20260422-弘业期货-高库存压力加剧_沪锌反弹受限_11页_3mb

高库存压力加剧 沪锌反弹受限总结

核心内容

本报告分析了2026年4月锌市场的供需、价格、库存及进出口等关键指标，指出当前锌市场面临高库存压力，供需面偏弱，锌价格反弹受限，短期或高位震荡，后期需关注库存变化及旺季需求改善情况。

主要观点

1. 加工费持续走低

• 国内锌精矿加工费：2026年3月为1300-1700元/吨，4月维持不变，上周降至1000-1500元/吨，周环比下降100元。
• 进口锌精矿加工费：3月为7.4美元/干吨，4月环比下降16.93美元；上周降至-28.5美元/干吨，周环比下降9.25美元。
• 加工费低位回落：国内矿增长速度不及冶炼厂高开工率，导致加工费进一步走低。

2. 供应端分析

• 国内精炼锌产量：2026年3月为57.78万吨，环比增加7.32万吨。
• 进口与出口：3月进口14464吨，环比增加220.14%，同比减少47.53%；出口4712吨，环比增加21.88%，同比增加233.99%。净进口量为9752吨。
• 开工率维持高位：由于硫酸价格高位及副产品收益，冶炼厂开工率维持在较高水平，预计后期产量同比仍有增长，但环比提升空间有限。

3. 消费端表现

• 镀锌开工率：62%-63%，稳中有升，受益于特高压、铁塔基建交付及出口订单支撑。
• 压铸锌合金开工率：53%-54%，小幅回升，五金卫浴订单边际改善，但受地产后周期拖累。
• 氧化锌开工率：59%-60%，运行平稳，依托汽车产销与橡胶轮胎需求维持稳定。
• 整体需求：基建投资增速同比继续增长，显示韧性，但房地产仍是主要拖累项，导致国内锌社会库存累积。

4. 现货市场情况

• 长江现货0#锌锭均价：23900元/吨，本周现货价格走高。
• LME锌现货贴水：3.19美元，小幅缩窄。
• 现货基差：长江现货0#锌对于主力合约基差维持贴水，显示市场对远期合约的偏空预期。

5. 库存情况

• LME库存：11.1万吨，周环比小幅下降775吨，处于中等偏低水平。
• 国内锌锭社会库存：22.44万吨，环比上升1.63%，处于近四年绝对高位。
• 上期所库存：14.60万吨，周环比上涨1153吨，显示国内库存持续累积。

6. 沪伦比价与进口窗口

• 沪伦比价震荡走低：进口窗口继续关闭，出口窗口临近开启。
• 进口亏损扩大：沪伦比价走低，进口亏损进一步扩大，影响进口积极性。

关键信息

• 供需面偏弱：国内高库存叠加房地产拖累，导致需求疲软。
• 加工费走低：国内外锌精矿加工费持续下降，反映矿端供应紧张。
• 库存高位：国内锌锭社会库存处于近四年高位，对价格形成压力。
• 出口窗口临近：沪伦比价走低，出口窗口有望打开，但进口仍受亏损影响。
• 未来关注点：国内库存变化、旺季需求改善情况，以及可能的冶炼厂减产。

结论

当前锌市场整体呈现供需偏弱、库存高位、加工费走低的态势。国内高库存叠加房地产拖累，导致需求不振，锌价格反弹受限，短期预计高位震荡，后期需关注库存变化及旺季需求改善情况。同时，中东局势反复及能源价格高涨，可能对欧洲冶炼厂造成成本压力，不排除减产可能。