> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** <table><tr><td>品种</td><td>核心观点</td><td>主要逻辑</td></tr><tr><td>原油★</td><td>看多</td><td>中东地缘扰动，外盘油价走强，节后首日内盘大概率高开补涨。地缘：地缘政治主导油价，美伊谈判达成协议难度较大，地缘落地前油价偏强；核心驱动：供给仍偏过剩，3月1日OPEC+将举行线上会议，消息称OPEC+将于4月继续增产；关注变量：美国页岩油产量变化，俄乌以及中东地缘进展。</td></tr><tr><td>LPG★</td><td>看多</td><td>成本端油价攀升，成本端利好，液化气震荡偏强。成本端油价短期受地缘扰动波动加剧，地缘落地前成本端利好；供需双增，商品量与下游化工开工率均上升；库存端偏利空，港口库存连续上升。</td></tr><tr><td>L★</td><td>反弹</td><td>春节期间现货信息停滞，预计节后开盘跟随成本端震荡偏强。节前标品装置陆续回归，基差持续偏弱震荡，两油石化库存降至46万吨，处于5年同期最低位，预计节后石化库存累库至90万吨左右。后市检修力度并不高，若需求恢复不足，产业仍面临较高的去库压力。</td></tr><tr><td>PP★</td><td>反弹</td><td>节前供需矛盾并不突出，华东基差转正，预计节后跟随成本偏强震荡。PDH利润仍处于低位，成本有支撑。近三年商业库存春节平衡累库幅度为41万吨，关注节后需求验证情况及累库幅度。</td></tr><tr><td>PVC★</td><td>反弹</td><td>春节期间现货信息基本停滞，预计节后开盘跟随油价震荡偏强，但上方仍受高库存压制。节前产能利用率提升至80%，随着液碱价格连续上涨，氯碱综合利润较前期有所修复，供给端仍承压运行。当前上中游库存合计为157万吨，创历史新高。受出口利好支撑，预计今年累库幅度或显著弱于往年同期，但是高库存结构仍难以扭转。关注节后抢出口及氯碱利润变动。</td></tr><tr><td>PX/PTA</td><td>节后高开</td><td>估值相对合理,主力收盘价处近3个月81.0%分位水平;TA加工费434.1(-18.1)元/吨,华东基差-74(+16)元/吨;供应端方面,近期国内装置整体略有降负(其中,独山能源2#装置2.10检修,四川能投装置重启、独山能源3#装置正常运行,INEOS、逸盛新材料、逸盛大连、逸盛海南装置维持停车状态)。下游需求季节性偏弱但节后开工预期改善(聚酯开工负荷77.6(-0.6pct);终端织造开工下滑,订单天数延续下行)。成本端PX供需平衡略显宽松(PXN306.5,PX-MX140.3),春节期间布油大涨4.2美元/桶。TA1-2月略有累库,但从上下游投产节奏及聚酯端需求增速来看,预期向好。警惕地缘冲突反复导致原油大幅波动。</td></tr><tr><td>乙二醇</td><td>震荡偏强</td><td>估值整体偏低,主力收盘价处近3个月9.5%分位水平,华东基差-103(-10)元/吨,加权毛利-1204.9元/吨。驱动层面,供应端,国内乙二醇装置整体开工负荷提升(卫星石化转产PE,三江石化、镇海炼化、远东联、富德能源略有提负,盛虹炼化停车中,中海壳、古雷石化存检修计划;河南煤业停车、陕西榆林化学3月部分检修;海外装置检修偏多,台湾中纤、南亚停车,韩国乐天2月底停车轮修,沙特Jupc1#、yanpet1#、sharq1#停车(kayan有检修计划)、科威特Equate2#停车,美国Indorama计划3月检修)。需求端预计节后回暖。港口库存偏高(预期压力有望缓解),1-2月存累库预期。近期基本面承压,但3-4月供需预期改善,估值有望修复。</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>谨慎看多</td><td>甲醇估值处近3个月50.8%分位水平,综合利润-210.7(-15.8)元/吨,华东基差12(+42)元/吨。驱动层面而言,国内甲醇装置开工略有下滑但仍处同期高位,海外装置负荷预期提负,其中,文莱BMC短停已重启,印尼Kaltim装置重启,北美Natgasoline维持高负荷运行,其他海外装置(伊朗、南美MHTL、美国koch、马石油、沙特、阿曼等)暂无变化。进口方面,1月到港偏高,去库斜率放缓,但2-3月到港预计下降,3月有望加速去库。需求端存改善预期,MTO方面,全国及浙江外采烯烃装持续提负。近期,山东恒通装置恢复,宁波富德重启,江苏斯尔邦、浙江兴兴维持停车(重点关注开车节点);传统下游处季节性淡季,综合开工负荷整体偏低。(煤头)成本存支撑。整体而言,甲醇基本面略显宽松,但地缘冲突尚存,油价震荡偏强。</td></tr><tr><td>尿素</td><td>谨慎看多</td><td>尿素绝对估值不低,山东小颗粒尿素现货偏强,基差-23(+10)元/吨;综合利润较好,整体开工负荷持续抬升。仓单高位下行但仍处同期高位。需求端弱现实强预期,冬储需求走弱,复合肥开工高位下滑,工业需求相对稳定;尿素及化肥(硫酸铵、氯化铵)出口相对较好,近期印度新一轮尿素招标开启。社库持续去库(库存大幅低于去年同期)。在“出口配额制”及“保供稳价”背景下,作为重要农资,尿素上有顶下有底。整体来看,尿素基本面偏宽松,但市场存春季用肥预期及出口交易逻辑,需求端存支撑。节后预期震荡偏强走势。</td></tr><tr><td>天然气</td><td>谨慎看多</td><td>寒潮减弱VS出口上升,气价盘整。短期扰动,近期美国气温再度下降,需求端存支撑;供给端,美国天然气钻机数量125座,同比增长4座;需求端存支撑,供应端恢复,出口量上升,气价震荡调整。</td></tr><tr><td>沥青</td><td>看多</td><td>成本端油价攀升叠加节后需求转好,沥青节后价格预计偏强。成本端油价受地缘扰动,春节期间攀升,成本端利好;沥青估值偏高,裂解价差以及BU-FU均处高位;沥青供需面改善,春节后需求逐渐回暖,需求支撑上升。</td></tr><tr><td>玻璃</td><td>低位震荡</td><td>日熔量连续下滑,基差走强,供需弱平衡。关注节后累库幅度,近三年春节期间浮法玻璃厂内库存平均累库1577万重量箱。当前基本面维持供需双弱格局,日熔量下滑至14.8万吨,弱需求下仍需供给进一步减量来消化高库存,关注后续供给缩量力度。</td></tr><tr><td>纯碱</td><td>空头盘整</td><td>春节假期现货信息基本停滞,关注节后累库幅度。近三年春节期间厂内库存平衡累库幅度为27万吨。地产需求持续偏弱,光伏+浮法日熔量下滑至23.5万吨,重碱需求支撑不足。节前产能利用率提升至87%,在检修未能进一步加剧前仍以逢高空配为主。</td></tr><tr><td colspan="3">风险提示:本报告对期货品种设置“★”关注等级(1-3级),其中红色(★)代表多头占优,绿色(★)代表空头占优,颜色标注仅为当前市场多空力量的客观对比,不预示未来价格必然向该方向运行(如“红色”不代表“一定涨”,可能因突发利空反转)。关注等级和颜色标注仅代表品种当前市场活跃度、波动特征或事件敏感性的客观观察维度,不构成任何投资建议、收益承诺或未来表现的保证,投资者须独立判断并承担风险。</td></tr></table> 原油：地缘主导油价，外盘油价走强 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>原油期货价格</td><td colspan="6">价格走势</td></tr><tr><td>WTI主力</td><td>美元/桶</td><td>66.31</td><td>66.48</td><td>-0.17</td><td>-0.26%</td><td></td></tr><tr><td>Brent主力</td><td>美元/桶</td><td>71.11</td><td>71.30</td><td>-0.19</td><td>-0.27%</td><td></td></tr><tr><td>SC主力</td><td>元/桶</td><td>464.6</td><td>464.6</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td colspan="7">原油现货价格</td></tr><tr><td>布伦特Dtd</td><td>美元/桶</td><td>72.63</td><td>73.26</td><td>-0.63</td><td>-0.86%</td><td></td></tr><tr><td>美国WTI</td><td>美元/桶</td><td>66.31</td><td>66.39</td><td>-0.08</td><td>-0.12%</td><td></td></tr><tr><td>阿曼</td><td>美元/桶</td><td>71.2</td><td>70.16</td><td>1.04</td><td>1.48%</td><td></td></tr><tr><td>跨市场价差</td><td colspan="6">涨跌</td></tr><tr><td>Brent-WTI</td><td>美元/桶</td><td>4.80</td><td>4.82</td><td colspan="2">-0.02</td><td></td></tr><tr><td>SC-WTI</td><td>美元/桶</td><td>0.64</td><td>0.47</td><td colspan="2">0.17</td><td></td></tr><tr><td>SC-Brent</td><td>美元/桶</td><td>-4.16</td><td>-4.35</td><td colspan="2">0.19</td><td></td></tr><tr><td>外盘原油裂解价差</td><td colspan="6">涨跌</td></tr><tr><td>RBOB-WTI</td><td>美元/桶</td><td>28.06</td><td>27.74</td><td colspan="2">0.32</td><td></td></tr><tr><td>HO-WTI</td><td>美元/桶</td><td>39.50</td><td>37.60</td><td colspan="2">1.90</td><td></td></tr><tr><td>裂解5:3:2</td><td>美元/桶</td><td>32.63</td><td>31.69</td><td colspan="2">0.95</td><td></td></tr><tr><td>裂解3:2:1</td><td>美元/桶</td><td>31.87</td><td>31.03</td><td colspan="2">0.84</td><td></td></tr><tr><td>GAS-Brent</td><td>美元/桶</td><td>26.71</td><td>26.52</td><td colspan="2">0.19</td><td></td></tr><tr><td>跨月月差</td><td colspan="6">涨跌</td></tr><tr><td>WTI: M1-M2</td><td>美元/桶</td><td>0.18</td><td>0.18</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>WTI:M1-M6</td><td>美元/桶</td><td>1.95</td><td>1.61</td><td colspan="2">0.34</td><td></td></tr><tr><td>Brent: M1-M2</td><td>美元/桶</td><td>0.44</td><td>0.44</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>Brent:M1-M6</td><td>美元/桶</td><td>2.86</td><td>2.86</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 行情回顾 春节期间油价攀升，隔夜小幅下降，WTI微降 $0.26\%$ ，Brent微降 $0.87\%$ ，内盘SC暂无报价。 # 基本逻辑 短期驱动：地缘政治主导油价，关注近期美伊谈判进展；核心驱动：原油仍供给过剩，油价上行主要由地缘驱动，中东地缘落地前，油价整体偏强。 # 基本面 供给，IEA最新月报预计2026年全球石油供给增量为250万桶/日，较上月240万桶/日下调10万桶/日；近期中东地区地缘不确定性上升，注意防范风险；美国寒潮影响下降，美国原油产量逐渐上升；哈萨克斯坦Tengiz油田产量逐渐恢复。需求，IEA最新月报预计2026年全球石油需求将增长85万桶/日，低于上月预测的80万桶/日。库存，截至2月6日当周，美国原油库存上升853万桶至4.2882亿桶，汽油库存增加116万桶至2.5705亿桶，馏分油库存下降270.3万桶至1.2466亿桶，战略原油储备下降0.1万桶至4.152亿桶。 # 策略推荐 中长期走势，一季度之后供需基本面好转，关注非OPEC+地区产量变化。技术与短周期走势，短期震荡调整，波动放大，关注中东地缘进展。SC关注【480-500】。 LPG：成本端利好，液化气震荡偏强 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>主力(2603)</td><td>元/吨</td><td>4307</td><td>4295</td><td>12</td><td>0.28%</td><td></td></tr><tr><td>PG2604</td><td>元/吨</td><td>4463</td><td>4564</td><td>-101</td><td>-2.21%</td><td></td></tr><tr><td>PG2605</td><td>元/吨</td><td>4366</td><td>4476</td><td>-110</td><td>-2.46%</td><td></td></tr><tr><td>LPG现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>山东地区</td><td>元/吨</td><td>4500</td><td>4490</td><td>10</td><td>0.22%</td><td></td></tr><tr><td>华东地区</td><td>元/吨</td><td>4444</td><td>4475</td><td>-31</td><td>-0.69%</td><td></td></tr><tr><td>华南地区</td><td>元/吨</td><td>4740</td><td>4750</td><td>-10</td><td>-0.21%</td><td></td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>主力合约基差</td><td>元/吨</td><td>193.00</td><td>195.00</td><td colspan="2">-2.00</td><td></td></tr><tr><td>03-04价差</td><td>元/吨</td><td>-156.00</td><td>-269.00</td><td colspan="2">113.00</td><td></td></tr><tr><td>03-05价差</td><td>元/吨</td><td>-59.00</td><td>-181.00</td><td colspan="2">122.00</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>趋势图</td></tr><tr><td>中国PDH装置利润</td><td>元/吨</td><td>-485</td><td>-460</td><td colspan="2">-25.00</td><td></td></tr><tr><td>山东烷基化油生产毛利</td><td>元/吨</td><td>-221</td><td>-235</td><td colspan="2">14.00</td><td></td></tr><tr><td>山东MTBE生产毛利率</td><td>%</td><td>0.21</td><td>-0.41</td><td colspan="2">0.62</td><td></td></tr><tr><td>PDH开工率</td><td>%</td><td>65.57</td><td>62.66</td><td colspan="2">2.91</td><td></td></tr><tr><td>MTBE开工率</td><td>%</td><td>67.87</td><td>68.01</td><td colspan="2">-0.14</td><td></td></tr><tr><td>烷基化开工率</td><td>%</td><td>36.85</td><td>36.54</td><td colspan="2">0.31</td><td></td></tr><tr><td>沙特丙烷合同价</td><td>美元/吨</td><td>545.00</td><td>525.00</td><td colspan="2">20.00</td><td></td></tr><tr><td>沙特丁烷合同价</td><td>美元/吨</td><td>540.00</td><td>520.00</td><td colspan="2">20.00</td><td></td></tr><tr><td>港口库存</td><td>万吨</td><td>202.54</td><td>201.8</td><td colspan="2">0.74</td><td></td></tr><tr><td>厂库</td><td>万吨</td><td>14.61</td><td>16.51</td><td colspan="2">-1.90</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 # 行情回顾 2月13日，PG主力合约收于4307元/吨，环比上升 $0.28\%$ ，现货端山东、华东、华南分别为4500（+10）元/吨、4444（-31）元/吨、4740（-10）元/吨。 # 基本逻辑 走势主要锚定成本端油价，短期油价受地缘扰动反弹，成本端利好；供需面，商品量保持平稳，下游化工需求转弱库存累库，液化气基本面偏空。仓单数量，截至2月13日，仓单量为6762手，与上期持平。供给端，截至2月13日当周，液化气商品量55.66万吨，环比上升0.85万吨，民用气商品量23.34万吨，环比上升0.88万吨。需求端，截至2月13日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为 $65.57\%$ $(+2.91\mathrm{pct})$ 、 $67.87\%$ $(-0.14\mathrm{pct})$ 、 $36.85\%$ $(+0.31\mathrm{pct})$ 。库存端，截至2月13日当周，炼厂库存14.61万吨，环比下降1.90万吨，港口库存量为202.54万吨，环比上升0.74万吨。 # 策略推荐 中长期走势，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，液化气价格仍有压缩空间。技术与短周期走势，成本端油价短期不确定性上升，中长期承压，基本面偏空。关注区间：PG关注【4200-4300】。 L:跟随成本端运行，关注节后累库幅度 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>L01收盘价</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>6720</td><td>6800</td><td>-80</td><td>-1.2%</td></tr><tr><td>L05收盘价（主力）</td><td>6644</td><td>6734</td><td>-90</td><td>-1.3%</td></tr><tr><td>L09收盘价</td><td>6709</td><td>6781</td><td>-72</td><td>-1.1%</td></tr><tr><td>L主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>48</td><td>50</td><td>-1.7</td><td>-3.4%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>68</td><td>70</td><td>-2.6</td><td>-3.6%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>37</td><td>29</td><td>8.0</td><td>27.3%</td></tr><tr><td>L仓单量</td><td>手</td><td>9428</td><td>9428</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>基价&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>L主力基差</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>-204</td><td>-294</td><td>90</td><td>30.6%</td></tr><tr><td>L05-09</td><td>-65</td><td>-47</td><td>-18</td><td>-38.3%</td></tr><tr><td>L09-01</td><td>-11</td><td>-19</td><td>8</td><td>42.1%</td></tr><tr><td>L-PP05</td><td>76</td><td>86</td><td>-10</td><td>-11.6%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>LL华北</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>6440</td><td>6440</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>HD华北</td><td>7461</td><td>7461</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>LL中国CFR</td><td>810</td><td>810</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>石脑油</td><td rowspan="3">美元/吨</td><td>594</td><td>594</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>乙烷</td><td>2950</td><td>2950</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>乙烯</td><td>690</td><td>690</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>LL进口毛利</td><td>元/吨</td><td>-178</td><td>-178</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>PE停车比例</td><td>%</td><td>8.0</td><td>7.7</td><td>0.3</td><td>3.9%</td></tr><tr><td>LL生产比例</td><td>%</td><td>42.0</td><td>42</td><td>0.0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>石化库存</td><td>万吨</td><td>46</td><td>44</td><td>2.0</td><td>4.5%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 # 期现市场 L05基差为-204元/吨，L59月差为-65元/吨。 # 基本逻辑 春节期间现货信息停滞，预计节后开盘跟随成本端震荡偏强。节前标品装置陆续回归，基差持续偏弱震荡，两油石化库存降至46万吨，处于5年同期最低位，预计节后石化库存累库至90万吨左右。后市检修力度并不高，若需求恢复不足，产业仍面临较高的去库压力。L【6650-6850】 # 风险提示 关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 PP：跟随成本运行 <table><tr><td>PP</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>PP01收盘价</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>6581</td><td>6645</td><td>-64</td><td>-1.0%</td></tr><tr><td>PP05收盘价（主力）</td><td>6568</td><td>6648</td><td>-80</td><td>-1.2%</td></tr><tr><td>PP09收盘价</td><td>6593</td><td>6674</td><td>-81</td><td>-1.2%</td></tr><tr><td>PP03收盘价</td><td>6461</td><td>6534</td><td>-73</td><td>-1.1%</td></tr><tr><td>PP主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>45</td><td>48</td><td>-2.5</td><td>-5.3%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>77</td><td>80</td><td>-3.1</td><td>-3.9%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>33</td><td>24</td><td>9.3</td><td>38.6%</td></tr><tr><td>PP仓单量</td><td>手</td><td>18679</td><td>18679</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>基价&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>PP主力基差</td><td rowspan="5">元/吨</td><td>47</td><td>-33</td><td>80</td><td>242.4%</td></tr><tr><td>PP05-09</td><td>-25</td><td>-26</td><td>1</td><td>3.8%</td></tr><tr><td>PP09-01</td><td>12</td><td>29</td><td>-17</td><td>-58.6%</td></tr><tr><td>PP05加工费</td><td>450</td><td>423</td><td>27</td><td>6.4%</td></tr><tr><td>MTO(05)</td><td>4</td><td>-45</td><td>49</td><td>108.9%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>华东PP</td><td rowspan="2">元/吨</td><td>6615</td><td>6615</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>丙烯山东</td><td>6445</td><td>6445</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>丙烷</td><td>美元/吨</td><td>627</td><td>624</td><td>3</td><td>0.5%</td></tr><tr><td>甲醇</td><td>元/吨</td><td>2200</td><td>2205</td><td>-5</td><td>-0.2%</td></tr><tr><td>PDH成本</td><td>元/吨</td><td>7806</td><td>7852</td><td>-46</td><td>-0.6%</td></tr><tr><td>PDH毛利</td><td>元/吨</td><td>-1266</td><td>-1312</td><td>46</td><td>3.5%</td></tr><tr><td>MTO毛利</td><td>元/吨</td><td>-310</td><td>-324</td><td>14</td><td>4.3%</td></tr><tr><td>PP停车比例</td><td>%</td><td>17.5</td><td>17.5</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 # 期现市场 PP05基差为47元/吨；PP59价差为-25元/吨。 # 基本逻辑 节前供需矛盾并不突出，华东基差转正，预计节后跟随成本偏强震荡。PDH利润仍处于低位，成本有支撑。近三年商业库存春节平衡累库幅度为41万吨，关注节后需求验证情况及累库幅度。PP【6550-6750】 # 风险提示 宏观政策超预期，关注原油及煤炭价格走势，新增产能投放进度。 PVC: 氯碱毛利修复，关注抢出口持续性 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>V01收盘价</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>5143</td><td>5167</td><td>-24</td><td>-0.5%</td></tr><tr><td>V05收盘价（主力）</td><td>4905</td><td>4938</td><td>-33</td><td>-0.7%</td></tr><tr><td>V09收盘价</td><td>5027</td><td>5059</td><td>-32</td><td>-0.6%</td></tr><tr><td>主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>102</td><td>110</td><td>-8.3</td><td>-7.6%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>152</td><td>160</td><td>-8.0</td><td>-5.0%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>87</td><td>90</td><td>-2.7</td><td>-3.0%</td></tr><tr><td>PVC仓单</td><td>手</td><td>94944</td><td>94944</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日/周</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>主力基差</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>-155</td><td>-188</td><td>33</td><td>17.6%</td></tr><tr><td>V03-05</td><td>-255</td><td>-261</td><td>6</td><td>2.3%</td></tr><tr><td>V05-09</td><td>-122</td><td>-121</td><td>-1</td><td>-0.8%</td></tr><tr><td>V09-01</td><td>-116</td><td>-108</td><td>-8</td><td>-7.4%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日/周</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>常州现货价</td><td rowspan="6">元/吨</td><td>4750</td><td>4750</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>动力煤</td><td>721</td><td>716</td><td>5</td><td>0.7%</td></tr><tr><td>兰炭</td><td>785</td><td>785</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>电石</td><td>2550</td><td>2550</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>液碱</td><td>602</td><td>600</td><td>2</td><td>0.3%</td></tr><tr><td>乙烯</td><td>690</td><td>690</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>印中价差</td><td>美元/吨</td><td>85</td><td>85</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>山东氯碱毛利</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>-435</td><td>-346</td><td>-89</td><td>-25.7%</td></tr><tr><td>山东双吨毛利</td><td>-966</td><td>-971</td><td>5</td><td>0.5%</td></tr><tr><td>西北双吨毛利</td><td>926</td><td>926</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，中辉期货研究院 # 期现市场 V05基差为-155元/吨，V59价差为-122元/吨。 # 基本逻辑 春节期间现货信息基本停滞，预计节后开盘跟随油价震荡偏强，但上方仍受高库存压制。节前能利用率提升至 $80\%$ ，随着液碱价格连续上涨，氯碱综合利润较前期有所修复，供给端仍承压行。当前上中游库存合计为157万吨，创历史新高。受出口利好支撑，预计今年累库幅度或显著弱于往年同期，但是高库存结构仍难以扭转。关注节后抢出口及氯碱利润变动。V【4800-5000】 # 风险提示 宏观系统性风险，宏观政策超预期。 # PTA：地缘冲突尚存且基本面预期向好，节后高开 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td rowspan="3">期货价格</td><td>TA05</td><td>元/吨</td><td>5204</td><td>5220</td><td>-16</td></tr><tr><td>TA09</td><td>元/吨</td><td>5172</td><td>5198</td><td>-26</td></tr><tr><td>TA01</td><td>元/吨</td><td>5104</td><td>5128</td><td>-24</td></tr><tr><td colspan="6">现货价格</td></tr><tr><td>PTA: 市场价：华东地区（日）</td><td>元/吨</td><td>5130</td><td>5130</td><td>0</td><td></td></tr><tr><td>CFR: 中间价：石脑油：日本地区</td><td>美元/吨</td><td>594</td><td>612</td><td>-18</td><td></td></tr><tr><td>PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价</td><td>美元/吨</td><td>900</td><td>910</td><td>-9</td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>华东地区主力</td><td>元/吨</td><td>-74</td><td>-90</td><td>16</td></tr><tr><td colspan="6">价差</td></tr><tr><td>TAS-9</td><td>元/吨</td><td>32</td><td>22</td><td>10</td><td></td></tr><tr><td>TAS-1</td><td>元/吨</td><td>68</td><td>70</td><td>-2</td><td></td></tr><tr><td>TAS-1</td><td>元/吨</td><td>-100</td><td>-92</td><td>-8</td><td></td></tr><tr><td>PXN</td><td>美元/吨</td><td>306.5</td><td>297.5</td><td>9</td><td></td></tr><tr><td colspan="6">基本面数据</td></tr><tr><td>PTA现货加工费</td><td>元/吨</td><td>434.1</td><td>452.2</td><td>-18.1</td><td></td></tr><tr><td>PTA散面加工费</td><td>元/吨</td><td>508.1</td><td>472.2</td><td>35.9</td><td></td></tr><tr><td>PTA物料成本</td><td>元/吨</td><td>4695.9</td><td>4747.8</td><td>-51.9</td><td></td></tr><tr><td>PTA: 生产成本：中国（日）</td><td>元/吨</td><td>5117.0</td><td>5170.2</td><td>-53.2</td><td></td></tr><tr><td>PTA: 生产成本（日）</td><td>元/吨</td><td>13.0</td><td>30.0</td><td>-17.0</td><td></td></tr><tr><td>开工率：PTA：全国</td><td>%</td><td>74.2</td><td>74.2</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>PTA: 产能利用率：中国（周）</td><td>%</td><td>76.1</td><td>76.3</td><td>-0.2</td><td></td></tr><tr><td>PTA: 产量：中国（日）</td><td>万吨</td><td>20.4</td><td>20.4</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>PTA: 产量：中国（周）</td><td>万吨</td><td>146.2</td><td>146.4</td><td>-0.2</td><td></td></tr><tr><td>PTA: 损失量：中国（日）</td><td>万吨</td><td>7.0</td><td>7.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>PTA: 损失量：中国（周）</td><td>万吨</td><td>47.1</td><td>48.4</td><td>-1.3</td><td></td></tr><tr><td>精对苯二甲酸(29173611):出口数量:当月值</td><td>万吨</td><td>36.2</td><td>35.9</td><td>0.3</td><td></td></tr><tr><td>精对苯二甲酸(29173611):出口数量:累计同比</td><td>%</td><td>-13.6</td><td>-16.9</td><td>3.3</td><td></td></tr><tr><td>聚酯品权利润</td><td>元/吨</td><td>136.6</td><td>136.6</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>POE加工利润</td><td>元/吨</td><td>291.2</td><td>291.2</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>DTI加工利润</td><td>元/吨</td><td>216.2</td><td>216.2</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>DVA加工利润</td><td>元/吨</td><td>116.2</td><td>116.2</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>矩形加工利润</td><td>元/吨</td><td>86.2</td><td>86.2</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>裁形加工利润</td><td>元/吨</td><td>-83.8</td><td>-83.8</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>聚酯：产能利用率：中国（日）</td><td>%</td><td>75.7</td><td>75.7</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>聚酯：产能利用率：中国（周）</td><td>%</td><td>76.0</td><td>79.5</td><td>-3.5</td><td></td></tr><tr><td>开工率：涤纶长丝：中国化纤纺道：当周值</td><td>%</td><td>77.1</td><td>81.4</td><td>-4.3</td><td></td></tr><tr><td>聚酯纤维短纤：产能利用率：中国（周）</td><td>%</td><td>77.0</td><td>83.9</td><td>-6.9</td><td></td></tr><tr><td>聚酯瓶片：产能利用率：当周值</td><td>%</td><td>66.1</td><td>65.5</td><td>0.7</td><td></td></tr><tr><td>开工率：聚酯切片：全国</td><td>%</td><td>74.0</td><td>78.9</td><td>-5.0</td><td></td></tr><tr><td>产销率：涤纶长丝</td><td>%</td><td>9.5</td><td>10.4</td><td>-0.9</td><td></td></tr><tr><td>产销率：涤纶短纤</td><td>%</td><td>9.6</td><td>46.5</td><td>-37.6</td><td></td></tr><tr><td>库存天数：涤纶长丝：工厂库存：POY</td><td>天</td><td>11.7</td><td>12.7</td><td>-1.0</td><td></td></tr><tr><td>库存天数：涤纶长丝：工厂库存：DTY</td><td>天</td><td>21.0</td><td>19.4</td><td>1.6</td><td></td></tr><tr><td>库存天数：涤纶短纤库存</td><td>天</td><td>17.5</td><td>15.8</td><td>1.7</td><td></td></tr><tr><td>PET瓶片：厂内库存可用天数：中国（周）</td><td>天</td><td>6.0</td><td>5.6</td><td>0.4</td><td></td></tr><tr><td>聚酯加权库存</td><td>天</td><td>10.2</td><td>9.3</td><td>1.0</td><td></td></tr><tr><td>开工率：聚酯产业链：织造业</td><td>%</td><td>12.8</td><td>12.1</td><td>0.7</td><td></td></tr><tr><td>开工率：聚酯产业链：织造业：累计同比</td><td>%</td><td>15.0</td><td>15.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>纺织企业：订单天数：中国（周）</td><td>天</td><td>5.8</td><td>6.4</td><td>-0.5</td><td></td></tr><tr><td>成交量：中国轻纺城：总计</td><td>万米</td><td>552.0</td><td>776.0</td><td>-224.0</td><td></td></tr><tr><td>服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类：累计值</td><td>亿元</td><td>15214.6</td><td>13596.7</td><td>1617.9</td><td></td></tr><tr><td>服装鞋帽、针、纺织品类商品零售类：累计同比</td><td>%</td><td>0.5</td><td>0.9</td><td>-0.4</td><td></td></tr><tr><td>出口金额（美元计价）：第十一类纺织原料及纺织制品：累计值</td><td>亿美元</td><td>2918.5</td><td>2660.3</td><td>258.2</td><td></td></tr><tr><td>出口金额（美元计价）：第十一类纺织原料及其制品：累计同比</td><td>%</td><td>-2.2</td><td>-1.7</td><td>-0.5</td><td></td></tr><tr><td>出口金额（美元计价）：纺织纱线、织物及其制品：累计同比</td><td>亿美元</td><td>1425.8</td><td>1300.1</td><td>125.8</td><td></td></tr><tr><td>纺织纱线、织物及制品：出口金额：累计同比</td><td>%</td><td>0.5</td><td>0.9</td><td>-0.4</td><td></td></tr><tr><td>出口金额（美元计价）：服装及衣着附件：累计值</td><td>亿美元</td><td>1511.8</td><td>1377.9</td><td>134.0</td><td></td></tr><tr><td>出口金额（美元计价）：服装及衣着附件：累计同比</td><td>%</td><td>-5.0</td><td>-4.4</td><td>-0.6</td><td></td></tr><tr><td>原料库存：终破织造：当周值</td><td>天</td><td>8.9</td><td>8.7</td><td>0.1</td><td></td></tr><tr><td>库存天数：环布：终破织造</td><td>天</td><td>24.3</td><td>26.1</td><td>-1.8</td><td></td></tr><tr><td colspan="6">库存</td></tr><tr><td>PTA社会库存合计</td><td>天</td><td>12.81</td><td>12.64</td><td>0.17</td><td></td></tr><tr><td>PTA：厂内库存可用天数：中国（周）</td><td>天</td><td>4.01</td><td>3.74</td><td>0.27</td><td></td></tr><tr><td>PTA：原料：中国聚酯化工：库存可用天数（周）</td><td>天</td><td>8.80</td><td>8.90</td><td>-0.10</td><td></td></tr><tr><td>库存：PTA社会库存：期末值</td><td>万吨</td><td>307.00</td><td>299.91</td><td>7.09</td><td></td></tr><tr><td colspan="6">仓单数量</td></tr><tr><td>CZCE: PTA: 仓单数量（日）</td><td>张</td><td>113652</td><td>113252</td><td>400</td><td></td></tr><tr><td>CZCE: PTA: 有效预估合计（日）</td><td>张</td><td>0</td><td>400</td><td>-400</td><td></td></tr><tr><td>CZCE: PTA: 主力合约：单边交易：成交量（日）</td><td>万手</td><td>73.62</td><td>71.09</td><td>2.5</td><td></td></tr><tr><td>CZCE: PTA: 主力合约：单边交易：持仓量（日）</td><td>万手</td><td>125.85</td><td>134.42</td><td>-8.58</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，CCF、中辉期货研究院 # 基本逻辑 估值层面，截止2.13，TA05收盘5204（处近3个月以来 $81.0\%$ 分位水平)，基差-74（+16）元/吨。TA5-9价差32（+10）元/吨；加工费有所改善，PTA现货加工费434.1（-18.1）元/吨，盘面加工费508.1（+35.9）元/吨。驱动层面，供应端，近期，本周国内装置整体变动不大且均按计划检修。PTA装置动态方面，①四川能投100wt装置近期重启，独山能源3#300wt装置正常运行中。②INEOS一条125wt装置1.16停车，预计3月下重启；逸盛新材料360wt装置1.15停车检修，重启时间未定，逸盛大连225wt、逸盛海南200wt维持停车状态(重启未定)。③独山能源2#250wt装置2.10检修。海外装置暂无变动，台湾中美和CAPCO70wt装置2.5检修到3月中；韩华(Hanwha)1-3月停车检修、晓星（hyosung）2月起停车。需求端方面，下游需求季节性走弱(预计节后开工提升)，其中聚酯开工高位下滑，ccf聚酯负荷在 $77.6\%$ 附近(前值 $78.2\%$ ，环比下滑0.6pct)，聚酯大厂公布1-2月检修计划（1-2月聚酯检修量分别在911、706万吨，合计1617(+25)万吨附近)；织造开工负荷持续下行（江浙织机、印染开工延续下行态势)，订单延续走弱且处近五年同期低位，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高(行业对后市相对谨慎)。库存端，PTA1-2月季节性累库但压力不大。成本端方面，春节期间原油反弹，brent原油上涨4.2美元/桶，PX供应端提负（国内 $89.5\%$ ，亚洲 $82.4\%$ )，其中中化泉州重启、浙石化小幅提负，海外装置略有提负，PX下游需求略有走弱；PX供需平衡偏宽松，PXN306.5(+9)、PX-MX140.3(+1.7)，1-3月略显累库。整体来看，PTA装置按计划检修且检修力度整体偏高，下游需求季节性偏弱但节后开工预期改善，1-2月季节性小幅累库。 # 策略推荐 小幅累库但预期向好，短期地缘扰动推动油价上行（市场交易美伊地缘军事冲突），多单持有，05逢大幅回调买入。TA05【5250-5500】 # MEG：供需宽松 vs 预期向好，节后预计高开 <table><tr><td></td><td>单位</td><td>最新</td><td>前值</td><td>变化</td><td>走势</td></tr><tr><td>期货价格</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>EG01</td><td>元/吨</td><td>3899</td><td>3935</td><td>-36</td></tr><tr><td></td><td>EG05</td><td>元/吨</td><td>3678</td><td>3723</td><td>-45</td></tr><tr><td></td><td>EG09</td><td>元/吨</td><td>3796</td><td>3830</td><td>-34</td></tr><tr><td>现货价格</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>MEG: 市场价：华东地区（日）</td><td>元/吨</td><td>3575</td><td>3630</td><td>-55</td><td></td></tr><tr><td>MEG: 国际市场：CFR价：中国（日）</td><td>美元/吨</td><td>445.0</td><td>445.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>1,2-乙二醇(29053100):进口均价:当月值</td><td>美元/吨</td><td>471.5</td><td>471.5</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>现货价：WTI原油</td><td>美元/桶</td><td>62.8</td><td>62.8</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>CFR: 中间价：石脑油：日本地区</td><td>美元/吨</td><td>593.9</td><td>612.1</td><td>-18.3</td><td></td></tr><tr><td>国际市场价（中间价：乙烯：东北亚：到岸价（CFR）</td><td>美元/吨</td><td>706.0</td><td>706.0</td><td>0.0</td><td></td></tr><tr><td>基差</td><td>华东地区主力</td><td>元/吨</td><td>-103</td><td>-93</td><td>-10</td></tr><tr><td>价差</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>EG5-9</td><td>元/吨</td><td>-118</td><td>-107</td><td>-11</td></tr><tr><td></td><td>EG9-1</td><td>元/吨</td><td>-103</td><td>-105</td><td>2</td></tr><tr><td></td><td>EG1-5</td><td>元/吨</td><td>221</td><td>212</td><td>9</td></tr><tr><td>基本面数据</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>乙二醇加权生产成本</td><td>元/吨</td><td>4478.9</td><td>4490.4</td><td>-11.51</td></tr><tr><td></td><td>乙二醇加权生产毛利</td><td>元/吨</td><td>-1204.9</td><td>-1204.6</td><td>-0.25</td></tr><tr><td></td><td>开工率：聚酯产业链：乙二醇综合</td><td>%</td><td>65.3</td><td>65.3</td><td>0.00</td></tr><tr><td></td><td>开工率：聚酯产业链：石油制乙二醇</td><td>%</td><td>65.6</td><td>65.6</td><td>0.00</td></tr><tr><td></td><td>开工率：聚酯产业链：聚酯乙二醇</td><td>%</td><td>58.6</td><td>58.6</td><td>0.00</td></tr><tr><td></td><td>开工率：乙二醇：周度：中国：当周值</td><td>%</td><td>64.39</td><td>61.98</td><td>2.41</td></tr><tr><td></td><td>开工率：乙二醇：乙烯法：周度：中国：当周值</td><td>%</td><td>65.23</td><td>63.11</td><td>2.12</td></tr><tr><td></td><td>开工率：乙二醇：非乙烯法：周度：中国：当周值</td><td>%</td><td>62.93</td><td>60.11</td><td>2.82</td></tr><tr><td></td><td>MEG: 产量：中国（日）</td><td>万吨</td><td>5.92</td><td>5.87</td><td>0.05</td></tr><tr><td></td><td>开工率：聚酯产业链：乙二醇产量：中国（日）</td><td>万吨</td><td>41.71</td><td>38.11</td><td>2.20</td></tr><tr><td></td><td>MEG: 损失量：中国（日）</td><td>万吨</td><td>3.34</td><td>3.38</td><td>-0.04</td></tr><tr><td></td><td>周产量：乙二醇(ME):检修损失量</td><td>万吨</td><td>23.1</td><td>24.0</td><td>-0.92</td></tr><tr><td></td><td>1,2-乙二醇(29053100):进口数量：当月值</td><td>万吨</td><td>83.6</td><td>58.3</td><td>25.21</td></tr><tr><td></td><td>预计到港量：乙二醇：华东合计：中国（日）</td><td>万吨</td><td>12.3</td><td>15.2</td><td>-2.91</td></tr><tr><td></td><td>聚酯品加权利润</td><td>元/吨</td><td>147.3</td><td>69.6</td><td>77.64</td></tr><tr><td></td><td>聚酯：产能利用率：中国（日）</td><td>%</td><td>75.7</td><td>75.8</td><td>-0.00</td></tr><tr><td></td><td>聚酯：产能利用率：中国（周）</td><td>%</td><td>76.0</td><td>79.5</td><td>-3.54</td></tr><tr><td></td><td>聚酯：产量：中国（日）</td><td>万吨</td><td>19.4</td><td>19.4</td><td>-0.02</td></tr><tr><td></td><td>聚酯：产量：中国（周）</td><td>万吨</td><td>136.1</td><td>142.3</td><td>-6.25</td></tr><tr><td></td><td>聚酯纤维长丝：产销率：中国（日）</td><td>%</td><td>10.4</td><td>11.5</td><td>-1.10</td></tr><tr><td></td><td>聚酯纤维短纤：产销率：中国（日）</td><td>%</td><td>46.5</td><td>22.3</td><td>24.20</td></tr><tr><td></td><td>库存天数：涤纶长丝：工厂库存：POY</td><td>天</td><td>11.7</td><td>12.7</td><td>-1.10</td></tr><tr><td></td><td>库存天数：涤纶长丝：工厂库存：FOY</td><td>天</td><td>17.5</td><td>15.8</td><td>1.70</td></tr><tr><td></td><td>库存天数：涤纶长丝：工厂库存：DTY</td><td>天</td><td>21.0</td><td>19.4</td><td>1.60</td></tr><tr><td></td><td>聚酯纤维短纤：厂内权益库存可用天数：中国（周）</td><td>天</td><td>6.0</td><td>5.6</td><td>0.39</td></tr><tr><td></td><td>聚酯加权库存</td><td>天</td><td>12.8</td><td>12.1</td><td>0.71</td></tr><tr><td></td><td>开工率：聚酯产业链：制造业</td><td>%</td><td>15.0</td><td>15.0</td><td>0.00</td></tr><tr><td></td><td>开工率：织机：江浙地区</td><td>%</td><td>11.8</td><td>22.5</td><td>-10.71</td></tr><tr><td></td><td>印染厂：开机率：华东地区（周）</td><td>%</td><td>0.0</td><td>27.9</td><td>-27.91</td></tr><tr><td></td><td>纺织企业：订单天数：中国（周）</td><td>天</td><td>5.8</td><td>6.4</td><td>-0.54</td></tr><tr><td></td><td>成交量：中国轻纺城：总计</td><td>万米</td><td>552.0</td><td>776.0</td><td>-224.00</td></tr><tr><td></td><td>服装鞋帽、针、纺织品类商品零售值：累计同比</td><td>%</td><td>3.2</td><td>3.5</td><td>-0.32</td></tr><tr><td></td><td>出口金额（美元）：服装及衣着件：累计同比</td><td>%</td><td>-0.9</td><td>-4.4</td><td>-0.60</td></tr><tr><td></td><td>原料库存：终端织造：当周值</td><td>天</td><td>8.85</td><td>8.74</td><td>0.11</td></tr><tr><td></td><td>库存天数：坯布：终端织造</td><td>天</td><td>24.26</td><td>26.08</td><td>-1.82</td></tr><tr><td></td><td>原料库存：纯涤纱：平均</td><td>天</td><td>7.37</td><td>7.42</td><td>-0.05</td></tr><tr><td></td><td>行业库存：纯涤纱：成品</td><td>天</td><td>21.55</td><td>21.96</td><td>-0.41</td></tr><tr><td>库存</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>MEG: 社会库存：中国（周）</td><td>万吨</td><td>201.9</td><td>195.2</td><td>6.65</td></tr><tr><td></td><td>聚酯行业：MEG：原料：下游厂家：库存可用天数：中国（周）</td><td>天</td><td>14.8</td><td>14.5</td><td>0.30</td></tr><tr><td></td><td>港口库存：MEG（乙二醇）：华东地区：当周值</td><td>万吨</td><td>85.3</td><td>83.1</td><td>2.20</td></tr><tr><td></td><td>MEG:厂内库存：中国（月）</td><td>万吨</td><td>34.8</td><td>35.8</td><td>-1.00</td></tr><tr><td>仓单数量</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td></td><td>仓单数量：乙二醇：合计</td><td>手</td><td>12500</td><td>12203</td><td>297.00</td></tr><tr><td></td><td>DCE: MEG: 01合约：单边交易：成交量（日）</td><td>万手</td><td>0.00</td><td>0.00</td><td>0.00</td></tr><tr><td></td><td>DCE: MEG: 01合约：单边交易：持仓量（日）</td><td>万手</td><td>0.02</td><td>0.03</td><td>-0.01</td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 基本逻辑 乙二醇估值整体偏低。主力收盘价处近3个月 $9.5\%$ 分位水平，华东基差-103（-10）元/吨。加权毛利-1204.9元/吨。从驱动角度看，供应端方面，国内负荷整体有所上升。据CCF统计，截止2.12，我国乙二醇整体开工负荷在 $76.81\%$ (环比上期上升0.58pct)，其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 $78.59\%$ （环比上期上升1.82pct)。具体装置变动情况如下，卫星石化180wt装置降负转产PE，三江石化100wt、镇海炼化80wt、远东联50wt、富德能源50wt装置略有提负；盛虹炼化100wt装置已于12月初停车，预计2026年3-4季度重启；中海壳2条线存检修计划(待落实)；古雷石化70wt装置3月上旬停车检修，预计持续至4月底。合成气制EG方面，河南煤业(永城)20wt装置停车，山西沃能30wt、广汇40wt装置重启；陕西榆林化学(陕西煤业)3月部分产能检修。海外装置计划检修增加，其中，台湾中纤20wt装置2月上旬停车，预计3月下旬重启，台湾南亚1#、3#36*2wt装置1月初停车，重启时间待定；韩国乐天 $(12 + 12)$ wt装置8成运行中，计划2月底开始停车轮修至5月底；沙特JUPC1#70wt装置停车中（原计划1月底前后重启）、yanpet1#38wt、sharq1#45wt装置停车中(无重启时间);kayan85wt装置计划3-4月份停车检修1-2个月。科威特Equate2#61.5wt装置1.9停车检修，预计2月中下旬前后重启；此外，美国Indorama34wt装置计划3-4月份停车检修1个月。乙二醇港口库存延续累库态势(预计到港不高)，仓单处同期高位。下游需求季节性走弱(预计节后开工提升)，其中聚酯开工高位下滑，ccf聚酯负荷在 $77.6\%$ 附近(前值 $78.2\%$ ，环比下滑0.6pct)，聚酯大厂公布1-2月检修计划(1-2月聚酯检修量分别在911、706万吨，合计 $1617(+25)$ 万吨附近)；织造开工负荷持续下行(江浙织机、印染开工延续下行态势)，订单延续走弱且处近五年同期低位，终端织造原料库存偏低、成品库存偏高(行业对后市相对谨慎)。库存端，乙二醇社会库存小幅累库，1-2月存累库压力。此外，成本端方面，油价供需面宽松但地缘冲突对油价存在支撑，煤价震荡企稳。综合来看，国内装置提负，需求端季节性走弱，港口库存持续回升，随着海外装置计划检修落地进口压力有望缓解。乙二醇低估值有所修复，但短期内需求端承压，预计节后需求端有所改善。3-4月份，装置检修叠加需求回暖，基本面预期改善。 # 策略推荐 逢低布局多单。EG05【3780-3980】 # 甲醇：弱现实 vs 强预期，节后高开 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 基本逻辑 甲醇估值处近3个月 $50.8\%$ 分位水平，综合利润-210.7(-15.8)元/吨，华东基差12(+42)元/吨。驱动层面而言，国内甲醇装置开工略有下滑但仍处同期高位，海外装置负荷预期提负。进口方面，1月到港偏高，去库斜率放缓，但2-3月到港预计下降，3月有望加速去库。需求端存改善预期，MTO方面，全国及浙江外采烯烃装持续提负。近期，山东恒通装置恢复，宁波富德重启，江苏斯尔邦、浙江兴兴维持停车(重点关注开车节点)；传统下游处季节性淡季，综合开工负荷整体偏低。(煤头)成本存支撑。整体而言，甲醇基本面略显宽松，但地缘冲突尚存，油价震荡偏强。 # 基本面情况 估值方面，甲醇主力处近3个月 $50.8\%$ 分位，综合利润-210.7(-40.1)元/吨，华东基差12(+42)。现货端，欧美甲醇市场价格维持高位，节前美国甲醇市场106美分/加仑，FOB鹿特丹299欧元/吨；与此同时，国内太仓甲醇价格下跌5元/吨至2200元/吨。从驱动层面来看，供应端，国内开工维持高位，海外装置略有提负。其中，国内甲醇装置负荷提升至同期高位 $92.07\%$ (-0.01pct)，海外装置开工负荷预期提升。具体装置变动方面，本月底，陕西黄陵、四川泸天化、江油万利、咸阳石油装置检修结束。海外装置方面，文莱BMC85wt甲醇装置因故短停，近期重启；北美Natgasoline175wt装置高负荷稳定运行(前期于1.28停车)，伊朗ZPC一套165wt装置已重启(低负荷运行)；另一套165wt装置维持停车中；印尼Kaltim72wt装置已检修结束、重启恢复运行(1.11停车检修1个月)；其他海外装置暂无变化，南美MHTL400wt、美国koch170wt装置低负荷运行；马石油3#装置停车检修中（1、2#装置正常运行中）；伊朗Bushehr165wtKPC66wt、FPC100wt甲醇装置正常运行，其他甲醇装置Kaveh230wt、Sabalan165wt、Kimiya165wt、Marjan165wt、Arian(BCCO)165wt、Apadana165wt维持停车；沙特SABIC480wt装置开工不高(前期一套装置长停，其他装置正常运行)；阿曼SMC-Salalah130、OMC-Sohar110wt甲醇装置正常运行。需求端，甲醇下游需求略显企稳，烯烃需求方面，全国MTO开工止跌回升至 $84.08\% (+1.3\mathrm{pct})$ ，华东MTO装置负荷回升至 $57.7\% (+3.5\mathrm{pct})$ ；具体装置方面，山东恒通30wtMTO装置负荷7成(1.23停车15天)；宁波富德60万吨/年DMTO装置正常运行但开工不满(12.8检修45天，1.25点火重启)；江苏斯尔邦80wtMTO装置1.23停车检修，恢复时间待定(原计划2月检修)；浙江兴兴DMTO69wt/年MTO装置1.12停车(重启待定)；常州富德30wt/年MTO装置维持停车；联泓新装置(联泓格润)44wt于12.10投产运行稳定，南京诚志1期29.5wt/年、2期60wt/年MTO装置负荷不满；天津渤化60wt/年MTO装置负荷7成；中煤蒙大60wt/年MTO装置正常运行。传统需求处季节性淡季，开工整体偏弱。(港口）库存略有累库。成本支撑弱稳。 # 策略推荐 地缘冲突因素尚存，且基本面预期向好，预计节后走势偏强。MA05【2220-2300】 # 尿素：春季用肥及出口预期，节后震荡偏强 <table><tr><td colspan="6">期货价格</td><td></td></tr><tr><td>1.76667*干铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>-944.33</td><td>-944.33</td><td>0.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>2.2*硫酸铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>720.00</td><td>720.00</td><td>0.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>3.93333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333</td><td>元/吨</td><td>1792</td><td>1803</td><td>-11</td><td></td><td></td></tr><tr><td>1.76667*干铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>1777</td><td>1776</td><td>1</td><td></td><td></td></tr><tr><td>2.2*硫酸铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>1803</td><td>1803</td><td>0.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>3.9333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333333</td><td>元/吨</td><td>1792</td><td>1810</td><td>-11</td><td></td><td></td></tr><tr><td>1.76667*干铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>1777</td><td>1776</td><td>1</td><td></td><td></td></tr><tr><td>2.2*硫酸铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>1803</td><td>1803</td><td>0.00</td><td></td><td></td></tr><tr><td>3.933333333333333333333333</td><td>元/吨</td><td>1792</td><td>1810</td><td>-11</td><td></td><td></td></tr><tr><td>1.76667*干铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>1777</td><td>1776</td><td>1</td><td></td><td></td></tr><tr><td>2.2*硫酸铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>1803</td><td>1810</td><td>-11</td><td></td><td></td></tr><tr><td>3.9333333333333333333333</td><td>元/吨</td><td>1792</td><td>1810</td><td>-11</td><td></td><td></td></tr><tr><td>1.76667*干铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>1777</td><td>1776</td><td>1</td><td></td><td></td></tr><tr><td>2.2*硫酸铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>1803</td><td>1810</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>3.933333333333333333333</td><td>元/吨</td><td>1792</td><td>1810</td><td>-11</td><td></td><td></td></tr><tr><td>1.76667*干铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>1777</td><td>1776</td><td>1</td><td></td><td></td></tr><tr><td>2.2*硫酸铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>1803</td><td>1810</td><td></td><td>变化</td><td></td></tr><tr><td>3.93333333333333333333</td><td>元/吨</td><td>1792</td><td>1810</td><td>-11</td><td></td><td></td></tr><tr><td>1.76667*干铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>1777</td><td>1776</td><td>1</td><td></td><td></td></tr><tr><td>2.2*硫酸铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>1803</td><td>1810</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>3.9333333333333333333</td><td>元/吨</td><td>1792</td><td>1810</td><td>-11</td><td></td><td></td></tr><tr><td>1.76667*干铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>1777</td><td>1776</td><td>1</td><td></td><td></td></tr><tr><td>2.2*硫酸铵-尿素</td><td>元/吨</td><td>1803</td><td>1810</td><td></td><td></td><td></td></tr></table> # 基本逻辑 尿素绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，基差-23（+10）元/吨；综合利润较好，整体开工负荷持续抬升。仓单高位下行但仍处同期高位。需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥开工高位下滑，工业需求相对稳定；尿素及化肥（硫酸铵、氯化铵）出口相对较好，近期印度新一轮尿素招标开启。社库持续去库（库存大幅低于去年同期）。在“出口配额制”及“保供稳价”背景下，作为重要农资，尿素上有顶下有底。整体来看，尿素基本面偏宽松，但市场存春季用肥预期及出口交易逻辑，需求端存支撑。 # 基本面情况 估值方面，尿素主力收盘价1833（-10）元/吨，处近3个月 $98.4\%$ 分位水平；尿素综合利润 $126.51(+7.6)$ 元/吨，山东小颗粒基差-23（+10）元/吨。UR5-9月差41元/吨；中印小颗粒尿素价差-37美元/吨。驱动方面，供应端，前期检修装置陆续复产，日产21.39万吨，供应端压力较大。春节前仍有4家停车气头企业将陆续恢复生产，现有企业暂无停车检修计划，日产继续提升趋势，期间会因短时故障，出现小幅波动，预期2月最高日产可能接近22万吨附近。产业数据方面，尿素周度产能利用率 $90.59\%$ （+1.45pct）；日产21.39万吨，周度产量149.31（+2.38）万吨，处近五年同期高位。装置检修损失量持续下行。需求端预期改善，一方面，冬储需求减弱，复合肥开工大幅下行；工业需求相对稳定，三聚氰胺开工率 $60.77\%$ 。另一方面，春季用肥预期及尿素出口窗口尚存，尿素生产企业订单天数提升至11.12（+2.3）天；此外，化肥出口相对较好。12月出口28万吨，全年累计出口同比增长 $1778.1\%$ 。与此同时，我国化肥出口保持较高增速。1-12月，硫酸铵累计出口2136万吨，累计同比增长 $24.7\%$ ；1-12月，氯化铵累计出口231.45万吨，累计同比增长 $50.22\%$ ；其他含氮、磷两种元素的肥料累计出口414.27万吨，累计同比增长 $163.49\%$ 。此外，印度新一轮尿素进口招标意向购买150万吨，东海岸最低到岸报价512美元/吨（约3536元/吨），西海岸最低到岸508美元/吨（3509元/吨）。厂库持续去化；仓单高位下滑，10328（-567）张，但处近五年高位，环比去年同期高 $31\%$ 。成本端支撑弱稳。 # 策略推荐 供需略显宽松，市场有望交易春季用肥预期及出口交易机会，节后有望震荡偏强走势。UR05【1810-1850】 LNG：需求端存支撑，气价震荡盘整 <table><tr><td>天然气期货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>美天然气期货</td><td>美元/百万英热</td><td>3.010</td><td>2.949</td><td>0.061</td><td>2.07%</td><td></td></tr><tr><td>TTF期货</td><td>美元/百万英热</td><td>11.052</td><td>11.554</td><td>-0.502</td><td>-4.34%</td><td></td></tr><tr><td>NBP期货</td><td>美元/百万英热</td><td>10.230</td><td>10.230</td><td>0.000</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>天然气现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>美天然气现货</td><td>美元/百万英热</td><td>3.230</td><td>3.390</td><td>-0.160</td><td>-4.72%</td><td></td></tr><tr><td>TTF现货</td><td>美元/百万英热</td><td>12.048</td><td>11.952</td><td>0.096</td><td>0.80%</td><td></td></tr><tr><td>LNG市场价</td><td>元/吨</td><td>3652</td><td>3683</td><td>-31</td><td>-0.84%</td><td></td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>美天然气基差</td><td>元/吨</td><td>0.220</td><td>0.441</td><td colspan="2">-0.221</td><td></td></tr><tr><td>TTF基差</td><td>元/吨</td><td>0.996</td><td>0.398</td><td colspan="2">0.598</td><td></td></tr><tr><td>03-04价差(美国)</td><td>元/吨</td><td>0.072</td><td>0.053</td><td colspan="2">0.019</td><td></td></tr><tr><td>03-05价差(美国)</td><td>元/吨</td><td>0.056</td><td>0.027</td><td colspan="2">0.029</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>趋势图</td></tr><tr><td>中国LNG零售利润</td><td>元/吨</td><td>356</td><td>331</td><td colspan="2">25.00</td><td></td></tr><tr><td>内蒙古LNG生产成本(周)</td><td>元/吨</td><td>3769</td><td>3726</td><td colspan="2">43.00</td><td></td></tr><tr><td>山西LNG生产成本(周)</td><td>元/吨</td><td>3513</td><td>3513</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>四川LNG生产成本(周)</td><td>元/吨</td><td>3567</td><td>3524</td><td colspan="2">43.00</td><td></td></tr><tr><td>内蒙古LNG生产毛利(周)</td><td>元/吨</td><td>-26</td><td>-83</td><td colspan="2">57.00</td><td></td></tr><tr><td>四川LNG生产毛利(周)</td><td>元/吨</td><td>488</td><td>488</td><td colspan="2">-0.40</td><td></td></tr><tr><td>LNG产量中国(周)</td><td>万吨</td><td>57</td><td>57.61</td><td colspan="2">-1.01</td><td></td></tr><tr><td>LNG接收站槽批量(周)</td><td>万吨</td><td>30</td><td>32.27</td><td colspan="2">-1.87</td><td></td></tr><tr><td>国内LNG产能利用率(周)</td><td>%</td><td>58.27</td><td>59.47</td><td colspan="2">-1.20</td><td></td></tr><tr><td>LNG进口到港量(周)</td><td>万吨</td><td>85.79</td><td>144.23</td><td colspan="2">-58.44</td><td></td></tr><tr><td>LNG生产企业销量(周)</td><td>万吨</td><td>59.57</td><td>60.08</td><td colspan="2">-0.51</td><td></td></tr><tr><td>LNG接收站库存(周)</td><td>万吨</td><td>385</td><td>398.26</td><td colspan="2">-13.52</td><td></td></tr><tr><td>LNG企业库存(周)</td><td>万吨</td><td>52</td><td>55.36</td><td colspan="2">-3.27</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 行情回顾 2月20日，NG主力合约收于3.010美元/百万英热，环比上升 $2.07\%$ 。美国亨利港现货3.230(-0.160)美元/百万英热、荷兰TTF现货12.048（+0.096）美元/百万英热、中国LNG市场价3652（-31）元/吨。 # 基本逻辑 核心驱动，美国气温近期再度下降，需求端存在支撑，同时出口逐渐恢复，气价短期震荡调整。成本利润，截至2月20日，国内LNG零售利润为356元/吨，环比上升25元/吨。供给端，1月美国液化天然气出口量降至1130万吨，低于12月的1150万吨，因1月下旬的冬季严寒导致部分工厂关闭；截至1月30日当周，美国天然气钻机数量上升5座至130座。需求端，日本财务省发布的贸易初步数据显示，2025年日本液化天然气（LNG）进口量为6,498万吨，同比下降 $1.4\%$ 。库存端，EIA数据显示，截至2月19日当周，美国天然气库存总量减少1440亿立方英尺至20700亿立方英尺，同比减少 $2.8\%$ ，较5年均值下降 $5.6\%$ 。 # 策略推荐 北半球进入冬季，燃烧与取暖需求上升，消费旺季，需求端支撑气价，但随着寒冬逐渐消退，需求端支撑逐渐下降，气价整体偏弱。NG关注【2.830-3.051】。 沥青：成本端攀升，沥青节后预计偏强 <table><tr><td>沥青期货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>主力(2603)</td><td>元/吨</td><td>3264</td><td>3327</td><td>-63</td><td>-1.89%</td><td></td></tr><tr><td>BU2604</td><td>元/吨</td><td>3280</td><td>3343</td><td>-63</td><td>-1.88%</td><td></td></tr><tr><td>BU2605</td><td>元/吨</td><td>3284</td><td>3345</td><td>-61</td><td>-1.82%</td><td></td></tr><tr><td>沥青现货价格</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>山东重交沥青</td><td>元/吨</td><td>3210</td><td>3210</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>华东重交沥青</td><td>元/吨</td><td>3290</td><td>3290</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>华南重交沥青</td><td>元/吨</td><td>3310</td><td>3310</td><td>0</td><td>0.00%</td><td></td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>周趋势图</td></tr><tr><td>主力合约基差（山东）</td><td>元/吨</td><td>-54</td><td>-117.00</td><td colspan="2">63.00</td><td></td></tr><tr><td>主力合约基差（华东）</td><td>元/吨</td><td>26</td><td>-37.00</td><td colspan="2">63.00</td><td></td></tr><tr><td>03-04价差</td><td>元/吨</td><td>-16</td><td>-16.00</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>03-05价差</td><td>元/吨</td><td>-20</td><td>-18.00</td><td colspan="2">-2.00</td><td></td></tr><tr><td>基本面数据</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一期</td><td colspan="2">涨跌</td><td>趋势图</td></tr><tr><td>沥青利润</td><td>元/吨</td><td>35</td><td>-29.73</td><td colspan="2">64.30</td><td></td></tr><tr><td>BU-SC裂解价差</td><td>元/吨</td><td>239.4</td><td>196.12</td><td colspan="2">43.26</td><td></td></tr><tr><td>山东沥青出货量</td><td>万吨</td><td>6</td><td>7.08</td><td colspan="2">-0.67</td><td></td></tr><tr><td>国内沥青出货量</td><td>万吨</td><td>26</td><td>33.38</td><td colspan="2">-7.66</td><td></td></tr><tr><td>国内沥青周度检修损失量</td><td>万吨</td><td>130</td><td>103</td><td colspan="2">26.80</td><td></td></tr><tr><td>国内沥青周度产量</td><td>万吨</td><td>39</td><td>43.6</td><td colspan="2">-4.60</td><td></td></tr><tr><td>中国重交沥青开工率</td><td>%</td><td>22</td><td>24.5</td><td colspan="2">-2.80</td><td></td></tr><tr><td>山东重交沥青开工率</td><td>%</td><td>17</td><td>23.5</td><td colspan="2">-6.10</td><td></td></tr><tr><td>道路改性沥青开工率</td><td>%</td><td>2.00</td><td>9</td><td colspan="2">-7.00</td><td></td></tr><tr><td>建筑沥青开工率</td><td>%</td><td>3.30</td><td>3.3</td><td colspan="2">0.00</td><td></td></tr><tr><td>防水卷材开工率</td><td>%</td><td>5.00</td><td>15</td><td colspan="2">-10.00</td><td></td></tr><tr><td>70家样本企业库存（中国）</td><td>%</td><td>99</td><td>93.8</td><td colspan="2">5.00</td><td></td></tr><tr><td>70家样本企业库存（山东）</td><td>%</td><td>36</td><td>35.10</td><td colspan="2">1.10</td><td></td></tr><tr><td>70家样本企业库存（华南）</td><td>美元/吨</td><td>7</td><td>6.40</td><td colspan="2">0.40</td><td></td></tr><tr><td>沥青主力持仓量</td><td>张</td><td>154728</td><td>160540</td><td colspan="2">-5812</td><td></td></tr><tr><td>沥青仓单量（厂库）</td><td>吨</td><td>15360</td><td>13580</td><td colspan="2">1780.00</td><td></td></tr><tr><td>沥青仓单量（仓库）</td><td>吨</td><td>37710</td><td>29710</td><td colspan="2">8000.00</td><td></td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 行情回顾 2月13日，BU主力合约收于3264元/吨，环比下降 $1.89\%$ ，山东、华东、华南市场价分别为3210（+0）元/吨、3290（+0）元/吨、3310（+0）元/吨。 # 基本逻辑 核心驱动，中东地缘反复，油价震荡偏强，春节后需求端逐渐恢复，沥青基本面转好。成本利润，截至2月13日，沥青综合利润为35元/吨，环比上升64.30元/吨。供给端，2026年2月份国内沥青总排产量为193.6万吨，环比下降6.4万吨，降幅 $3.2\%$ ，同比下降13.5万吨，降幅 $6.5\%$ 。需求端，2025年沥青进出口量同比双增，且创5年新高，其中2025年沥青进口总量为393万吨，同比增幅 $163.8\%$ ，出口总量为71万吨，同比增幅 $49.5\%$ 。库存端，截至2月13日当周，70家样本企业社会库存98.8万吨，环比上升5.7万吨，山东社会库存36.2万吨，环比上升5万吨。 # 策略推荐 估值偏高：沥青裂解价差走强，主要驱动来自成本端尤其委内原油供应趋紧，关注后续沥青原料进口情况；供给端不确定性上升：占沥青原料 $43\%$ 的马瑞原油进口有较大不确定性，后续采购成本或有所抬升。策略：中东地缘仍具有较大不确定性，注意防范风险。BU关注【3300-3400】。 玻璃：供需弱平衡，低位震荡 <table><tr><td>期货市场</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>FG01收盘价</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>1203</td><td>1222</td><td>-19</td><td>-1.6%</td></tr><tr><td>FG05收盘价（主力）</td><td>1041</td><td>1065</td><td>-24</td><td>-2.3%</td></tr><tr><td>FG09收盘价</td><td>1138</td><td>1159</td><td>-21</td><td>-1.8%</td></tr><tr><td>主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>105</td><td>107</td><td>-2.1</td><td>-2.0%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>138</td><td>140</td><td>-1.8</td><td>-1.3%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>78</td><td>98</td><td>-20.2</td><td>-20.6%</td></tr><tr><td>FG仓单</td><td>手</td><td>1000</td><td>1000</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>主力基差-华北</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>-11</td><td>-35</td><td>24</td><td>68.6%</td></tr><tr><td>FG5-9</td><td>-97</td><td>-94</td><td>-3</td><td>-3.2%</td></tr><tr><td>FG9-1</td><td>-65</td><td>-63</td><td>-2</td><td>-3.2%</td></tr><tr><td>SA-FG(05)</td><td>109</td><td>97</td><td>12</td><td>12.4%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>湖北</td><td rowspan="6">元/吨</td><td>1110</td><td>1110</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>中国</td><td>1107</td><td>1107</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华东</td><td>1180</td><td>1180</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华北</td><td>1030</td><td>1030</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华中</td><td>1110</td><td>1110</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华南</td><td>1160</td><td>1160</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>煤制</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>(62)</td><td>(68)</td><td>6</td><td>9.0%</td></tr><tr><td>石油焦</td><td>44</td><td>44</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>天然气</td><td>(167)</td><td>(168)</td><td>1</td><td>0.8%</td></tr><tr><td>日熔量</td><td>万吨</td><td>14.80</td><td>14.80</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>库存</td><td>万重量箱</td><td>5535</td><td>5306</td><td>228.8</td><td>4.3%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 期现市场 FG05基差为-11元/吨，FG59为-97元/吨。 # 基本逻辑 日熔量连续下滑，基差走强，供需弱平衡。关注节后累库幅度，近三年春节期间浮法玻璃厂内库存平均累库1577万重量箱。当前基本面维持供需双弱格局，日熔量下滑至14.8万吨，弱需求下仍需供给进一步减量来消化高库存，关注后续供给缩量力度。FG【1020-1070】 # 风险提示 油价暴跌，宏观系统性风险 纯碱：关注节后累库幅度，区间震荡 <table><tr><td>期货市场</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>SA01收盘价</td><td rowspan="3">元/吨</td><td>1272</td><td>1278</td><td>-6</td><td>-0.5%</td></tr><tr><td>SA05收盘价（主力）</td><td>1150</td><td>1162</td><td>-12</td><td>-1.0%</td></tr><tr><td>SA09收盘价</td><td>1219</td><td>1229</td><td>-10</td><td>-0.8%</td></tr><tr><td>主力持仓量</td><td rowspan="3">万手</td><td>110</td><td>117</td><td>-6.8</td><td>-5.8%</td></tr><tr><td>加权持仓量</td><td>149</td><td>157</td><td>-7.3</td><td>-4.7%</td></tr><tr><td>加权成交量</td><td>67</td><td>78</td><td>-10.8</td><td>-13.8%</td></tr><tr><td>SA仓单</td><td rowspan="2">手</td><td>3516</td><td>4035</td><td>-519</td><td>-12.9%</td></tr><tr><td>SA预报仓单</td><td>879</td><td>879</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>基差&价差</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日/周</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>主力基差</td><td rowspan="4">元/吨</td><td>-45</td><td>-42</td><td>-3</td><td>-7.1%</td></tr><tr><td>SA5-9</td><td>-69</td><td>-67</td><td>-2</td><td>-3.0%</td></tr><tr><td>SA9-1</td><td>-53</td><td>-49</td><td>-4</td><td>-8.2%</td></tr><tr><td>SA-FG05</td><td>109</td><td>97</td><td>12</td><td>12.4%</td></tr><tr><td>现货市场&产业链</td><td>单位</td><td>最新</td><td>前一日/周</td><td>涨跌</td><td>涨跌幅</td></tr><tr><td>沙河</td><td rowspan="5">元/吨</td><td>1105</td><td>1120</td><td>-15</td><td>-1.3%</td></tr><tr><td>华东</td><td>1230</td><td>1230</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华中</td><td>1230</td><td>1230</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>西北</td><td>880</td><td>880</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>华北</td><td>1250</td><td>1250</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>开工率</td><td>%</td><td>86.9</td><td>86.9</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>光伏+浮法日熔</td><td>万吨</td><td>23.5</td><td>23.5</td><td>0</td><td>0.0%</td></tr><tr><td>企业库存</td><td>万吨</td><td>158.8</td><td>158.1</td><td>0.69</td><td>0.4%</td></tr></table> 资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院 # 期现市场 SA05基差为-45元/吨，SA59为-69元/吨。 # 基本逻辑 春节假期现货信息基本停滞，关注节后累库幅度。近三年春节期间厂内库存平衡累库幅度为27万吨。地产需求持续偏弱，光伏+浮法日熔量下滑至23.5万吨，重碱需求支撑不足。节前产能利用率提升至 $87\%$ ，在检修未能进一步加剧前仍以逢高空配为主。SA【1120-1170】 # 风险提示 煤炭暴跌，宏观系统性风险 # 免责声明 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！ 研究员 郭建锋 郭艳鹏 资格证号 F03126846 F03104066 咨询证号 Z0022887 Z0021323 中辉期货全国客服热线：400-006-6688