> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 建筑装饰行业总结：能源自主可控主线受推 ## 核心内容概述 本报告聚焦当前伊朗与美以冲突升级对全球能源格局的影响，指出霍尔木兹海峡封锁加剧了全球能源危机，促使各国更加重视能源自主可控战略。在此背景下，建筑装饰行业作为能源基础设施建设的重要参与者，被重点推荐，主要关注方向包括煤化工、能源涨价受益企业以及新型电力系统与绿色能源相关企业。 ## 主要观点 ### 1. 伊朗战局升级对能源格局的影响 - 伊朗与美以冲突加剧，战争扩大化风险上升，中东地区美军兵力达到历史最高水平（超5万人）。 - 美方讨论多种“最后一击”方案，包括封锁伊朗石油出口枢纽和重新打通霍尔木兹海峡。 - 伊朗明确拒绝和平方案，坚持自身停战条件，双方对立加剧，战争风险上升。 ### 2. 霍尔木兹海峡封锁引发能源危机 - 截至3月下旬，约2000艘船只和2万名海员滞留于海峡两端。 - 伊朗伊斯兰革命卫队警告将攻击与美以相关的船只，霍尔木兹海峡封锁持续。 - 布伦特原油期货价格从72美元/桶飙升至113美元/桶，涨幅达55%。 - 2024年3月中旬，海湾地区减产规模达1000万桶/日，是历史上最大供给中断。 ### 3. 能源自主可控成为国家战略 - 中国是全球最大的原油进口国之一，约三分之一的原油进口经过霍尔木兹海峡。 - 外部能源供给通道受威胁，能源自主可控战略重要性提升。 - 国家将加快能源基础设施建设、推进新型电力系统、提升清洁能源和核能占比、完善能源储备体系。 ### 4. 投资建议：三大主线 #### a. 煤化工 - 煤制油、煤制气等现代煤化工成为提高能源自给率的重要手段。 - 油价上涨增强了煤化工的成本竞争力，盈利预期改善。 - 重点推荐拥有化工实业布局的煤化工EPC龙头，如中国化学、三维化学、东华科技。 - 中国化学2025年实现营业总收入1901亿元，归母净利润64亿元，Q4业绩增长显著，2026年已签署多个大额煤化工EPC订单。 #### b. 能源涨价受益 - 煤价、电价上涨及战后重建需求将带来盈利改善。 - 北方国际受益于“煤价/电价/战后重建”三重逻辑共振，重点推荐。 #### c. 新型电力系统及绿色能源 - 政策推动新型电力系统与绿色能源发展，如核能、绿色氢氨醇等。 - 重点推荐企业包括安科瑞、中国能建、中国电建、中国核建、利柏特、苏文电能等。 ## 关键信息 - **能源危机**：霍尔木兹海峡封锁导致全球能源供给紧张，油价大幅上涨。 - **中国能源依赖**：中国是全球最大的原油进口国之一，84%的通过霍尔木兹海峡运输的原油流向亚洲，中国为最大买家。 - **煤化工投资加速**：油价上涨提升煤化工成本竞争力，政策支持叠加盈利改善，推动项目落地。 - **北方国际受益逻辑**：受益于煤价、电价上涨及战后重建需求，基本面有望改善。 - **绿色能源布局**：新型电力系统建设推动特高压、配电网改造、数字化/微电网等领域发展，核电、氢能等绿色能源成为重要方向。 ## 重点推荐标的 | 股票代码 | 股票名称 | 投资评级 | 2026PE | 2027PE | 2028PE | |----------|----------|----------|-------|-------|-------| | 601117.SH | 中国化学 | 买入 | 7.6X | 17X | 18X | | 002469.SZ | 三维化学 | 买入 | 16X | 17X | - | | 002140.SZ | 东华科技 | 买入 | 17X | 18X | - | | 000065.SZ | 北方国际 | 买入 | 14X | 15X | - | | 300286.SZ | 安科瑞 | 买入 | 24X | - | - | | 601868.SH | 中国能建 | 买入 | 5X | 7.5X | - | | 601669.SH | 中国电建 | 买入 | 7.5X | - | - | | 601611.SH | 中国核建 | 买入 | 17X | - | - | | 605167.SH | 利柏特 | 买入 | 30X | - | - | | 300982.SZ | 苏文电能 | 买入 | 18X | - | - | ## 风险提示 - 地缘博弈风险 - 政策落地不及预期风险 - 需求下滑风险 - 项目进度不及预期风险 ## 估值与盈利预测 | 公司名称 | 2025E EPS | 2026E EPS | 2027E EPS | 2026E PE | 2027E PE | |----------|-----------|-----------|-----------|----------|----------| | 中国化学 | 1.05 | 1.20 | 1.33 | 8.30 | 7.57 | | 三维化学 | 0.54 | 0.73 | 0.97 | 17.50 | 12.27 | | 东华科技 | 0.67 | 0.78 | 0.91 | 14.90 | 17.03 | | 北方国际 | 0.82 | 1.02 | 1.19 | 13.50 | 13.45 | | 安科瑞 | 0.82 | 1.20 | 1.62 | 34.90 | 23.80 | | 中国能建 | 0.14 | 0.18 | 0.20 | 22.10 | 17.69 | | 中国电建 | 0.75 | 0.79 | 0.82 | 6.40 | 7.53 | | 中国核建 | 0.69 | 0.83 | 0.91 | 20.60 | 20.60 | | 利柏特 | 0.54 | 0.55 | 0.79 | 30.70 | 33.60 | | 苏文电能 | 0.26 | 0.08 | 1.31 | 92.90 | 289.50 | ## 估值分析 - **中国化学**：2026年PE为7.6X，2025年PE为8.30X，估值合理。 - **三维化学**：2026年PE为16X，股息率约5.2%，具备较高分红能力。 - **东华科技**：2026年PE为17X，估值较低，具备成长潜力。 - **北方国际**：2026年PE为14X，受益于多重逻辑共振。 - **安科瑞**：2026年PE为24X，具备高成长性。 - **中国能建**：2026年PE为5X，PB为0.41X，估值极低。 - **中国电建**：2026年PE为7.5X，PB为0.71X，估值合理。 - **中国核建**：2026年PE为17X，估值适中。 - **利柏特**：2026年PE为30X，具备较高成长性。 - **苏文电能**：2026年PE为18X，估值较高但具备稀缺性。 ## 总结 当前伊朗战局升级对全球能源格局造成重大影响，霍尔木兹海峡封锁加剧能源危机。在此背景下，能源自主可控成为国家战略，建筑装饰行业作为能源基础设施建设的重要参与者，被重点推荐。主要投资方向包括煤化工、能源涨价受益企业以及新型电力系统与绿色能源相关企业。重点推荐中国化学、三维化学、东华科技、北方国际、安科瑞、中国能建、中国电建、中国核建、利柏特、苏文电能等企业，它们在政策支持、盈利改善及市场需求增长等方面具备较大潜力。