重要手段。
• 油价上涨增强了煤化工的成本竞争力，盈利预期改善。
• 重点推荐拥有化工实业布局的煤化工EPC龙头，如中国化学、三维化学、东华科技。
• 中国化学2025年实现营业总收入1901亿元，归母净利润64亿元，Q4业绩增长显著，2026年已签署多个大额煤化工EPC订单。

b. 能源涨价受益

• 煤价、电价上涨及战后重建需求将带来盈利改善。
• 北方国际受益于“煤价/电价/战后重建”三重逻辑共振，重点推荐。

c. 新型电力系统及绿色能源

• 政策推动新型电力系统与绿色能源发展，如核能、绿色氢氨醇等。
• 重点推荐企业包括安科瑞、中国能建、中国电建、中国核建、利柏特、苏文电能等。

关键信息

• 能源危机：霍尔木兹海峡封锁导致全球能源供给紧张，油价大幅上涨。
• 中国能源依赖：中国是全球最大的原油进口国之一，84%的通过霍尔木兹海峡运输的原油流向亚洲，中国为最大买家。
• 煤化工投资加速：油价上涨提升煤化工成本竞争力，政策支持叠加盈利改善，推动项目落地。
• 北方国际受益逻辑：受益于煤价、电价上涨及战后重建需求，基本面有望改善。
• 绿色能源布局：新型电力系统建设推动特高压、配电网改造、数字化/微电网等领域发展，核电、氢能等绿色能源成为重要方向。

重点推荐标的

风险提示

• 地缘博弈风险
• 政策落地不及预期风险
• 需求下滑风险
• 项目进度不及预期风险

估值与盈利预测

估值分析

• 中国化学：2026年PE为7.6X，2025年PE为8.30X，估值合理。
• 三维化学：2026年PE为16X，股息率约5.2%，具备较高分红能力。
• 东华科技：2026年PE为17X，估值较低，具备成长潜力。
• 北方国际：2026年PE为14X，受益于多重逻辑共振。
• 安科瑞：2026年PE为24X，具备高成长性。
• 中国能建：2026年PE为5X，PB为0.41X，估值极低。
• 中国电建：2026年PE为7.5X，PB为0.71X，估值合理。
• 中国核建：2026年PE为17X，估值适中。
• 利柏特：2026年PE为30X，具备较高成长性。
• 苏文电能：2026年PE为18X，估值较高但具备稀缺性。

总结

当前伊朗战局升级对全球能源格局造成重大影响，霍尔木兹海峡封锁加剧能源危机。在此背景下，能源自主可控成为国家战略，建筑装饰行业作为能源基础设施建设的重要参与者，被重点推荐。主要投资方向包括煤化工、能源涨价受益企业以及新型电力系统与绿色能源相关企业。重点推荐中国化学、三维化学、东华科技、北方国际、安科瑞、中国能建、中国电建、中国核建、利柏特、苏文电能等企业，它们在政策支持、盈利改善及市场需求增长等方面具备较大潜力。