> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 高库存压力加剧 沪锌反弹受限总结 ## 核心内容 本报告分析了2026年4月锌市场的供需、价格、库存及进出口等关键指标，指出当前锌市场面临高库存压力，供需面偏弱，锌价格反弹受限，短期或高位震荡，后期需关注库存变化及旺季需求改善情况。 ## 主要观点 ### 1. 加工费持续走低 - **国内锌精矿加工费**：2026年3月为1300-1700元/吨，4月维持不变，上周降至1000-1500元/吨，周环比下降100元。 - **进口锌精矿加工费**：3月为7.4美元/干吨，4月环比下降16.93美元；上周降至-28.5美元/干吨，周环比下降9.25美元。 - **加工费低位回落**：国内矿增长速度不及冶炼厂高开工率，导致加工费进一步走低。 ### 2. 供应端分析 - **国内精炼锌产量**：2026年3月为57.78万吨，环比增加7.32万吨。 - **进口与出口**：3月进口14464吨，环比增加220.14%，同比减少47.53%；出口4712吨，环比增加21.88%，同比增加233.99%。净进口量为9752吨。 - **开工率维持高位**：由于硫酸价格高位及副产品收益，冶炼厂开工率维持在较高水平，预计后期产量同比仍有增长，但环比提升空间有限。 ### 3. 消费端表现 - **镀锌开工率**：62%-63%，稳中有升，受益于特高压、铁塔基建交付及出口订单支撑。 - **压铸锌合金开工率**：53%-54%，小幅回升，五金卫浴订单边际改善，但受地产后周期拖累。 - **氧化锌开工率**：59%-60%，运行平稳，依托汽车产销与橡胶轮胎需求维持稳定。 - **整体需求**：基建投资增速同比继续增长，显示韧性，但房地产仍是主要拖累项，导致国内锌社会库存累积。 ### 4. 现货市场情况 - **长江现货0#锌锭均价**：23900元/吨，本周现货价格走高。 - **LME锌现货贴水**：3.19美元，小幅缩窄。 - **现货基差**：长江现货0#锌对于主力合约基差维持贴水，显示市场对远期合约的偏空预期。 ### 5. 库存情况 - **LME库存**：11.1万吨，周环比小幅下降775吨，处于中等偏低水平。 - **国内锌锭社会库存**：22.44万吨，环比上升1.63%，处于近四年绝对高位。 - **上期所库存**：14.60万吨，周环比上涨1153吨，显示国内库存持续累积。 ### 6. 沪伦比价与进口窗口 - **沪伦比价震荡走低**：进口窗口继续关闭，出口窗口临近开启。 - **进口亏损扩大**：沪伦比价走低，进口亏损进一步扩大，影响进口积极性。 ## 关键信息 - **供需面偏弱**：国内高库存叠加房地产拖累，导致需求疲软。 - **加工费走低**：国内外锌精矿加工费持续下降，反映矿端供应紧张。 - **库存高位**：国内锌锭社会库存处于近四年高位，对价格形成压力。 - **出口窗口临近**：沪伦比价走低，出口窗口有望打开，但进口仍受亏损影响。 - **未来关注点**：国内库存变化、旺季需求改善情况，以及可能的冶炼厂减产。 ## 结论 当前锌市场整体呈现供需偏弱、库存高位、加工费走低的态势。国内高库存叠加房地产拖累，导致需求不振，锌价格反弹受限，短期预计高位震荡，后期需关注库存变化及旺季需求改善情况。同时，中东局势反复及能源价格高涨，可能对欧洲冶炼厂造成成本压力，不排除减产可能。