> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司中报总结 ## 核心内容 公司于2026年8月30日披露了2026年上半年业绩报告，显示其财务表现受到高油价等外部因素影响，净利润大幅下滑，但经营现金流保持增长。 ## 财务表现 ### 营收与利润 - **营业收入**：2026年上半年实现120.81亿元，同比增长9.16%。 - **归母净利润**：1.50亿元，同比下降70.27%。 - **扣非归母净利润**：0.69亿元，同比下降26.27%。 - **2026Q2**：营业收入61.01亿元，归母净亏损2.9亿元，扣非归母净亏损3.91亿元。 ### 成本压力 - **航油成本**：上半年航油成本为44.87亿元，占主营业务成本的40.10%，成为利润下降的主要原因。 ## 经营分析 ### 现金流表现 - **经营活动现金流净额**：43.29亿元，同比增长39.31%，主营业务现金创造能力保持稳健。 ### 客运业务 - **ASK（可用座位公里）**：同比增长0.57%。 - **RPK（实际收入座位公里）**：同比增长2.73%。 - **客座率**：提升1.83个百分点至87.00%。 - **客公里收益**：同比提升至0.48元，上年同期为0.45元。 ### 国际航线表现 - **国际航线ASK**：同比下降7.47%，但RPK仅同比下降1.61%。 - **国际客座率**：提升4.97个百分点至83.41%，运力消化效率明显提升。 ### 差异化优势 - **宽体机布局**：运营10架B787宽体机，可用飞机日利用率达到13.64小时，支撑国际远程航线运营。 - **双品牌策略**：九元航空客座率达到90.92%，作为广州主运营基地的客运航司，与吉祥航空形成互补。 ## 盈利预测与估值 - **EPS预测**（2026/2027/2028）：0.16/0.72/1.00元。 - **PE估值**（当前/2027/2028）：66.00/14.67/10.54倍。 - **评级**：维持“买入”评级。 ## 风险提示 - **需求恢复不及预期** - **汇率波动** - **油价上涨** - **安全事故** - **季节性波动和突发事件** ## 投资评级分析 ### 市场评级分布 | 评级 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 | |------|--------|--------|--------|--------|--------| | 买入 | 0 | 1 | 6 | 8 | 32 | | 增持 | 0 | 1 | 3 | 4 | 0 | | 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | | 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ### 评分说明 - **评分**：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。 ## 财务预测摘要 ### 损益表预测（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 20,096 | 22,095 | 22,499 | 24,970 | 26,239 | 26,986 | | 归母净利润 | 914 | 1,040 | 347 | 1,559 | 2,171 | 3,47 | | 毛利 | 2,884 | 3,117 | 2,801 | 3,218 | 4,878 | 5,679 | ### 现金流量表预测（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | 6,408 | 7,717 | 7,270 | 4,350 | 4,884 | 6,098 | ### 资产负债表预测（人民币百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 负债股东权益合计 | 44,861 | 47,806 | 52,251 | 52,137 | 52,447 | 52,604 | ## 比率分析 ### 每股指标 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.339 | 0.416 | 0.476 | 0.160 | 0.719 | 1.001 | | 每股净资产 | 3.795 | 4.047 | 5.561 | 5.876 | 6.293 | 6.873 | | 每股经营现金净流 | 2.894 | 3.509 | 3.329 | 1.992 | 2.236 | 2.792 | ### 回报率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净资产收益率 | 8.94% | 10.27% | 8.56% | 2.72% | 11.43% | 14.56% | | 总资产收益率 | 1.67% | 1.91% | 1.99% | 0.66% | 2.97% | 4.13% | | 投入资本收益率 | 4.71% | 4.88% | 2.79% | 3.63% | 6.80% | 8.10% | ### 增长率 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | 144.76% | 9.95% | 1.83% | 10.98% | 5.08% | 2.85% | | 净利润增长率 | -118.11% | 21.69% | 13.71% | -66.65% | 349.80% | 39.21% | ### 资产管理能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 应收账款周转天数 | 8.8 | 8.2 | 8.1 | 8.0 | 8.0 | 8.0 | | 存货周转天数 | 4.9 | 5.1 | 6.1 | 5.0 | 5.0 | 5.0 | | 应付账款周转天数 | 23.8 | 24.3 | 24.5 | 25.0 | 25.0 | 25.0 | | 固定资产周转天数 | 241.7 | 254.9 | 270.4 | 236.9 | 224.5 | 222.2 | ### 偿债能力 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 净负债/股东权益 | 193.54% | 191.77% | 150.08% | 159.21% | 159.02% | 147.51% | | EBIT利息保障倍数 | 1.0 | 1.2 | 1.2 | 1.4 | 2.4 | 2.9 | | 资产负债率 | 81.30% | 81.41% | 76.78% | 75.58% | 74.00% | 71.69% | ## 分析师信息 - **分析师**：李丹（执业 S1130526040004） - **邮箱**：lidan6@gjzq.com.cn - **市价（人民币）**：10.55元 ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权不得复制、转发、转载。 - 本报告基于公开资料，不保证其准确性。 - 报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需专业人士解读。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。