> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 松发股份2026年中报点评总结 ## 核心内容 松发股份于2026年8月24日发布2026年半年度报告，显示公司上半年业绩大幅增长，成为民营造船行业的亮点。公司凭借行业景气度提升和自身运营优化，实现了营业收入和净利润的显著增长，展现出强劲的发展势头。 ## 主要观点 ### 1. 业绩高增长 - **2026年H1营业收入**：235.04亿元，同比增长252% - **2026年H1归母净利润**：36.09亿元，同比增长458% - **2026年H1扣非归母净利润**：35.14亿元，同比增长2935% - **2026年Q2营业收入**：146.16亿元，同比增长294% - **2026年Q2归母净利润**：25.15亿元，同比增长540% - **2026年Q2扣非归母净利润**：24.22亿元，同比增长1664% ### 2. 盈利能力提升 - **销售毛利率**：23.66%，同比提升2.77% - **销售净利率**：15.35%，同比提升5.66% - **2026年H1期间费用率**：5.22%，同比下降3.08% - 销售费用率：0.04%，同比下降0.25% - 管理费用率：1.77%，同比下降2.14% - 财务费用率：2.83%，同比下降0.54% - 研发费用率：0.58%，同比下降0.15% ### 3. 行业景气度提升 - 全球造船行业保持高景气，2026年1-7月新接订单同比增长110% - 油轮、散货船、LNG船等船型订单需求显著增长，分别同比增长366%、57%、442% - 克拉克森周度新船价格指数报收185.49点，2021年以来上涨46%，处于历史峰值97%分位 - 船价仍具备上行空间，公司手持订单饱满，为中长期盈利提供保障 ### 4. 公司竞争优势 - 公司作为民营造船龙头，产业链一体化及产能优势明显 - 2026年上半年承接船舶订单207艘，首次斩获8艘VLAC订单 - 高质量交付船舶40艘，累计接单超500艘，交船计划排至2030年 - 批量化节拍化生产模式和自配船用发动机带来降本增效 ### 5. 盈利预测与估值 - **2026-2028年营收预测**：509、821、1048亿元，CAGR=43% - **2026-2028年归母净利润预测**：83、168、259亿元，CAGR=77% - **对应PE**：24、12、8倍 - **投资评级**：买入（维持） ## 关键信息 - **财务表现**：公司2026年H1业绩高增，主要受益于行业景气度提升和自身运营优化 - **订单结构**：公司订单覆盖多种船型，高附加值船型占比提升，VLAC订单标志公司在新兴领域竞争力增强 - **盈利质量**：毛利率和净利率均显著提升，费用率下降，显示公司盈利能力改善 - **估值水平**：当前PE为24倍，未来三年估值有望持续下降，反映市场对公司未来增长的预期 - **风险提示**： - 造船需求不及预期 - 原材料价格波动 - 汇率波动导致汇兑损失 - 无法按时交船 - 行业产能扩张导致产能过剩 ## 附录数据 ### 财务摘要 | 指标 | 2025A (百万元) | 2026E (百万元) | 2027E (百万元) | 2028E (百万元) | |--------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 21639 | 50932 | 82144 | 104754 | | 归母净利润 | 2655 | 8299 | 16837 | 25861 | | 每股收益 | 2.61 | 8.15 | 16.53 | 25.39 | | P/E | 74 | 24 | 12 | 8 | | P/B | 19.8 | 11.0 | 5.7 | 3.2 | | ROE | 42% | 61% | 64% | 54% | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入增长率 | 275% | 135% | 61% | 28% | | 营业利润增长率 | 860% | 190% | 103% | 54% | | 归母净利润增长率 | 1083% | 213% | 103% | 54% | | 毛利率 | 20% | 26% | 28% | 31% | | 净利率 | 12% | 16% | 20% | 25% | | ROE | 42% | 61% | 64% | 54% | | ROIC | 12% | 32% | 37% | 35% | | 资产负债率 | 81% | 79% | 74% | 65% | | 净负债比率 | 37% | 13% | 10% | 10% | | 流动比率 | 0.91 | 1.06 | 1.23 | 1.45 | | 速动比率 | 0.75 | 0.75 | 0.98 | 1.18 | | 总资产周转率 | 0.6 | 0.8 | 0.8 | 0.7 | | 应收账款周转率 | 134.7 | 12.7 | 12.3 | 15.8 | | 应付账款周转率 | 5.6 | 5.0 | 4.1 | 3.8 | ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现 +20% 以上 - **增持**：证券相对于沪深300指数表现 +10% \~ +20% - **中性**：证券相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10% - **减持**：证券相对于沪深300指数表现 -10% 以下 ## 行业投资评级 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现 +10% 以上 - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% \~ +10% - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现 -10% 以下 ## 分析师信息 - **邱世梁**，执业证书号：S1230520050001，邮箱：qiushiliang@stocke.com.cn - **王华君**，执业证书号：S1230520080005，邮箱：wanghuajun@stocke.com.cn - **王华岩**，执业证书号：S1230520080005 - **张菁**，执业证书号：S1230524070001，邮箱：zhangjing02@stocke.com.cn ## 法律声明 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息来源于公开资料，本公司对信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证信息和建议不发生变更。本报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，任何机构或个人不得复制、发布、传播本报告内容。 ## 浙商证券研究所联系方式 - **上海总部**：杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层，邮政编码：200127，电话：(8621) 80108518，传真：(8621) 80106010 - **北京地址**：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层 - **深圳地址**：广东省深圳市福田区广电金融中心33层 - **官网**：https://www.stocke.com.cn